新能源乘用车风口上的洛阳钼业(03993)，即将一飞冲天

　　文章来自“雪球”，作者“耕地挖金”。

　　聊洛阳钼业之前，我们先聊一聊新能源行业的另外一个龙头——天齐锂业。

　　2012年9月至2014年5月，天齐锂业通过非公开发行股票募集资金收购澳大利亚泰利森锂业有限公司(Talison Lithium Limited)本项目于2014年1月通过中国证监会审核，2014年2月完成股票发行并募集资金31亿元，2014年5月完成目标公司的交割。

　　泰利森是一家股票在加拿大多伦多证券交易所上市的澳大利亚公司，其拥有目前世界上正在开采的、储量最大、品质最好的锂辉石矿——西澳州格林布什锂矿，是目前全球最大固体锂矿拥有者及供应商，并拥有全球锂资源约31%的市场份额，供应了中国国内约80%的锂精矿。本次收购涉及的总金额高达50多亿元人民币，是四川省企业迄今金额最大的海外并购案，它的完成确保了我国企业在国际锂资源市场的话语权，同时使天齐锂业由一家单纯的锂加工企业升级转型为掌握大量优质锂矿资源及拥有锂矿采选加工、锂系列产品深加工及销售于一体的跨国锂业公司，跻身世界锂行业龙头，实现了跨越式发展。

　　历史总是惊人的相似，2016年5月9日晚间，洛阳钼业(03993)发布公告称，宣布其全资子公司---洛阳钼业控股有限公司与自由港签署协议，以26.5亿美元收购自由港集团位于刚果(金)的TenkeFungurume铜钴矿56%权益。

　　本次洛阳钼业收购的Tenke以其2015年钴产量计算，约占全球16%的市场份额。公开资料显示，钴的主要用途包括以钴酸锂和三元材料的形式作为锂电池正极材料;作为高温合金，广泛应用于飞机发动机等航空航天领域，同时在合金以及稀土强力永磁性材料中也广泛使用钴，而刚果(金)钴产量列全球首位，占全球总产量一半。根据洛阳钼业的资料显示，2015年Tenke铜钴矿生产铜金属20.4万吨，生产钴金属1.6万吨。根据洛阳钼业公告，Tenke拥有超过2800万吨铜和300万吨钴的资源量。

　　看完了天齐锂业(SZ002466) 和洛阳钼业(03993)的海外并购之后，我们再看看锂和钴的市场变化。

　　从上面的图表我们可以很清楚的看到，截止到2015年9月份，电池级碳酸锂的价格还维持在4万元/吨，而2016年三月份电池级碳酸锂的价格就飙升至16万元每吨。价格上涨4倍以上。

　　而钴的价格走势相比较电池级碳酸锂相对温和许多。2014年至2015年12月，钴的价格一直在12-14万元/吨徘徊，201年初钴价格开始飙涨至最高40万元/吨。相较于锂价格吨飙涨，钴价格走势还算相对平稳，相比80万元/吨的的历史最高价格还有一倍左右的空间。 看完了碳酸锂和钴的价格变化，我们再看看2016年动力电池的产量以及磷酸铁锂和三元材料(包括NCA和NCM)的比例。

　　相较于2015年，动力电池的产量从15.7Gwh上涨至28.04Gwh，产量增长约78%。

　　而磷酸铁锂产量为20.03Gwh，占比73%;三元材料产量为6.29Gwh，占比22%。

　　根据以上数据，2016年磷酸铁锂动力锂电池的产量约为3.5倍，而如此现象的产生主要是受产业政策的影响，2016年三元材料电池被暂时排除在公共客车领域所致。

　　上图我们能够非常清晰的看到，2016年的新能源汽车销量中动力锂电池用量最大的纯电动汽车(EV)市场，客车的占比高达59.1%，而乘用车的占比仅有25.4%.而这25.4%的乘用车销量中比亚迪EV车型的销量就占据了非常大的一部分(比亚迪2016年新能源汽车全部采用磷酸铁锂电池)。

　　而2016年比亚迪动力锂电池就占据了整体市场的27%的份额。

　　上面的简要分析我们不难得出结论，2016年动力锂电池市场磷酸铁锂占据了主导地位的主要原因是高速增长的公共交通领域成为了2016年新能源汽车市场的主导力量，由于政策的限制，三元材料被暂时排除在公共交通领域，而三元材料在2016年的动力锂电池的市场份额基本被限制在乘用车领域，另外2016年乘用车领域的主导力量以比亚迪(磷酸铁锂路线，2016年ev乘用车销量约占40%左右)为主，三元材料的市场份额进一步被限制。

　　2016年的磷酸铁锂+比亚迪汽车导致了三元材料动力锂电池市场占比仅有22%，那2017年新能源汽车动力锂电池市场将如何变化呢? 首先，2016年关于限制使用三元电池在公共交通领域的的产业政策已经取消，三元材料将可以在公共交通领域使用。

　　其次，同样受产业政策的影响，动力锂电池能量密度将成为后期新能源汽车补贴政策的重要衡量标准之一，而磷酸铁锂电池由于先天的能量密度低(最高130wh/kg)，能量密度低提升已接近天花板(目前主要企业磷酸铁锂电池能量密度为90——110wh/kg)。

　　从上图的2017年新能源汽车补贴新政我们不难看出，未来新能源汽车低发展将按照乘用车—三元电池;商用车—以快充式纯电动(钛酸锂)和插电式客车为主、磷酸铁锂电池为辅的大致的技术路径发展。而政策中纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度不低于90Wh/kg，对高于120Wh/kg的按1.1倍给予补贴的政策也将进一步引导乘用车动力电池向更高能量密度发展(最高130wh/kg的磷酸铁锂电池将因为能量密度低的特性受到严重制约)。

　　由此我们可以推断，2017年度三元材料电池的市场占比将进一步提升且有逐年增大的趋势，而钛酸锂等快充式动力电池将有进一步的发展，磷酸铁锂由于能量密度低将逐渐式微或转向储能领域发展。

　　综上所述，从2017年起，随着三元材料动力电池的占比逐渐增高，在完成了全球钴资源并购整合的洛阳钼业将作为钴材料龙头的企业成为最大的受益者。（编辑：何鹏程）