慢牛才刚刚开始！张忆东高呼：港股牛市仍处于初期

　　兴业证券(601377,股吧)张忆东称，港股牛市仍处于初期，2017年港股将呈现慢牛行情、震荡向上、仍将遭遇诸多不确定性。

　　张忆东认为，在牛市初期，“北水南下”和“西水东引”共振时，“扫货”型资金优先配置蓝筹股、价值股。但立足长期投资，更看好有管理机制优秀、竞争力强的绩优成长股。

　　他提出，现在大家慢慢认同我们去年下半年就提出的“港股牛市”的判断，认同点主要在于估值洼地，看到了“北水”南下的威力。但是，投资者还没有充分意识到，港股新牛市持续的时间和强度，取决于中国经济转型对企业盈利的提振，进而对中外资金信心的提振。

　　他分析道：

　　一方面，当经济增速下台阶后，中国庞大的社会财富对应的境内投资渠道的收益率也会显著下台阶，从而开始在全球范围寻找投资机会。根据发达经济体历史经验，中国财富已经站在海外配置大趋势的起点。

　　权益类资产在大类资产配置中性价比最好，港股当前比A股的性价比更好，因此，受益于人民币贬值预期下的严格资本管制，港股成为中资出海的独木桥。

　　我们判断，以内地险资为代表的机构资金将战略性向香港转移。一方面港股有大量高分红的蓝筹股，适合机构配置。当前保险公司投资境外的比例仅2%，远低于保监会规定15%上限。我们预计：假设保险资产的配置转移2017年有望为港股带来2500亿的增量资金；银行理财资金配置也将带来千亿以上的增量资金。

　　另一方面，经济降速后的转型阶段，各行业优胜劣汰，将实现行业竞争格局改善，赢家通吃，有利于港股基本面持续改善。

　　港股的恒生指数和恒生国企指数都是成分指数，权重成分股都是各个行业龙头，特别是传统产业的龙头，受益于经济转型的新阶段，受益于优胜劣汰。

　　因此，未来不需要中国经济大热，只要经济进入稳态，保持5-7%的GDP增长，通过行业整合，龙头公司就能提升它的毛利率、市占率、开工率，最终就是ROE和EPS持续改善。

　　他称，目前港股牛市仍处于初期，仍将遭遇诸多不确定性。二季度后期港股、A股遭遇的挑战可能更大一些，那时的不确定性更多。主要原因：

　　首先，国内的金融监管升级，“去杠杆”加力，将影响货币环境和资本市场，甚至可能对实体经济产生负反馈。其次，海外，随着海外政坛变动，风险偏好可能下降。第三，当前全球股市已经计入了积极财政政策的影响，特朗普新政是否能够符合预期？美联储政策对于中国利率环境、货币环境的影响以及美元走势对人民币汇率的影响等。

　　但他指出，即便如此，二季度这些海外政坛更替和经济政策调整，并不改变港股牛市行情震荡向上的长期大趋势，中期有助于倒逼中国更坚定地改革和转型。继续强调的是，在牛市中，每一次短期的调整都是中期布局的机会。

　　针对未来的投资策略，他指出，在牛市初期，即北水南下”和“西水东引”共振时，“扫货”型资金优先配置蓝筹股、价值股。存量外资通常更青睐港股大盘蓝筹股，而当前增量资金的主力军是险资，主要是国企险资，在港股估值洼地的扫货阶段也更青睐国企蓝筹股、价值股，优势在于估值便宜、分红高。

　　立足长期投资，张忆东更看好管理机制优秀、竞争力强的绩优成长股。他称，港股市场更适合真正的价值投资者，因为港股的成交量与个股流动性比A股差的太多。习惯于做波段的A股投资者，转投港股要改变习惯。除了短期的PE、PB、DCF指标之外，更重要的是发掘真正能够持续增长的公司，围绕优质龙头公司进行长期投资。

　　值得注意的是，张忆东在2016年春节前后战略性看多港股，“港股开启新牛市”，随后其逻辑逐步被验证。今年以来，港股已经涨近10.5%。