预期盈利将上升 瑞银上调中石油(00857)目标价至7.9港元

　　　　智通财经获悉，瑞银发表研报表示，中石油(00857)资产负债表显示正试图去杠杆，其天然气资产可能被市场低估，油价上涨与资本压缩将提高自由现金流，该行给予其“买入”评级，目标价由7.8上调至7.9港元。

　　一致预期2017年盈利将上升

　　瑞银表示，中石油在过去两年的股价表现低于同业，该行认为，其天然气资产可能被市场低估。瑞银全球石油分析团队重申，对布伦特2017年油价预测为60美元/桶，比预期高4.5美元/桶。然而，该行将2018-2019年预测分别由70-75美元/桶下调至65-70美元/桶。

　　该行对长期油价预测较少7%基于，美国页岩油生产更好的预期，过去两年行业成本削减将是结构性的。　　瑞银将中石油2017年EPS预测提高35%至0.34人民币，因为E&P(勘探与生产)成本较低，炼油与化学性能更好，并将2018-2019每股盈利预测下调4-11%。

　　油价上涨与资本压缩将提高自有现金流

　　瑞银预计，中石油将2016年资本支出将降低15-20%，而管理层指引将削减10%。该行还将2017年至2018年的资本开支预测降低约15—16%，相当于每年减少50-60亿美元。

　　因此，油价上涨，资本支出缩减将导致更强的自由现金流，最终将导致其资产负债表去杠杆。中石油的净负债率从2007年的零附近下降到2013 - 2015年的约40%。 瑞银预计，到2018-2019年将下降到15-20%。

　　拥有60%的天然气储备

　　瑞银认为，中石油作为天然气巨头，拥有60%的天然气储备，中国投资者对中国天然气市场在过去2-3年的发展不感兴趣，其表现也令人失望，即2014年天然气需求增长8-9%，2015年需求仅增长2-3%。此外，令人担忧的问题仍然存在，鉴于大型长期液化天然气和管道进口合同显然过剩。

　　然而，瑞银称中国上游的天然气行业已见底，并将逐步改善，鉴于更多的市场化定价，下游管道价格的改革，政府的直接刺激，以及可替代燃料价格高企(柴油，液化石油气，燃料油，煤炭)，因此上游天然气价格将逐步受益。　　虽然该行降低了长期油价预测，但同时也降低成本预期，瑞银使用资产净值估算方法，折让30%以确定目标价，下游石油和天然气资产对应于2017年预测EV/EBITDA 6-9倍。