A股成交低迷 招商证券H股如何定价

　　2015年，华泰证券(601688,股吧)、广发证券(000776,股吧)等券商，趁着A股每天一两万亿的成交规模赴港募集资金，也碰上“港股大时代”的好时机.然而，规模相当的招商证券(600999,股吧)就没有那么幸运了，在A股每天成交都是大约3500亿左右的弱市环境下，招商证券开启了H股上市之旅。

　　在记者采访的多位市场人士看来，招商证券选择这个时候上市，可能不是非常合适，但也有一些无奈，到年底也可能遇上意大利公投、美国总统竞选和加息等不确定事件，估计招商证券最终定价难以进取，也要看本周剩下三天A股能否彻底反转。

　　在9月26日的发布会中，招商证券称，本次全球发售H股总数约8.91亿股，其中包括香港公开发售4456.4万股及国际配售约8.47亿股。每股配售价格在11.54港元至12.78港元。预计9月27日在香港公开发售，9月30日定价，10月7日在联交所挂牌交易。招商证券表示，假设发行价为每股12.16港元且并无行使超额配股权，所得发售净额约104.75亿港元。

　　招商证券本次发行共引入11家基石投资者，包括中国人寿、周大福、马化腾、复星及乐视等，投资金额约8.48亿美元，占基本发行规模的61%。其中马化腾全资拥有的Advance Date Services Limited同意认购合计3000万美元的发售股份，复星也认购3000万美元，周大福则认购5000万美元。

　　曾经在招商证券任职的投资人士温天纳向记者表示，招商证券定价略高于净资产，这跟内地其他金融股定价情况类似，估计招商证券要确定最终定价并不容易，按照目前A股成交来看，估值其实也并不便宜；另外，招商证券行业地位强于此前上市的光大、东方等，但跟其他大券商相比没有特别优势。

　　信诚证券联席董事张智威称，招商证券已错失8月份券商股及港交所乘深港通消息炒上的最佳上市时机，加上招商证券的营运表现，不见得就较同业特别突出，相信投资者对其兴趣不大。南华金融集团策略师岑智勇认为，临近十一国庆假期，A股即将休市，招商证券选择这个时候发H股，对定价销售都有影响。

　　华南一名QDII基金经理向本报记者称，因为港股市场没有太多散户，港股要全面启动可能性不大，最近港股通沪股通也即将关闭，这都会对市场成交造成影响。尽管近日A股成交持续低迷，但投资者不用担心招商证券的H股上市发行，看他们的基石投资者名单，这么多的大央企和资本支持。这次要出现2011年因为国内收紧货币和欧洲债务危机主导“熊市”，海通证券(600837,股吧)被迫推迟发行的可能性几乎不存在。国庆前A股投资者无心恋战，成交持续低迷之下，相关护盘资金要把大盘往上拉的代价也不大，9月27日下午2点后大盘突然拉升，如果可以继续好转，也会对招商证券发行形成利好。