濠赌股价一个月内已涨二成 是追高还是应出货?

　　无论是澳门官方公布的首季数据，还是行业估计的四月前九日收益数据，澳门博彩业回暖趋势持续。面对澳门博彩业的触底反弹，市场已经给出正面反应，展望第二季度，大行也不约而同的唱好。

　　然而股价接连上涨以及较高预期的风险也随之上扬，此时还能否继续买入有待商榷。

　　行业回暖趋势持续 全年表现可期

　　澳门博彩监察局公布，澳门首季幸运博彩毛收入为634.79亿澳门元，同比增长13%。3月份幸运博彩毛收入为212.32亿澳门元，环比增长18.1%。此外，数据显示，首季澳门博彩业贵宾厅业务按季、同比分别升6%、14%，中场业务分别为4%、13%。受惠经营杠杆，行业EBITDA期内增幅跑赢收入增幅，按季、同比分别升6%、25%。

　　今年进入4月以来，数据延续了这种回暖趋势。4月1日至9日，博彩收入或达58.5亿澳门元，每日平均赌收为6.5亿元。

　　野村假设4月剩余时间中每日平均赌收为6.5亿元至6.85亿元，那么4月份澳门博彩收入将介于195亿元至202亿元，按年升12-17%。了解到，其他机构也看好二季度收入表现：花旗预计4月份澳门赌收约200亿澳门元，同比升15%;摩根大通认为4月日均赌收介于6.5-6.7亿元，维持按年升13-15%预测，且预计5月至6月增幅可达20%。

　　但不同机构对业务发展的态势看法稍有差异，汇丰和花旗认为大众市场(中场收入)上升动力强于贵宾厅(贵宾厅业务或出现单位数下跌)，而野村和摩根大通则更看好贵宾厅的收入表现。

　　大行不仅普遍看好第二季度澳门博彩业收益，对于2017/2018全年表现，也表现出乐观的态度：野村表示，行业估值已明显重估，将2017-2019年行业EBITDA年复合增长率由9%上调至11%;摩通也表示，行业需求、利润及现金流处于好转阶段。

　　个股表现“和而不同” 渡假村成战略抢夺点

　　虽然整个行业表现出一致的趋势，但在澳门五大博彩股中，具体情况又有区别。

　　金沙中国(01928)公布2016年度业绩显示，公司全年收益净额约66.50亿美元，同比减少2.4%;权益持有人应占净利约12.24亿美元，同比减少16.11%;每股基本及摊薄盈利为15.17美分。该公司计划拓展其路凼综合渡假村并专注利润较高的中场博彩业务，同时继续向贵宾客户及高端客户提供豪华设施与高档次服务。

　　银河娱乐(00027)2016年实现收益约528.26亿港元，同比增加3.60%;权益持有人应占净利约62.83亿港元，同比增加51.01%;每股基本及摊薄盈利为1.462港元。2017年，公司将继续横琴的发展规划，与澳门的高能量渡假城作优势互补。

　　永利澳门(01128)2016年公司娱乐场收益约205.52亿港元，同比增加14.90%;拥有人应占净利约14.36亿港元，同比减少40.44%;每股盈利0.28港元。该公司表示，将营运适当规模的综合渡假村，并致力于运用国际分公司吸引国际客户。

　　美高梅中国(02282)2016年娱乐场收益同比下跌13.3%至146.06亿港元;公司拥有人应占年度利润约30.37亿港元，同比减少2.4%;基本每股盈利0.8港元。2017年，美高梅将推动美高梅路凼新物业的开发进程，并专注于主场地博彩业务。

　　澳博控股(00880)2016年总收益为417.98亿港元，同比减少14.5%;实现博彩收益约412.72亿港元，同比减少14.5%;公司拥有人应占溢利同比减少5.6%至23.27亿港元;基本每股盈利41.1港仙。该公司表示，将继续促进和提升现有中场及贵宾博彩业务的营运效率，除专注澳门同时考虑于亚洲区内个别有利于未来扩展的机会。

　　综合来看，银娱业绩相对亮眼。另外，在表态要提升中场及贵宾博彩业务营运效率的同事，各家都将综合渡假村作为未来发展的重点目标，金沙和美高梅专注于路凼新物业，而银娱重在横琴，澳博控股将目光转向海外。

　　花旗预测，金沙中国及银娱将会扩大市占率，而永利澳门或流失少部份占有率。

　　大行偏爱各有不同 需谨慎入市

　　整个行业回暖趋势明显，资金随即涌入。

　　统计发现，截至4月11日的20个交易日中，金沙中国、银河娱乐、永利澳门、美高梅中国、澳博控股五只澳门博彩股中，累计流入资金超过163亿，净流入超过32亿，累计涨幅均超过10%，以永利澳门、美高梅中国、澳博控股的股价涨势最猛，均在20%左右。

　　摩通表示，板块现价为2017、18年企业价值16倍、13倍，该行认为估值尚算合理。不够，由于前期涨幅过大，根据各家大行最新给出的目标价中值来看，澳门濠赌股潜在上涨空间已经不大(详见下表)。

　　野村将永利澳门放在行业选择的第二梯队中，首荐股份为美高梅、银娱及澳博。

　　大摩从市场份额潜在下跌的营运商将会出现负面经营杠杆方面出发，看好银娱及永利澳门多于金沙中国及澳博。

　　花旗从博彩税、澳门赌牌续期等多个方面综合考虑，选择个股的顺序依次是永利澳门、银河娱乐、金沙中国、美高梅中国，最后是澳博。

　　不难发现，大行的共同预期是：看好银娱后市表现(潜在涨幅12%);认为澳博将垫底，其股价涨幅过大(潜在跌幅4%)。

　　对于投资者而言，在市场也给出了积极反应之后，如若此后业绩不能支撑预期，一波回调将在所难免。此时入市，或应更加谨慎，甄别个股也应擦亮眼睛。