道指是雪崩前的疯狂 还是要跑“10万点”马拉松的节奏？

　　3月1日，道指不但突破21000点，更一度狂飙356点，高见21169点的纪录新高，值得注意的是，道指站上20000点才仅仅一个多月。了解到，从2016年11月8日的美国大选日起计算，这波“特朗普行情”催化下的美股多头盛宴已经持续了将近4个月，道指累计涨幅超过14%。

　　有人会问：道指反弹可以持续多久?市场是否将迅速回落后再继续向上?

　　又或者是：即使反弹继续，它也许会在某一点达到极限，极限在哪里?

　　美国CNBC在当地时间2月27日的节目中，主持人也对“股神”巴菲特提出了类似的提问。巴菲特先首先是以“我不知道”作答。不过，他随后表示：“如果这是一场比赛，用余生来参赛我觉得是非常棒的，你以为你知道应该何时入场，并因此远离这场比赛，这是一个非常可怕的错误。”

　　更出人意料的是，巴菲特笃定地说，道指未来一定会上涨到10万点。

　　道指还得继续往前跑一段时间

　　考虑到市场自特朗普选举以来的强劲表现，以及市场持续向上的发展趋势，有分析师预计，反弹可能持续，其观点如下：

　　首先，消费者信心指数改善意味着将出现更高昂的股票市场。如下图所示，消费者信心的变化与股市估值的变化非常接近。随着最近消费者信心的增加，估值的上升是合理的，并可能持续。

　　其次，基本面改善也将进一步提振股票市场。如下图表明，公司收入增长与其股市之间的强相关性。鉴于最近大部分公司的盈利增长，分析师预计，股票市场的更多升值不仅是可能的，而且是合理的。

　　下一个天花板在哪里?

　　综上分析，若道指反弹至少还得持续一段时间，那它还能跑多远呢?

　　根据过往的高点已不适用，因目前道指已站在历史高点。换句话说，从技术的角度来看，没有上限。

　　因此，要衡量目前的市场，比较靠谱的方法是使用盈利，市盈率，比率作为衡量标准。短期市盈率，基于一年的盈利，是过高或是过低，取决于所讨论的年份整体市场环境是好还是坏。但是基于下一年远期市盈率也存在一个问题，即估计的收入不是真实的数据。

　　因此，大部分分析师更倾向于看周期性调整后的P/E比率，即经济学家普遍使用的Shiller市盈率计算，基于过去十年的平均收益来估算未来的市盈率，从而预测未来走势。

　　令市场欣慰的是，上图显示的两个上限分别是1929年在32.56和1999年在44.20。当前水平在27.93附近，如果与金融危机时期2007年的市场估值27.42相比，现在也已超过其水平了。

　　两个结论

　　结论一、道指仍有较多的上涨空间。如果市场符合“1999”年的估值，市场将再上涨60%，道琼斯指数超过30000，标准普尔500指数超过3500。如果市场上升到“1929”水平，市场将上涨约16％，道琼斯指数超过24000，标准普尔500指数超过2700。但这并不是唯一的预测技术，只是表明美股还有上涨空间。

　　结论二、一旦繁荣退却，高估值将导致高风险。实际上，更高的股价往往意味着较低的回报率。价格上涨越多，未来回报就越糟糕。这就是拿1929年和2000年进行比较时，投资者应该看到未来将会是一种较低的回报。

　　总之，短期内，市场没有理由不继续前进，投资者可跟随道指享受美好的旅程，最终，它可能比我所预料的跑得更远。然而，投资者需注意，在越快和越高的同时，任何回调的幅度就越大。