雅各臣并购 丰富产品组合

　　圣诞节长假后交投淡静,港股再创逾五个月新低,曾跌穿21,500点底线及250天线约21,449点。大市中长线势头正持续转差,踏入12月后资金持续流出,同样不利大市表现。

　　谭慧妍/文

　　总结一周,恒指累跌445点或2%。市场预期美股2017年维持强势的机会甚高,「特朗普效应」持续,投资美股颇为容易获利。雅各臣(02633.HK)12月中宣布,以总代价5.68亿元(港元．下同)购入「Victor Luck Limited」及「Happy Echo Limited」全部股权。

　　目标集团包括Victor Luck两家运营子公司「嘉伦药业」和「永生药业」,以及Happy Echo的运营子公司「香港何济公药厂」。三家子公司主要从事何济公品牌仿制药的生产、营销和销售。何济公创立于1930年代,拥有较高的声誉,并在香港、内地和东南亚市场的止痛剂领域拥有强劲市场份额。

　　　　何济公毛利较高

　　目标集团的明星止痛剂产品,包括何济公止痛退热散和止痛退热片,主要通过私营界别的OTC渠道销售。目标集团2016年财年营收按年增长11%至8,520万元;纯利按年上升7.8%至3,870万元,纯利率 45%,远远高于雅各臣现有业务。

　　雅各臣为香港最大非专利药公司,自2012年起,每年在整个香港非专利药市场的占有率超过30%。自2012年起,每年为香港公营界别最大的非专利药供应商,于各相关年度占该等公营界别非专利药年度采购额70%以上。雅各臣亦为香港私营界别最大的非专利药供应商,市占率超过20%。

　　　　目标价上望2元

　　雅各臣中期收入按年上升11.1%至5.75亿元,主要由于非专利药的销售额增加6,240万元,部分被销售品牌中成药所得收益减少520万元所抵销。销售成本按年增加11.1%至3.31亿元,毛利增加11%至2.45亿元,毛利率维持在42.5%。中期纯利按年减少10.7%至5,930万元,纯利率则减少2.5个百分点至10.3%。

　　雅各臣通过收购其他业务,达至丰富产品组合协同效应,缓解产能压力并加快业务增长。财务影响整合正面,上半年业绩稳健,公司盈利能力改善,将为雅各臣带来利润率扩张。股票价格走势从12月一直爬上10天平均线,RSI强弱分界在高水平。市值30亿元,预测市盈率(P/E)约13倍,笔者建议目标价是2元。