交银国际：下调民生银行至中性评级

　　上半年，民生银行(600016,股吧)集团实现归属于母公司股东的净利润272.23亿元，同比增幅1.66%；盈利略低于我们预期1.2%，主要由于手续费及佣金和公允价值变动收益低于预期。上半年资产增长主要来自应收款项类投资，持有至到期投资，贷款，负债增长主要来自同业存放拆入、存款。剔除营改增影响，预计NIM环比降幅与1季度接近。主要由于资产端贷款结构趋于低风险，增长快的持有至到期投资收益率较低，负债端存款占比下降。新增贷款主要投向一般性对公贷款和住房贷款，小微贷款占比继续下降。期末母公司小微贷款3，468.15 亿元，较年初下降6.6%；小微客户数353.68万户，较年初下降21.4%。小微贷款中抵质押贷款占比达到56.57%，较上年末提升6.34个百分点。上半年不良净生成率1.37%，不良净生成率大致平稳，但逾期和关注类占比升幅仍较大，逾期3个月以上/不良比值为162.6%，较年初上升14.3个百分点。手续费及佣金净收入增速继续放缓。基本维持盈利预测，预计16-17年盈利增速分别为4.1%和6.0%。目前16年PE和PB5.36/0.76倍。维持9.01港币的目标价，下调评级至中性。（双双）