青岛港等回归A股之路受挫：投资者担心权益摊薄 个别公司已遭机构做空

　　◆经济导报记者 时超

　　持续下跌的股价，给青岛港（06198.HK）等多家拟回归A股的公司平添阴霾。

　　经济导报记者注意到，截至20日，本月内青岛港股价跌幅已逾9%，若加上11月的下跌，近两月内公司股价累计跌幅已超18%，而同期恒生指数跌幅只有5%。

　　较大跌幅背后，是各路资本对公司回归A股带来影响的担忧。“一方面，A股新增股份，可能会摊薄H股对应的收益，影响到短期H股的投资价值；另一方面，两地联动后，H股波动也更易受到A股影响，交易风险有所增加。”中诚顾问首席投资分析师王瑞鑫表示。

　　这样的担忧也出现在青岛银行（03866.HK）身上，这家已经发布回归计划的城商行，19日当天股价一度暴跌了10%。市场分析人士称，A股发行可能导致权益摊薄，成为H股股东担心的主要问题。

　　值得关注的是，已经有机构在关注做空回归A股概念的机会，如前期宣布回归的辉山乳业（06863.HK），近日就遭到知名机构浑水的做空。值得关注的是，若H股股价跌幅过大，可能会给相关公司A股融资计划造成一定影响，如降低资金认购积极性、上市表现等，值得投资者密切关注。

　　　　港股股价下跌

　　青岛港上月25日发布拟回归A股的消息，公告称公司已委任中信证券(600030,股吧)作为其建议A股发售的上市辅导机构，相关登记申请也已获得证监会青岛监管局受理。然而，这一消息并未让H股市场投资者兴奋，反而引起部分资金出逃，公司股价自消息公布后呈下跌趋势，12月份的跌幅已逼近10%。

　　“目前没有公布招股说明书，不好说具体A股发行会给H股股东带来何种影响。但从股价表现看，H股股东可能在担心公司A股发行后对每股业绩、股东权益的摊薄，所以股价也表现出了一定压力。”王瑞鑫说。

　　实际上，青岛港自2014年正式在港交所挂牌上市时，公司股价表现并不佳，凸显出港股投资者对公司信心不足的问题。据悉，公司H股IPO募集资金约24.93亿港元，其中约九成资金被用在中国北方最大的大宗商品码头董家口港区的建设上，该港区的建设颇为顺利，公司经营也保持稳健增长，但股价却在今年1月创下2.537港元/股的历史低位，大幅低于3.76港元/股的招股价。>>下转A4版

　　有受访券商分析人士表示，港股估值水平低、A股IPO提速等因素，促使近期拟回归A股的公司数量大增，其中多数公司选择了“H+A”的策略。但若A股发行规模大、认购资产盈利能力低，就有摊薄H股收益、股东权益的可能。

　　这种担忧也在另一家选择回归A股的山东H股上市公司中出现。本月12日，青岛银行在港交所公告称，已就首次公开发行A股向证监会提交包括A股招股说明书在内的申请材料，并于12月9日获证监会受理。但16日公司招股说明书正式披露后，公司股价突然大跌，19日当天跌幅高达10.76%。

　　有投资者表示，造成公司股价大幅波动的原因，在于以目前公司的A股融资计划，将导致其每股收益被摊薄至0.25元的水平（根据2016年1-6月收益水平测算），较此前下降20%。不过，也有机构人士表示，考虑到A股市场新股的高光表现，相关公司实现A股IPO反而可以提振H股股价，给香港股东带来投资收益。

　　“A股新股上市后表现远优于港股，只是现状，不能说未来还会这样，毕竟注册制还在推进中，市场也在不断扩容。现在IPO排队可能需要两三年的时间，很难说到时A股新股的表现是否能一直如此强劲。”王瑞鑫称，这其实也是目前香港投资者的担忧，“若公司在A股的表现不佳，反而会压制港股，令其雪上加霜。”

　　　　空头袭击引担忧

　　经济导报记者注意到，除了青岛港、青岛银行，近期还有多家拟进行A股IPO的港股公司表现不佳。如首创置业（02868.HK）月内跌幅已达5.28%，盛京银行（02066.HK）再度逼近年内低位等。

　　值得关注的是，回归A股概念板块表现不佳这一情况，也引来“做空”机构的关注。如近期发布回归A股消息的辉山乳业就于本月16日遭到浑水机构质疑，称公司存在夸大利润率、涉嫌资本支出欺诈等问题，而在公司进行相应回复后，浑水机构于19日再次发文，称公司收入数据也存在造假。

　　一位不愿具名的券商分析人士表示，辉山乳业虽然对浑水的两份报告及时做出了回应，并通过大股东增持等举动稳定公司股价。但相关问题的出现，对公司回归A股进程将造成一定影响，给市场平添变数。

　　王瑞鑫也表示，按照规定，H股公司进行A股IPO，将按照“孰严原则”进行信息披露，即首先按A股IPO原则披露信息，若其中有未披露信息在香港市场已经披露，亦应在招股说明书中补全，即公司在信披上将受到两个市场的监督。在港股遭遇机构做空或投资者质疑时，意味着公司A股招股说明书中需要披露、解释的问题以及面临的监督都随之增加，IPO难度也自然有所增大。

　　上述不愿具名的券商人士还表示，若相关公司在港股市场股价长期处于低迷状态或大幅下跌，也将给公司的A股IPO带来一定影响。“比如市场资金认购积极性不足导致融资规模受到影响，上市表现受到拖累引来估值降低等。”

　　对于部分公司来说，若融资规模受到影响，自然也会给公司经营带来压力。如青岛港近来债务水平有上升态势，其资产负债率由2014年的56.16%升至61.11%，2016年上半年公司总负债同比增长率更是高达44.58%，远超去年同期的14.04%。

　　“投资者应该关注相关概念的风险，谨慎操作。”上述券商人士说。