瑞银:中国神华(01088)评级升至“买入” 目标价16.90港元

    瑞银发表研报表示，中国神华股价(01088)自2016年11月初以来已下跌约15%。该行认为是由现货和期货煤价大幅下跌引发的，价格下跌证实了瑞银此前看跌的预期。但该行将公司评级由“卖出”升至“买入”，目标价由16.50港元上调至16.90港元。

　　股价基于过于悲观的煤价

　　该行表示，秦皇岛基准煤价每吨450元人民币(下同)，远低于当前现货价格610元/吨，预期2017年合约基准价格为535元/吨，2017年秦皇岛煤价估计为480元/吨。

　　瑞银表示，神华的股价已经过度反应，该行将公司2016年/ 17年/ 18年的EPS预测提高6%/ 1%/ 1%，高于预期2016年四季度煤炭价格和铁路交易额。

　　期货价格在短期内比现货更重要

　　该行称，在现货价格下跌(仍远高于股价隐含煤价)的背景下，投资者转向2017年5月动力煤期货价格作为煤价下跌的参考。而期货价格已经从2016年11月初的600元/吨左右跌至当前的约500 元/吨水平。

　　瑞银预期下行的风险将降低，而期货价格的稳定是股价的强大锚点。同时，在2017年3月煤矿生产日或将收紧至276天，也为煤价带来支持。

　　铁路和电力部门作为盈利缓冲

　　神华铁路2016年首11月营业额同比增长24%，该行预计在未来几年内，公路运输的结构性经济效益将更好。电力业务部门2016年首11月同比上涨4.4%，可对冲内部煤炭供应煤价下跌的20%。