德银：宝胜国际(03813)长期价值创造前景良好 维持“买入”评级

　　　　智通财经获悉，德银发表研报表示，宝胜国际(03813)2017年增长动力完好，该行继续预期2017年收入增长将令人惊喜，同比增长19%，该行还注意到，宝胜现在拥有更好的定位，因与万达的战略联盟。德银给予其“买入”评级，目标价3.1港元。

　　德银预计，宝胜1、2月合计收入将同比增长10%。鉴于2017年1月的强劲增长，同比增长30%，该行预计2017年2月收入下降15%。2月收入下降主要因为：农历新年影响; 2月份工作日较少;以及B2B电子商务业务暂时下降。

　　德银认为，宝胜在1月份发生若干不正确的销售记录时间后，于下旬暂时关闭了业务，然而公司已于2月底恢复了业务，并且该业务占宝胜收入的5%。

　　此外，德银称，1月和2月的零售折扣同比基本持平。此外，耐克向宝胜提供足够的库存，该行预测，耐克已正式授权加盟商开设分支到三线城市。

　　德银预测宝胜将为阿迪达斯开设更多旗舰店，Adidas Original仍然是其主要驱动因素之一。Skechers的增长势头依然强劲，该行预期宝胜将与Skechers扩大业务合作，在中国开设国家连锁店。此外，在改革产品系列后，Puma在中国也取得了强劲的回升。

　　德银续称，宝胜体育城市项目也顺利运行，也将带来额外的租金收入。德银采用DCF方法，期望投资者专注于宝胜的长期价值创造。基于DCF模型，WACC为10.18%，权益成本为10.34%(无风险利率为3.9%，beta 1.15，市场风险溢价为5.6%)，债务成本为7.2%。德银预期长期增长率为2%，这与该行对中国体育零售商的平均水平一致。