第一上海：维持香港交易所买入评级

　　港交所(388，买入)：互联互通将成为公司业务的长期驱动力，维持买入评级

　　2016 年3 季度盈利15.4 亿港币

　　基本符合市场预期2016 年第三季度公司实现收入28.5 亿港元(下同)，同比下跌24.0%；股东应占溢利15.4 亿元，同比下降33.8%。收入环比下降是由于服务费的季节性波动影响下半年香港市场逐步回暖，三季度的港股ADT 达到683 亿元，环比提升9.1%，但收入环比轻微下降1.1%，主要是由于存管、托管及代理人服务费收入(如代收股息费)的季节性波动影响(二季度较高)，期交所衍生产品的成交张数也有所下滑，但前三季的ADV 仍保持20%以上的增长。

　　人民币贬值压力较大 两地互联互通机制愈加完善 预计内地投资者将加大港股财富配置力度

　　自去年8 月人民币汇改以来，人民币贬值压力增加，同时港股通基本维持每月净买入的状态，显示人民币贬值预期下投资者对于港股的资产配置正逐步加大。随着深港通的临近，港股通交易量更是明显增加，9 月份港股通成交额占港股总成交比例达到8.2%，远超过以往1.5%的平均水平。我们相信未来深港通开通以及沪深港通机制更加优化之后，港股通成交额占港股总成交的比例将不断增加，内地投资者的交易比重也将延续提升的态势，考虑到内地投资者较高换手率的交易风格，港股市场换手率有望提升，从而进一步增加市场成交量。另外，未来内地保险公司将可以通过沪港通渠道投资港股，截至8 月底，国内保险公司资金运用余额约为 12.7 万亿元人民币，其中投资于股票和证券投资基金的比例为13.9%，假设这部分投资的5-10%分布于港股，将为香港市场带来千亿级的增量资金。由于险资具有长期、稳健的属性，虽然周转率不高，但我们认为险资对于市场的稳定作用不容忽视。

　　目标价234.2 港元 维持买入评级

　　我们相信两地互联互通机制的完善将成为公司业务和业绩增长的长期驱动力，因此给予港交所12 个月目标价234.2 港元，对应2017 年35 倍市盈率，维持买入评级。