德银：潍柴动力(02338)增长将趋于正常 维持“卖出”评级

　　　　智通财经获悉，德银发表研报表示，潍柴动力(02338)FY16利润增长符合公司指引，但该行对FY17前景持谨慎态度。该行维持潍柴“卖出”评级，目标价由9.8港元升至11.2港元。

　　潍柴FY16净利润同比增长72.9%至24亿元人民币(下同)。总收入同比增长25.6%至932亿元，重卡(HDT)销量增长46.9%，变速箱增长23.2%，HDT发动机增长55.3%， 轮式装载机发动机销量增长19.4%。

　　然而，FY16毛利率同比收缩67个基点，尽管销售额增长。净利润增加72个基点至2.6%，其中SG&A占销售比同比提高1.8%至16.4%;融资成本下降58.8%，部分因减值亏损同比增加1.5倍而抵消，公允价值亏损1.55亿元(同比增长5.7倍)。

　　潍柴指引，FY17总收入为1070亿元(同比增长15%)，并认为2017年其HDT销售将增长9.2%，主要驱动因素包括：PPP项目和基建项目需求旺盛; 政府严格执行卡车超载打击政策; 以及物流需求增加。

　　德银称，尽管固定资产投资有所改善，但该行认为2017年HDT的销售增长将正常化，即同比增长4%。

　　德银将17-18年度的净利润提高13.5-13.8%，以反映更高的发动机和HDT销售增长，但部分因毛利率预期下降而抵消。

　　该行维持潍柴“卖出”评级，因该股交投于18倍2017年市盈率，而历史平均市盈率为11倍。德银将潍柴目标估值基准设定为16倍17年市盈率，高于中期平均预期市盈率的50%。

　　研报原文附件：

　　德银：潍柴动力（02338）20170330.PDF