争夺港股“定价权”没有意义

　　锦心绣口

　　股票该由谁来定价？既非外资、也非内资，而是上市公司自己，投资者所能做的，就是深入挖掘上市公司内在价值。

　　熊锦秋

　　近日由于受雄安新区设立等消息影响，金隅股份(601992,股吧)H股出现暴涨，不过暴涨后遭遇多家外资机构看空，一些外资趁高卖出离场，内资却接棒进场，这被视为内外资争夺港股定价权的一个缩影。笔者认为，内资争夺港股定价权只是一些市场人士情怀，但其意义不大，甚至定价权本身或是子虚乌有。

　　在实体经济中，若企业改变产品定价，却不会对需求有负面影响，称之为取得定价权，其中一个关键点就是消费者对企业定价只能被动接受。中国在铁矿石、石油、玉米等很多商品上缺乏定价权，因为多是必需品，我们只能被动接受、只能打了牙往肚里吞。不过，在笔者看来，股票作为虚拟商品，是否存在二级市场定价权，值得商榷。

　　股票并非生产、生活必需品，除了投机者，多数投资者投资股票是为获得红利等收益，如果内资过度炒高股价、股票难以带来可观预期收益，外资或许不会接受这个价格，大不了不玩就是。反过来也一样，若部分外资蓄意压盘、导致价格过低，其它外资或内资并不会接受这个价格，而可能基于价值投资主动买入。一部分投资者产生的股价，不会对另外一部分投资者形成约束力，股票定价权或属子虚乌有，笔者也还没有看到其它成熟市场对二级市场“定价权”有什么说法。

　　股票该由谁来定价？既非外资、也非内资，而是上市公司自己，投资者所能做的，就是深入挖掘上市公司内在价值、更为准确发现股票的公平价格。这样的定价才有意义。

　　内资盲目争夺港股定价权，或为外资做嫁衣。内资将股价抬高，原来的持股外资趁机离场，之后由于对高价不认可不愿在高位追回，到头来只能是内资自娱自乐。2015年我们也曾听到争夺股市定价权的论调，似乎让投资者肆无忌惮将A股推高，就掌握了股票定价权，就可让境外投资者被动接受这个定价，但结果有目共睹，不仅当时导致泡沫破裂，至今MSCI也还没有纳入A股。千万不要把外资当成傻子，不要以为无论A股或港股估值多高，外资都必须配置。

　　内资盲目争夺港股定价权，可能形成内资相互践踏恶果。内资推高业绩平庸或基本面存在问题公司的股价，但上市公司缺乏内在价值，多头必然心虚、底气不足，一旦遇到外资做空或利空信息发酵，内资群体这个堡垒也会从内部攻破，一些多头会争相出逃、形成踩踏效应。近日某家在港上市的内地企业由于资金链面临断裂，包括大股东在内各路资金争相出逃，股价断崖式下跌，教训惨重。

　　北水南下争夺港股定价权意义不大。沪港通、深港通没有总额度限制，再加上未来港股通标的范围放开，理论上未来港股甚至可能全部由内地资金霸占，内资可彻底获得港股“定价权”，但如此港股市场存在意义需打上问号，港股无涨跌幅，做空手段丰富，这个市场或将成为大机构猎杀中小投资者的又一新乐园。

　　在目前阶段，更要警惕一些内资主力以夺取定价权为幌子、对股票进行过度爆炒甚至操纵。比如金隅股份在H股和A股市场先后遭到爆炒，但金隅股份公告明确指出，雄安新区的设立及建设对公司经营业绩无重大实质性影响，主力肆意放大这种可能性过度爆炒，一定程度是在炒空想，主力除了收割内资小韭菜，又能有何斩获？

　　有人认为，内地企业在H股市场低估值是丧权辱国，笔者觉得要改变这种局面，绝不应通过内资以“定价权”为旗号人为推高股价来获得，关键是要在上市公司IPO和再融资等环节，坚持公平原则，不赋予H股股东超国民待遇。比如此前A+H上市公司H股IPO价格远低于A股、或专门针对A股投资者高价再融资，这都让H股投资者坐收渔利，这个局面理应彻底扭转。只有上市公司对外资硬气了，才能维护内资的正当利益，靠内资拉抬股价不是办法，最终坑的不是外资，而是内资自己。

　　(作者系资本市场研究人士)