吃完TUMI吃eBags，新秀丽（01910）借18亿美金要吞天下？

　　新秀丽（01910）作为全球最大的旅游行李箱公司，5月5日称已成功“吃下”美国最大、全球顶尖的箱包购物网站“eBags”100%股权，名副其实的强强联合啊。

　　要知道，新秀丽在2016年8月才刚吃完美国箱包大品牌“TUMI”,而TUMI也不负众望，为公司2016年全年净利增长30%提供一大助力。

　　借着一连串的大利好，在Ramesh仅花4个交易日就减持套现1.1亿港元的强大阻力下，公司股价依旧强势突破2013年就开始震荡的箱顶。近400亿流通市值的大家伙，在2个月左右的涨幅就达到了35%，截至2017年5月5日收盘，公司股价为30.15港元/股。

　　新秀丽的故事远不止这么简单，它的财报里似乎还藏着大量的信息，让我们一起来挖一挖吧。

　　新秀丽主营业务由64.7%的旅行产品、13.5%的商务产品、10.7%的休闲产品，以及近10%的配件产品组成，年报数据显示，公司主要的产品都有不同比例的增长，尤其是商务与配件产品营收增长最多。

　　利润表中可以看到，公司营收规模增长近16%至28亿美元（单位下同），毛利同比增长19%至15.2亿元，公司毛利率在原本已经高得吓人的52.6%的基础上，还增加1.5个百分点，公司表示，拉动毛利率上升的主要原因是TUMI拥有更高的产品利润率。

　　发现，虽然毛利有较大幅度上升，但是税前利润其实是下跌了6%的，主要原因是分销费用和财务费用的较大比例上升。

　　其中分销费用的大幅增长有两方面原因：一、零售扩张带动了公司投资成本的增加；二、收购TUMI增加了近1020万元/年的无形资产摊销。

　　而财务费用的大幅增长，则是公司增加了近18亿元的长期借款导致的。

　　但是，公司最后的利润依旧是大比例增长的，这就要归功于所得税两年近7600万元的差值。这样看来，公司盈利能力并没有利润数据上显示的那么强。

　　在对比已往多年数据发现，公司仅在2016年收购Tumi时发生了巨额借款，此前的5年长期借款项中基本为0，可见公司现金流能力之强。

　　即使大手笔收购后，公司的持有现金仍是非常充足的，2016年现金余额为3.7亿元，同比增加1倍以上。

　　新秀丽在收购大品牌同行后，进而收购销售渠道，这是要整合上下游的节奏啊，再加上公司这么充足的现金流来看，公司的野心着实不小啊。（文/江松华）