德银：维持深圳高速(00548)“买入”评级 目标价8.87港元

　　　　德银发表研报表示，深圳高速公路股份(00548)宣布，于2017年1月20日同意从平安创新以现金代价12.7亿元人民币(约合14.26亿港元)收购益常公司100%股权，基于贴现现金流估值。该行看好此收购项目，维持对深圳高速公路“买入”评级，目标价8.87港元。

　　关于益常高速关键点

　　益常公司的主营业务是经营管理益常高速公路，其主要资产包括：益常高速;及檀树坪至常德市沅水二桥南接线。其中：

　　1.长度：益常高速公路，在湖南省内的一条四车道高速公路，总长73.1公里。沅水二桥是益常常德的接线总长5.2km。收购完成后，由深圳高速公路管理的高速公路总长将从448km增加到521公里。

　　2.特许经营期：益常高速的特许经营期为直到2033年12月。

　　3.盈利：2015及2016年益常公司净利润达9600万元人民币及1.71亿元人民币。如果交易在2017年6月底之前完成，预计2017年能为深圳高速公路带来最高至2亿元人民币、最低为3000万元人民币的利润。

　　4. IRR比率：管理层为该项投资定下的IRR为8%-9%。

　　德银看此收购

　　德银认为，此次收购符合深圳高速公路的长期战略。益常高速公路的绝佳的地理位置，有助深圳高速公路提升其现有的高速公路网络，并可令深圳高速公路：扩大资产基础，增强稳定的现金流量。且强化其在管理和经营收费公路上的核心优势。该交易同时也符合深圳国际(深圳高速公路的母公司)聚焦高质量基础设施资源的战略。该行预期，未来深圳高速公路将继续寻求收购收费公路的目标。

　　德银表示，维持对深圳高速公路“买入”评级，鉴于其强劲且可观的盈利前景。公司目前交投于2017年预测市盈率的11倍，2016-2018年其净利润复合增长率达11%及股息率达4%，属吸引。

　　下行风险包括：监管风险，交通增长低于预期，利率增长高于预期，折旧及营运费用。