专访慕容控股(01575)邹格兵：高负债率有原因 特朗普风险可控

　　在三四月份的港股上市公司的业绩公布密集期，一月份上市新股慕容控股(01575)并没有像其他"前辈"那样举行业绩发布会，而是低调公布了业绩报告。

　　　　与此低调形成对应的是，在位于香港中环中心67楼的慕容控股香港分公司里，其拥有的另一个名字是“美星贸易公司”。“这是慕容控股避开中美贸易战的屏障之一。”慕容控股董事长邹格兵对智通财经表示。邹格兵连日来需要奔走于各个卖方机构之间说明业绩。

　　根据慕容控股(01575)的业绩报告，其2016年实现收益9.41亿元人民币(单位下同)，同比增长1.6%;净利润8068万元，同比下滑2.9%;剔除一次性上市开支和出售附属公司收益后的税前核心盈利为1.35亿人民币，同比增长41.8%;基本每股收益10.76分;拟每股派现1.8港仙，及特别股息每股8.7港仙。

　　根据第三方机构欧睿的研究报告，按2015年向美国出口额计算，慕容控股为中国第二大软体沙发生产商。慕容的生产基地主要位于浙江海宁，每年可生产约89.2万件沙发、161.3万件沙发套，及11000件其他家具产品。

　　在以往的几次交谈中，邹格兵不断表示，集团这几年一直寻求将以往的OEM(贴牌代工)生产模式向ODM(覆盖设计及生产沙发)和OBM(涵盖设计、生产、营销及销售自有品牌沙发)。"

　　此外，美国地区的销售额占公司整体收入的90%以上，到邹格兵却一点也不担心特朗普的贸易战。邹格兵强调，沙发的生产需要复杂的工艺和庞大的资源，属于无法机械自动化的劳动密集型产业，美国方面不具备将定位在主流消费市场的沙发拿回美国生产的能力;而特朗普也不太可能针对全球征税，征税应该只会对某些国家，而慕容控股出口美国的沙发，未来可以根据实际情况，灵活安排生产地，比如加大通过柬埔寨生产，贸易则在香港产生，这样的合理架构可以避免美国未来的关税壁垒。

　　174.6%的负债率之迷

　　智通财经：根据2016年的财报，目前公司总负债是9.43亿，其中应付账款是2.97亿，应付的银行贷款也有2.77亿，公司的整体资产负债率高达174.6%，能否说明一下负债这部分情况?

　　邹格兵：公司目前的负债以票据为主，都是存兑和商票，这对公司的财务控制有好处，公司以六个月左右期限的票据的方式支付给供应商，也能利用现金赚取利息收入，而公司也是根据要支付供应商的贸易量多少来确定银行贷款。

　　截至2016年12月31日，我们的银行借款是约2.8亿人民币，但是若是将负债减去2.2亿的抵押存款及7千万的现金，则公司就是净现金，且公司在2017年上市后，还募集到了约2.6亿的港币。所以公司目前现金充足，负债率并不高。

　　公司的贷款主要也是六个月至一年期的短期债为主，没有长期债。公司是轻资产公司，流动性快、周转快，运营现金流也很健康。

　　智通财经：另外就是财报显示公司的存货增加了大概三成到3.15亿，请问是不是生产的过剩或者销售遇到什么问题?

　　邹格兵：并不是的，财报记录的存货全部都是材料和半成品，并不是成品，公司目前没有成品的库存。而且现在公司扩大生产，材料的存货肯定还会继续扩大，目前(第一季度)我们接到的订单已经比去年翻一番了。

　　设立资本部的初衷

　　智通财经：其实慕容控股在2016年4月就申请了上市，但后来就没有动静了，十月份又提交了上市申请，一直到十一月才开始路演招股，这主要是出于什么样的考虑?

　　邹格兵：香港联交所以前审批比较快，但2016年整个速度就拖慢下来了，2015年有一百多家主板上市的企业，2016年只有几十家。内地上市排队太久了，所以大家一下子就涌到香港来，加大了联交所的工作量。我们以往向联交所提一个问题，他们可能一个星期或十个工作日可以给你回复，但现在要一个月甚至两个月才能给你回复。他们人手不够，太慢了。

　　我们本来是希望(2016年)十月份可以上市的，但联交所那边把进度拖下来了，所以我们又补了一次(申请)。后来拿到批准后，再赶一下其实也是赶在2016年内上市的，但我们还是想准备得更充分一点，所以才到2017年1月才上(市)。

　　智通财经：目前慕容在香港的这个"屏障"美星国际贸易有限公司有多少员工?令外界比较匪夷所思的一点的，慕容是做沙发生意的，但在这里设立了一个类似于投行的资本市场部，这又是出于怎样的考虑，是不是在憋一个什么大招?

　　邹格兵：目前香港这边有七个人，我们认为香港这边的公司有两个功能，一方面是做转口贸易的，也就是美星贸易公司，所有中国工厂的产品会出口到美星贸易，美星贸易再卖给国外的客户，香港的离岸贸易是免税的，这样一来我们可以获得税收的优惠，另外一方面有的国家对中国内地实行贸易壁垒，我们也能通过香港这个这个公司躲开贸易壁垒。

　　另外香港办公室也是慕容对接香港资本市场的渠道，设立资本市场部，当初主要是出于上市的考虑，为IPO融资而设的，未来如果需要融资或者并购，我们希望都是有这个平台来做。

　　如何规避特朗普风险

　　智通财经：公司的沙发绝大部分都是出口美国的，去年路演时特朗普还没上台，你就表示未来会通过香港和柬埔寨两个屏障来躲开贸易战，你也一直表示有信心一定能成功避开，有人说这种看法过于乐观，您怎么看?

　　邹格兵：我们的贸易是通过香港来做，美国那边如果要追溯原产地的话，那可能是中国，但这种可能性非常低，虽然特朗普的性格比较独特，对中国的出口也比较反感，但会这样做的可能性非常小。

　　未来柬埔寨工厂投入生产后，有很多产品美国即使追溯原产地的话，也已经不是中国，而是柬埔寨，中国仅仅只是卖原材料和半成品给柬埔寨工厂，由柬埔寨工厂进行生产或组装，到时成品的原产地将会变成柬埔寨。

　　未来几年，希望美国以外的其他市场可以占销售规模的三至四成，其中但中国将占三成，我还是比较看好国内市场。

　　智通财经：不久前慕容控股出公告说今年还将在美国成立一家新公司，这是否也是为应对贸易战，而准备的?

　　邹格兵：今年在美国新成立的这家公司，主要是做销售和售后服务的。以往我们在美国的销售是外包的，未来这些全部都将纳入我们的上市公司体系里面。新建的这个销售中心涵盖销售渠道及售后服务。

　　目前产品处于供不应求的状态，未来三年这种情况不会改变，美国也依然是最大的市场。

　　2017年进出口规模目标15亿

　　智通财经：目前公司的产能是什么样的状况?

　　邹格兵：原来我们在海宁市有三个成品工厂加一个沙发套工厂，而在2017年3月已经新开了一家工厂，未来还会择机在合适的地方新开两家工厂，产能整整翻一番，而且柬埔寨的工厂也会在六七月份投产。

　　到今年第四个季度，若国内新增的三个工厂全部开设完毕后，国内的产能可以提高约80%。但虽然新开工厂全部上线，但由于熟练度的问题，产量暂时不会有那么大的增长。

　　智通财经：目前按各个业务的占比划分，OBM大约占70%，而OEM和ODM各15%左右，随着自有设计及生产的产品比重慢慢扩大，未来是否是否会停止代工业务?

　　邹格兵：不，完全摒弃代工业务没有必要，目前我们代工主要有两个客户，是非常稳定的，未来可能会停止跟其中一个客户的合作，但另外一个品牌La-Z-Boy的品牌是非常强大的，我们没有必要摒弃它代工他们的产品。帮La-Z-Boy代工，我们只做皮的生意，皮的利润非常高，因此就算从事代工我们的毛利也有30%多，ODM才20%多，OBM也是30%以上。

　　智通财经：今年1月慕容也已经成功上市了，那么对于公司未来的发展有没有一个明确的规划?

　　邹格兵：我对于公司未来的发展有非常明确的"五年三个一"计划。第一个"1"是，希望产城融合，未来五年产城规模达到100万平方米，目前只有30万平方米;第二个"1"是希望员工规模能达到一万人，到今年年底，如果连外包员工计算在内的话，员工规模已经可以达到五千人;最后一个"1"是产值规模达到100亿，目前慕容控股进出口规模约为十个亿，希望今年能达到十五个亿。