港口企业中崛起的孤独勇士，折翼后还能走多远？——秦港股份（03369）

　　无论从近期的业绩数据，还是市场表现来看，秦港股份（03369）绝对算是港口企业中的“NO.1”。

　　公司在2017年5月26日发布了半年业绩预告称，因宏观市场环境回暖，公司在吸引客户、稳定货源等方面的措施有显效的影响作用，使得集团吞吐量增加，而半年的净利润增幅将不低于2.6倍！

　　然而今年港口一季度数据透露的普遍特征，是吞吐量增加，营业利润却在下滑，秦港股份独树一帜的业绩，在行业内属实是十分亮眼。同时，公司的业绩也受到了资金方的认可，公司股价在5月26日开盘便冲高至7个多点，一路平稳至收涨5.73%。

　　还注意到，从港口企业近期的股价走势数据来看，秦港股份的近三月24%的涨幅，远超于业内其他公司。究竟是什么原因，让秦港股份显得是那么的鹤立鸡群？那后续是否会依然延续强势呢？值得好好探究一番。

　　A股上市预期+禁汽运煤受益，公司股价一骑绝尘

　　秦港股份作为我国装载能力最大的煤炭运输专线“大秦铁路”的主要下水港，其煤炭相关的业务营收占比高达73%，它的客户更是国家主要的煤炭和电力企业，如中煤集团、神华集团、华能集团、国电集团等。

　　与其他港口企业一样，秦港股份也经历了利润大幅下滑的2016年，2017年3月16日，公司公布业绩公告，2016年全年净利润下滑近73%。

　　巨幅的利润下滑并未带来公司股价进一步的下跌，而是引领了新一波上涨，因为伴随着业绩下滑同时出现的两项重磅利好：

　　一是公司A股发行上市的工作在稳步推进，如若公司成功在A股上市，按照A股市场的特性，公司估值水平将会被拉高一筹；

　　二是国家环保部在2017年2月《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》的发布，方案中明确规定京津冀所涉及的港口2017年禁止汽运煤炭中转业务，全部改成铁路运输，而“大秦铁路”因它得天独厚的优势，就主要承揽这部分的运力需求，正好对应的港口企业就是秦港股份。

　　受此影响，公司股价掀起了一波小高潮，一个月内由低点的1.9港元/股，涨至2.54港元/股，涨幅近34%。

　　好景不长，公司在4月18日A股发行被暂缓表决的审核结果公告，当日公司股价放量大跌近10个点。之后，公司股价便在股东增持和资产出售中走得起起伏伏。

　　而最近业绩大涨的公告更像是一剂强心剂，把市场的目光再次拉回到公司业绩改善的点上，那么公司业绩强势增长的路还能延续多久呢？

　　港口煤炭业务忧喜参半，后续态势不容乐观

　　煤炭作为秦港股份占比70%以上的主业，它的变动最能直接影响公司业绩。首先就是京津冀相关港口的汽运煤业务的停止，大秦铁路因调度的便捷性，和地理位置的优越性变成了运力转载的直接受益目标，而大秦线煤炭运输量一半以上是流向秦皇岛港，“大秦线—秦皇岛港”成为了发煤企业的第一选择。了解到，天津港在5月初已经提前停止接收汽运煤业务，比规定时间来得更快。

　　京津冀因其区域的特殊性，环保力度将会越来越严，因此，禁汽运煤等业务短时间内是很难放开的，这就为秦港股份的未来业绩提供较稳定的煤炭运量增长。

　　同时，2017年年底即将开通的准朔铁路，在大秦线成功延伸至内蒙古西部煤田腹地时，将为大秦线提供3000-6000万吨/年，这又将是秦港股份的潜在业绩。

　　但是，公司也存在一定的不利因素，随着近期煤炭需求的回落，和两会后大面积产能的增加，煤炭产地和港口价格都出现了不同程度的下跌。许多煤炭贸易商都在为手上卖不出的货在着急。

　　最新数据表明，港口和坑口的煤价都在持续下跌，而港口煤炭的库存有回升的迹象，关于这一现象，业内人士表示，产地开工率的回复比较好，各地区复产积极，导致坑口整体库存提升，供给一端十分充足。再加上煤炭贸易商的观望情绪浓厚，因此，需求暂时仍在下降，尽管存在下游电厂补库存的预期，煤炭价格依旧将延续快速下跌的态势。

　　煤炭价格的下跌有可能引起进一步的交易萎缩，对秦港股份来说，确实是个不小的影响因素。

　　结语

　　截至2017年5月26日收盘，公司股价为2.4港元/股，对应的市盈率为29.6倍，市净率为0.94，市值达到121亿港元。如果按照2.6倍的业绩增长来计算，公司对应的PE为10.5倍，对比行业其他企业来说，不算高，但也很难称得上特别便宜，而相应的市净率和净资产收益率，也并非行业中特别优秀的水平。

　　因此，面对现有的行业环境，公司在没有A股发行方面有更进一步的推进，和港口业务最新增长数据支撑的话，仍建议投资者以谨慎为重。

　　（文/江松华）