旭辉(00884)2016年漂亮财报背后的真相：甩包袱给大股东+合营企业神助攻

　　28.08亿元人民币，这是旭辉控股集团(00884)(简称“旭辉”)2016年的净利润答卷，但这并不能化解投资人的质疑。

　　3月8日，旭辉公告了2016年全年业绩，但在当天地产股全线大涨“一飞冲天”之时，旭辉的股价却暗自下跌0.37%。不知投资者为何要用脚投票该股票。

　　对于旭辉2016年获得的利润，投资者需要关注两件事：第一，旭辉高管被指为近4亿元人民币(单位下同)违约金买单;第二，利润增加的真相。

　　合营企业多贡献了8亿利润

　　根据旭辉业绩公告显示，2016年，该公司合同销售额为530亿元，同比增加75.5%;收入为222.24亿元，同比上升21.9%。

　　注意到，旭辉的综合损益及其他收益表中，有一组数据变动很大。

　　2016年，旭辉合营企业应占利润约为10.07亿元，而2015年仅为2.06亿元，也就是说，2016年合营企业多贡献约8亿元。

　　根据公告显示，2016年旭辉的除税前利润48.37亿元，而2015年约38.05亿元，前者比后者多约10亿元。据此，如果扣除合营企业新增的8亿元，那么实际上，2016年旭辉的除税前利润仅仅比2015年多了2亿元。

　　对于合营企业为何在旭辉2016年业绩中“神助攻”的问题，旭辉首席财务官游思嘉在3月8日的业绩会上向表示，其实公司所有的合营企业是非并表的地产开发项目，2016年开始比较多的非并表合营项目开始进入结转期。

　　“以往在这一块都是亏损的，而在2016年开始有正数的贡献，公司有大量的非并表合营项目，一旦进入三年的期限，陆陆续续就会产生利润贡献”，游思嘉解释道。

　　被指“拆东墙补西墙”为了账面利润好看

　　2016年末的上海土地市场发生了一件大事，即旭辉遭上海市土地交易事务中心没收全额土地保证金。

　　旭辉公告称，上海市土地交易事务中心在2016年12月12日发出公示，指出集团全资附属上海旭备在参加青浦区西虹桥徐民东路南侧的地块、地下空间及地块之间连通地块的国有建设用地使用权出让活动中，违反出让文件的规定，未于出让须知规定的时间内投标，其行为属于该地块出让的违约情形，因此不予退还上海旭备已提交的保证金，涉及约3.7395亿元。

　　旭备惹了祸，没想到在1个月后就被旭辉抛弃。旭辉在2017年1月26日公告称，集团与昌瑞订立买卖协议，据此，集团将向昌瑞出售上海旭备全部股权，目标股份代价为100万元，而昌瑞已同意为旭备支付股东贷款的承诺提供担保。

　　根据公告显示，预期于交易完成，旭辉将能收回现金约3.74955亿元，相当于集团对旭备的原有注资。旭辉指，该交易让集团能够消除收回保证金的不确定因素。

　　值得一提的是，在上述事件中，有三点需要注意。第一，根据公告显示，昌瑞由旭辉执行董事林伟及林峰实益拥有。第二，公开资料显示，昌瑞的成立日期为2017年1月11日，注册资本为1000万元。第三，在旭备截止2016年12月31日的总负债中，股东贷款占3.73955亿元。

　　对于旭辉的这一系列动作，房地产律师王玉臣在接受法治周末记者采访时指出，旭辉此举应该是为了保证公司账面上的利润不减少，高管玩了一个拆东墙补西墙的动作。

　　王玉臣认为，根据旭辉的公告，旭备支付土地保证金的钱的来源为股东借款，当旭辉把旭备公司卖出，从账面上看就是收回了借款;如果不卖旭备，从旭辉整个集团而言，将近4亿元被没收的保证金就相当于罚款，会对公司报表带来影响。

　　注意到，根据港交所披露易数据显示，目前林伟和林峰依然为旭辉的大股东。

　　“老黄牛”布履蹒跚

　　早在2016年5月，旭辉总裁林峰就在公开场合表示，旭辉其实是头默默耕耘厚积薄发的老黄牛。

　　那近年来，这头老黄牛表现如何?发现，从利润增长趋势来看，这头老黄牛步履蹒跚。

　　数据显示，2011年至2014年，旭辉年内利润分别为14.62亿、20.21亿、20.41亿、20亿。据此可知，旭辉2012年年内利润同比增加38%，此后便增长缓慢，甚至在2014年还倒退减少。

　　从旭辉近年的净利润来看，倒退情况更严重。2012年旭辉的净利润为19.37亿元，但是此后两年却在减少，分别为18.94亿元、18.61亿元。

　　据了解，旭辉在2000年创始于上海，2012年在香港主板整体上市。旭辉自称坚持用匠心做好房。不过早在2015年，长江商报就指旭辉地产高速扩张埋隐患，楼盘质量危机频频出现，在北京、上海、武汉、合肥、嘉兴等地楼盘均出现过承诺不兑现、质量有问题的情况。