德银：招商银行(03968)2016业绩强劲 重申行业“买入”首选

　　　　智通财经获悉，德银发表研报表示，招商银行(03968)2016年净利润同比增长7.6%至620.81亿元，与该行预期一致，高于市场一致预期3%，德银重申招商银行为行业首选，维持“买入”评级，目标价23.37港元。

　　招商银行发布2016年业绩快报，净利润同比增长7.6%至620亿元人民币，主要受全年营收增长及信贷成本缓和所驱动，部分抵消了净息差压缩。

　　德银重申，招商银行为该行行业首选，因招行是唯一可以实现净资产收益率(ROE)复苏并将其保持低中位数的银行。该行预计招行2017年的ROA将上升至1.14%，2018年为1.19%，而2016年则为1.09%。并称招商银行拥有一流的零售银行特许经营权，因而持续受惠于家庭杠杆率提高。

　　与此同时，招商银行在同业中风险暴露最多，其信贷周期可能已达到峰值，因此该银行可能会软化其信贷成本。　　德银还列举了招商银行一系列的经营及财务数据：

　　招商银行平均净资产回报率(ROAE)为16.3%,2015年为17.1%;总资产收益率(ROAA)为1.09%，2015年为1.13%。

　　非利息收入强劲，同比增长16.5%，总收入同比增长4.7%，但因利息净收入(NII)同比下跌2.2%而抵消。

　　不良贷款率1.87%，环比上升19个，较该行预期好2%。

　　德银预期招行全年信贷成本为2.17%，略低于2015年。

　　2016年资产增长率为8.6%，低于2015年的16%，受益于影子银行风险的去杠杆化。

　　2016年四季度，该银行的净利润为99亿元人民币，同比增长8.1%，主要由强劲的非利息收入和适度的信贷成本推动。

　　德银表示，基于招行未来两年持续的净资产回报率为16%，其目前0.9倍2017年市盈率似乎很有吸引力。主要下行风险为影子银行(13%的资产)风险控制较弱。