被阴线缠绕的华润凤凰医疗(01515) 靠6274万的增持能否撑起一根大阳线

　　一根大阴线要人命。

　　投入华润怀抱的凤凰医疗(01515)似乎并未“巨龙飞天”，反而是“阴盛阳衰”，在二级市场磕磕碰碰。

　　据财经观察，自2016年8月30日更名华润凤凰医疗以来，该公司股价便缓慢向下，截止2017年5月16日的170个交易日内，该股区间跌幅19.53%，每股减少了约2.52港元（单位下同），成交量7.3066亿股，涉及金额80.3亿。

　　股价虽被阴线缠绕，但华润凤凰医疗的前主席、主要股东，投资机构却纷纷看好该公司的未来，在二级市场大手笔增持该公司股票，令人好奇。

　　增持利好难消大阴线

　　据港交最新权益通知获悉，华润凤凰医疗主要股东澳洲联邦银行在2017年5月11日，通过场内增持公司好仓447.1万股，耗资4649.84万，成交均价10.4元，最高成交价10.41元。变动后持有权益6607.75万股，于公司已发行股份占比5.1%。

　　而在澳洲联邦银行增持前，华润凤凰医疗创始人兼前董事会主席徐捷及其家族也开始大手笔地进行了增持。

　　5月8日，徐捷斥资约1625万，透过Speed Key Limited在二级市场增持该公司股份160万股，成交均价10.158元。交易完成后，徐捷及其家族持有该公司股份1.83亿股，持股比例由13.99%增至14.11%。

　　主要股东耗资6274.84万，增持607.1万股，这要在A股，分分钟带起股价10%的涨幅。可惜，截止收盘，华润凤凰医疗并未实现逆袭，股价走势呈现阴线；收报10.38元，微涨0.78%，成交量269.75万股，成交金额2818.08万。

　　实际上，与此次增持利好结果却让股价出现阴线类似，华润凤凰医疗在日前公布4月份已回购的消息后，当日股价同样以阴线收场。

　　5月2日，华润凤凰医疗表示，公司已于4月10日及11日以每股平均价格10.42元，购回公司股份共1100万股，涉及总代价约1.15亿。股份购回完成后，股份激励计划受托人持有的尚未授出股份增至约1811万股。

　　令人惊奇的是，该消息经过一天发酵后，华润凤凰医疗截止当日收盘仅涨0.3%，报10.02元，K线呈阴线状。

　　股权游戏令投资者担忧

　　每每利好消息面前，华润凤凰医疗为何阴线频现？据分析，其复杂的股权难脱干系。

　　华润凤凰医疗前身为吉林创伤医院，是由内地女商人徐捷在1988年创立。2007年后，其成立北京凤凰。

　　几个月后，徐捷收购了拥有54年历史、非营利公立医院——健宫医院（北京首间改革的公立医院）66%的股权。经过后期几番变化，北京凤凰持有健宫医院80%的股权，北京建工集团持股权下降到20%。并成为北京最赚钱的盈利性医院。

　　看到非营利公立医院改革的成功，徐捷又利用IOT模式先后获得了燕化医院集团、运营门头沟区医院、京煤医院、门头沟区中医院等医院的运营权。

　　短短几年间，徐捷便成为了国内屈指可数的民营医院大佬。

　　2013年11月，凤凰医疗带着“国内最大私营医院集团”、“首只医院股”、“高倍市盈率”的光环奔赴上市。上市首日，凤凰医疗股价报收10元，比招股价7.38元涨35.5%，成为港股市值中的一只大牛。

　　2016年年中，两大央企华润医疗、中信医疗入股凤凰医疗。公告显示，华润医疗将注入旗下47家医疗机构，交易金额37.2亿，华润医疗持股比例不低于35.7%，成为凤凰医疗单一最大股东，并将股票名变更为“华润凤凰”。中信医疗注入两家三级医院、700床位规模医院资产，交易金额12.4亿，占股比例不低于13.54%，成为华润凤凰第二大机构股东。

　　华润医疗和中信医疗入场后，凤凰医疗原控股股东SpeedKey持股稀释至16.1%。而这也标准着该公司股权结构彻底走向分散化。

　　股权分散化后，2016年11月25日，凤凰医疗突然公布，执行董事及董事长徐捷、首席财务官江天帆、副总经理单宝杰、执行董事徐泽昌，因其他工作安排辞任。也就说，公司全盘由华润医疗、中信医疗掌控。

　　也正因创始人的“架空”，业界曾分析认为，这或许为公司前景埋下了隐患。因为华润医疗的整体盈利能力比凤凰医疗要差，华润集团能否给予凤凰医疗足够的灵活性去改善新收购医院或业务？市场还抱质疑态度。

　　基于对合并后的担忧，华润凤凰医疗股价出现走低。

　　净利润陷入巨额亏损

　　除股权整合外，业绩的“疲态”或许也是导致华润凤凰医疗股价不济的诱因。

　　根据华润凤凰医疗2016年业绩看到，期内，该公司实现营业额15.33亿人民币，同比增长11.7%；净亏损15.07亿人民币，上年同期净利润1.67亿人民币。

　　分析，造成华润凤凰医疗净利润亏损的原因，主要是“一次性商誉减值”以及华润和中信项目产生的重组专业顾问费用所致。

　　2016年度，华润凤凰医疗在收购广雄股权一事上，因按照国际会计准则规定会计处理的结果为该项目多付出了约17.27亿人民币的商誉。但鉴于期内收购资产本身没有实质改变，该公司决定根据国际财务报告准则规定将增加的商誉（约17.27亿人民币）全部计提减值，从而导致2016年度录得股东应占亏损。另外，2016年，华润和中信项目还产生重组顾问费约3006万人民币。

　　不过，在扣除上述非经常性损益及特殊支出后，华润凤凰医疗净利润约2.5亿人民币，较2015年财年剔除非经常性损益项目后的净利润增长28.9%。也就是说，没有“商誉减值”一事，华润凤凰医疗的净利润将十分可观。

　　也许是“商誉减值”一事的伤害太大，2017年5月5日，华润凤凰医疗宣布终止收购惠州医院60%及杭州医院70%股权。

　　公告显示，由于收购事项所涉及的客观情况发生变化，该公司与卖方协定终止收购文件，并于2017年5月4日签订终止协议。董事会认为，终止收购文件属公平合理，且不会对该集团的业务经营及财务状况构成任何重大不利影响。该公司将继续专注于提升其核心竞争力，拓展其医院网络，并探索与卖方的其它合作机会。

　　就是这样一个经过7个月的商讨项目最终却以“客观情况发生变化”为由否掉。要知道惠州医院及杭州医院皆是二股东中信医疗旗下的资产。不过，“中华凤凰”虽未成，但“终止收购”却让投资者格外兴奋，在5月8日开盘，该股便实现上涨，截止当日收盘，涨4.89%，报10.30元，令人惊奇。

　　综合华润凤凰医疗业绩与复杂的股权，该公司能否利用好国资背景，顺利嫁接资源仍有待时间考验。依据当前10.38元的股价，对应约1038倍的市盈率，单纯从投资回报率上，的确有点浮夸。