国泰君安国际：首次给予承达控股收集评级

　　根据弗若斯特沙利文的报告，香港和澳门商业装潢市场的规模将在2015-2019 年分别保持8.2%和13.1%的年复合增长率。此外，益普索预计装修工程的平均价格将在香港和澳门保持增长趋势。

　　承达集团（01568 HK，“公司”）是香港及澳门的综合室内装潢工程行业领导者，专门为住宅物业及酒店项目提供专业的室内装潢工程。公司的业务包括：1）室内装潢；2）改建与加建及建筑；3）制造、采购及分销室内装饰材料。我们预计营收将会从2015 年的41.33 亿港元增至2018 年的49.05 亿港元或5.9%的年复合增长率。我们预计毛利率将从2015 年的14.1%增至2018 年的18.2%。

　　我们预计纯利将会从2015 年的3.82 亿增长至2018 年的6.31 亿港元或18.3%的年复合增长率。2016-2018 年的每股盈利预测分别为0.255 港元、0.264 港元和0.293 港元，或2015-2018 年4.9%的年复合增长。我们给与公司的目标价为5.00 港元，对应19.6/18.9/17.1 倍的2016/2017/2018 年预期市盈率，首次给予“收集”评级。主要风险为持续增长的劳动力成本及新签订单低于预期。（双双）