“继承者”谢其润能否带中国生物制药(01177)一鸣惊人？

　　“二代”接班，已成为医药大佬们集体思考的问题。

　　如A股的天士力(600535,股吧)、步长制药、科伦药业(002422,股吧)、步长制药、信立泰(002294,股吧)等10家上市企业均在2015年前后更朝换代，完成了交接。A股“继承者”频出的同时，港股的中国生物制药（01177）也开始蠢蠢欲动。

　　2015年6月，手握正大集团、身价140亿人民币（单位下同，2016年身价涨至229亿）的谢炳突然宣布，自己将辞任中国生物制药主席一职，改由女儿谢其润担任。要知道，彼时的谢其润才刚刚年满22岁。

　　22岁，就需扛起400亿市值的企业，其中的压力可谓巨大。不过，这对于读书期间就已在多家公司的投资、财务以及企业发展部门工作过，且从小耳濡目染“生意经”的谢其润来说，绝非难事。走马上任后半年，其便交出了营收145.5亿港元、净利润17.78亿港元的成绩。

　　2016年后，谢其润打破中国生物制药营收、净利润记录。2016财年，该公司收入同比增长8.8%至158.25亿港元；公司权益持有人应占溢利同比增长7.6%至19.13亿港元。发展到2017年首季，该公司实现业绩再次大丰收。

　　受业绩利好，谢其润也让中国生物制药股价从2016年12月23日的最低报价5.23港元，涨至当前最高报7.19港元，区间涨幅31.24%，成交量18.98亿股，涉及金额121.6亿港元。涨幅环比是同期的130%。

　　一季度收入38.63亿仍不大预期

　　智通财经获悉，5月26日晚，中国生物制药发布2017财年一季报。期内，该公司收入38.63亿，同比增长10.1%；该公司拥有人应占净利润5.79亿，同比增长35.4%；每股盈利0.0781元，一季度股息每股0.015港元。　　收入、利润一如既往地增长、派息继续，据智通财经财经观察，这主要是得益于中国生物制药旗下肝病用药。

　　期内，中国生物制药的肝病用药销售额约17.26亿，占该公司收入的约44.7%。其中，甘利欣注射液和胶囊的销售额约3050万；天晴甘平肠溶胶囊销售额约1.08亿；天晴甘美注射液销售额约4.81亿，较去年同期增长约1.9%；名正胶囊销售额约1.05亿。

　　而新药润众（恩替卡韦）分散片、天丁片的销售额分别约8.84亿、9364万，较同期同期增长约8.4%以及95.1%。

　　除肝病用药外，中国生物制药的心脑血管用药、抗肿瘤用药、镇痛药等大类药物的收入贡献占比也在10%上下。

　　具体而言，心脑血管用药方面，截至2017年3月31日止三个月，计入若干没有合并但由该公司管理的药品后，心脑血管用药之调整后销售额约7.94亿，占该公司调整扩大后收入约17.0%。而该公司经合并后的心脑血管用药之销售额约4.12亿，占该公司收入约10.7%。

　　抗肿瘤用药方面，该板块的销售额约4.20亿，占该公司收入约10.9%。止若注射液约7629万；赛维健注射液约8396万；天晴依泰注射液约5823万，新产品晴唯可注射液约3851万。增长较快的属首辅片、格尼可胶囊、依尼舒片分别为4702万（较去年同期增长约30.2%）、4243万（较去年同期增长25.1%）、2502万（较去年同期增长约41.8%）。

　　镇痛药方面，计入若干没有合并但由该公司管理的药品后，镇痛药的销售额约4.39亿，占该公司调整扩大后收入约9.4%。

　　余下的骨科用药、抗感染用药、呼吸系统用药、肠外营养用药、肛肠科用药以及糖尿病用药则收入占比较小。

　　不过，中国生物制药依靠旗下多重产品取得较好业绩的同时，智通财经却分析发现，该公司的收入呈现低速增长化。期内，该公司收入同比增速只有10.1%，低于市场预期增速15%。虽然，旗下的重磅1类新药安罗替尼已顺利进入了优先审评，预计明年上半年上市，届时将会急速拉升收入，但离15%的增速率仍会有一定的差距。

　　或许受收入增速低于预期影响，中国生物制药在二级市场表现不佳。截止5月29日，该股在经历高开之后然后走向滑落，收报6.84港元，跌0.73，成交4218.59万股，成交金额约2.82亿港元。

　　研发费用上涨29%

　　此外，智通财经还看到，截止2017财年一季度，中国生物制药获得临床批件27件、新申报临床3件及申报生产6件。已累计有临床批件、正在进行 临床试验、申报生产的在研产品共 441 件。

　　其中，心脑血管用药 53 件、肝病用药 31 件、抗肿瘤用药 183 件、呼吸系统用药 22 件、糖尿病用药 21 件及其他类用药 131 件。包含上述提及的重磅1类新药安罗替尼。　　研发成果惊人的同时，中国生物制药一季度的研发投入也惊人。期内，该公司研发费用为6.16亿，占该公司收入约 16.0%，相比去年同期的4.8亿元大幅上升29%。排除按季度投入波动性等问题，该投入相对上升较快。

　　同时，再加上仿制药一致性评价的推进，预计上半年，中国生物制药的研发投入会徘徊一个高位水平。

　　另外，智通财经还发现，由于应付款上升，中国生物制药的周转天数增至127天，这或许证明在“两票制”等严政下，该公司的库存增大，销售逊于预期。

　　综合中国生物制药一季度财务和急剧上升的研发投入，2017财年业绩增速或将低于市场预期增速。但鉴于当前约24倍的PE以及手握相关重磅新品，该标的存在一定的潜力。（田宇轩/文）