宗馥莉买中国糖果（08182），打破宗庆后“不上市论”？

　　中国糖果（08182）可能易主娃哈哈董事长宗庆后独女宗馥莉的消息于3月31日传出后，4月3日，中国糖果复牌即获股价狂涨，最多升78%，收市升75.5%，成交量增至4.78亿股，涉资1.32亿元。

　　中国糖果在公告中表示，主要股东嘉庆及Noble Core与潜在买家宗馥莉订立意向书，宗馥莉拟收购公司合共26.01%权益，及作出可能自愿要约，以收购公司不少于50%投票权，收购及自愿要约价格将基于宗馥莉进行的尽职审查厘定。按中国糖果4月4日收报0.33元计算，26.01%股权市值约为1.33亿元。不过，宗馥莉并未具体提出收购价。

　　娃哈哈是中国最大食品饮料生产企业，但其业务从来没有登陆股票市场，此次宗馥莉买壳，被不少市场人士看成是娃哈哈向上市迈出的第一步。

　　港股啤壳中国糖果

　　了解到，中国糖果是好来屋(福建)食品股份有限公司于2015年在香港联合交易所有限公司创业板敲钟上市的公司，2015年11月以全配售方式、每股0.2元上市，首日挂牌股价曾炒高至5.51元。今年2月，公司则以0.148元发行2.68亿股新股，占已扩大后股本约16.67%，集资3870万元。

　　公司原控股股东为嘉庆发展有限公司（实际由中国糖果董事会主席、好来屋董事长许金培控制），其持有中国糖果股份比例由2016年3月30日的51.99%逐步下降，至停牌前仅占比9.33%。

　　根据《创业板上市规则》，创业板新股上市的发定承配人数不得低于100人，而中国糖果只有124人。其中三大承配人持股量大约仅为20%，两大股东许金培、郭纯恬各占52%及20%。根据中国糖果2015年年报所示，公司资产净值约为10亿港币，其中现金一项占约一半，街货价值约为4000万。照此分析，业内人士指出中国糖果很可能是典型的啤壳上市。

　　据港交所披露易，截至2017年3月17日，公司前三大股东为Noble Core、郭纯恬、叶雅云，持股比例均为16.68%。

　　保守派宗庆后

　　作为中国最大食品饮料生产企业，娃哈哈和其掌门人宗庆后都曾被人们视为“神话”。而帮助宗庆后开辟城镇市场的功臣——”联销体”模式（即制造商和销售商实现风险共担、利益共享）也被哈佛商学院引用成为唯一中国渠道创新案例。

　　但宗庆后所领导的娃哈哈却一直对上市不感兴趣。宗庆后曾表示娃哈哈不差钱，没有通过上市融资的需要。“我们有100亿的现金”，“上市企业造假多的去了”，宗庆后觉得目前娃哈哈虽然没有上市，公司治理水平远高于一些上市企业。

　　宗庆后认为，用资本的钱，他心理没底。"人家说我们比较傻，不会用银行的钱。我想还是稳定点好，娃哈哈是小步快跑，我们坚决不做心里没底的事。"

　　式微神话娃哈哈

　　2012年，宗庆后问鼎中国内地富豪榜首富宝座后，曾给娃哈哈定下了2014年销售额的千亿目标。但娃哈哈的业绩拐点也出现在这一年。

　　梳理发现，娃哈哈2009年的营业收入为436亿元，同比增长32.93%；2010年实现营业收入549亿元，同比增长25.91%；2011年实现营业收入678亿元，同比增长23.65%；而娃哈哈2012年实现的营业收入仅为636亿元，同比下滑了5%。

　　2013年原本内部定的销售任务是800亿元，结果只完成783亿元。2014年，娃哈哈年度目标是实现销售额1023亿元，但最终只完成728亿元，业绩同比下滑7%。2015年骤降为494亿元，相比于高峰期的业绩，营收几近腰斩。

　　而在2016年的销售工作会议上，娃哈哈一口气推出十款新品，却并未提及任何关于2015年营收的具体数字。

　　中国的饮料市场进入寒冬期、增长放缓已经是不争的事实，可口可乐、康师傅等食品饮料行业巨头近几年的业绩也出现不同程度的下滑。

　　据国家统计局数据，2015年前3季度，全国软饮料销售量约为1.3亿吨，同比增长仅4%。2014年，这一数据增长率为13%。而在2001年至2011年，全国软饮料销售量的年平均增长率曾超过20%。

　　娃哈哈一直在尝试多元化经营。2002年进军童装市场时，宗庆后扬言：“娃哈哈童装三个月内组建2000家加盟连锁店，年销售额突破十亿元。”然而直到2012年，十年过去，娃哈哈童装公开销售额仍然只有两亿元。

　　2010年，宗庆后为初入中国市场的爱迪生奶粉定下目标，两年要达到十万吨的销量、100亿~200亿元的销售额。如今，这款原装进口奶粉离目标还有很长的距离。

　　2012年，宗庆后同样高调宣称娃哈哈要投资运营国际精品商场、儿童专用商场及集吃喝玩乐为一体的城市商业综合体。然而，听说过娃哈哈旗下“娃欧商城”的人仍少之又少。

　　2013年，娃哈哈宣布先期拟投资150亿元进入正处寒冬期的白酒业，并宣称在三到五年内上市。但是仅半年时间，其先锋产品领酱国酒即传出靠内部摊派冲量的风波。

　　对于娃哈哈的未来，宗庆后2015年接受《财经国家周刊》记者专访时曾表示，多元化发展是企业不断发展的需要。他说，对于娃哈哈来说，未来饮料行业依然是主业、多元化的领域是个补充，娃哈哈集中精力开发健康食品、保健食品，如今已经过去两年，该领域也未正式投产。

　　不得不承认，娃哈哈正离千亿的目标越来越远。

　　接班者宗馥莉

　　作为公认的接班者，宗馥莉自然在给娃哈哈寻找更好的翻身机会。

　　目前宗馥莉任娃哈哈旗下宏胜集团董事长，集团主要业务包括饮料设备及模具制造，产品包装及特色食品。集团旗下的恒枫食品科技有限公司，英文名为Ever Maple Food Technology，其主要从事食品原料及配料研发，生产与销售。

　　宗庆后曾在去年参加央视组织的一个论坛时谈及宗馥莉的接班问题，他表示“我心情一点都不复杂”。他说，自己把三分之一的企业交给女儿后，对于这部分业务他什么都不管，她自己碰个壁也可以，要这么去锻炼她。

　　宗馥莉也曾公开自己的经营理念：“我父亲是亲力亲为做每一件事情，他觉得这样有更多的成就感，但是我觉得一个企业家不能把所有的责任附在一个人身上，这个风险就高了，所以我希望打造人与人之间的共赢。”

　　宗馥莉在经营理念和经营方式上都表现出跟父亲宗庆后截然不同的一面，从这次买壳可见一斑。

　　这并不是宗馥莉第一次出现于收购传闻。去年10月，英国《金融时报》曾援引知情人士消息称，由宗馥莉领导的杭州娃哈哈集团子公司宏胜饮料正在与包括高盛在内的多家国际银行商讨收购事宜，宏胜表示这是公司的“正常活动”，未否认考虑竞购美国最大奶制品生产商 Dean Foods。受此消息影响，Dean Foods 盘中股价一度上涨 12%。

　　据中国糖果的公告，潜在买家及其顾问须自意向书签订日期起到4月30日止期间进行尽职调查，可能收购事项及可能自愿要约的购买价将基于潜在买家进行的尽职审查厘定。

　　不难看出市场对宗馥莉日后注资举动的憧憬。截至4月5日14时19分，中国糖果报0.36元，涨9.09%，成交量达4.22亿股，涉资1.45亿元。