汇丰：莎莎(00178)春节销售疲弱令利润及股息承压 重申“减持”

　　　　智通财经获悉，汇丰证券发表研报表示，莎莎国际(00178)春节期间虽然基数较低，游客人数较多，但香港和澳门期间销售额仅增加3.5%，而同店销售下降1%。汇丰重申“减持”评级，目标价由2.1港元下降至2.0港元。

　　汇丰称，由于有限的组合改善及电子商务亏损，莎莎2017-2019财年的利润及股息将面临下跌风险。

　　莎莎国际发布公告，集团港澳地区于2017年1月28日至2月3日新春期间零售销售较去年增长3.5%，同店销售按年下跌1%。主要由于内地旅客人流增加所带动，内地客交易量上升11%。而本地客人销售总额则下跌3.3%，拖低整体升幅。

　　预计2017财年下半年盈利同比下降20%

　　汇丰称，市场对于莎莎利润率恢复过于乐观，首先，该行认为，其毛利率将保持在低水平，因为大多数销售仍然是由低利润的韩国化妆品产品驱动的，公司需要时间开发其在韩国的内部产品。

　　其次，汇丰认为，毛利率疲软并不能通过降低租金成本抵消，因为公司仍在增加新店铺，预计整体租赁成本在2017-2018年将仅下降约2%。

　　此外，汇丰认为，电商业务仍将拖累整体盈利能力，因仍处于早期发展阶段，面临高昂的间接成本。该行预计，2017财年电商业务将亏损6000万元港元。

　　股息面临潜在削减

　　鉴于莎莎2017财年盈测下降27%，汇丰认为，公司难以维持每股0.235港元的绝对股息。莎莎可以通过增加负债以维持高股息，但汇丰倾向于更保守的假设，并预计其2017财年股息支付率将由2016财年的176%下降至158%，2018财年为100%。意味着2018及2019财年股息收益率分别为4%、5%。