万达商业H股退市倒计时

　　蔡胤

　　大连万达商业地产股份有限公司(下称“万达商业”，03699.HK)又有了新进展。

　　8月15日晚间，万达商业发布公告称，公司股东批准撤回H股的上市地位，H股自8月16日起复牌。

　　万达商业是万达集团旗下的商业地产平台，该公司20个月前才在香港上市。这宗退市将是今年全球资本市场最大的私有化案例之一。根据万达商业此前的公告，H股私有化完成之后，万达商业已就可能进行的A股发行向中国证监会提出申请，并将继续考虑H股退市后在A股上市的机会。

　　　　交易最后日期9月13日

　　今年3月30日晚，谋求以私有化作别港股的万达商业在港交所公告称，该公司控股股东正初步考虑就H股进行全面收购要约，如经落实，万达商业将私有化，从联交所摘牌，要约价将不低于48港元/股，这一初定的要约价48港元/股为万达商业IPO价格。这距离万达商业登陆港交所仅仅15个月。

　　关于选择H股退市的原因，万达集团董事长王健林曾对外解释称，私有化一定要付出比上市更高的成本，坚持私有化原因可能是多种多样的，最核心的原因是价值被严重低估。万达商业2015年年报显示，该公司每股收益6.6元人民币，每股净资产39.8元人民，而其股价却长期在净资产上下徘徊，这种低估值让王健林“无法忍受”。

　　作为目前为止港股最大规模的私有化交易，要约人给出的价格备受资本市场关注。据本报记者了解，要约人万达集团在交易方案中给出的52.8港元的定价，最终在8月15日的特别决议案投票中，获得了H股股东投出的赞成票。这一价格较IPO时48港元发行价上浮了10%，较3月29日首次刊发私有化公告前的收盘价有44.5%的溢价。

　　事实上，王健林一直在争取重要股东对私有化交易的支持。早在今年7月25日，万达商业公告披露，中国人寿已就其有意支持退市而向联合要约人发出意向书。中国人寿持有万达商业4844.5万股H股，占全部已发行H股的7.42%。当日，科威特投资局也发出了类似意向书，该公司同样持有万达商业H股的7.42%。

　　按照计划，预计万达商业H股交易最后日期为9月13日，预计9月20日16时自香港联交所撤回H股上市地位。

　　　　积极进入A股

　　万达商业此次在港股退市，开创了港股上市公司退市历程的纪录，从发出退市要约到最后成功退市，仅用了半年时间。这一方面符合王健林“言出必行”的一贯行事风格，一方面也让退市过程相对利落。有投行高层对本报记者分析，万达商业在港上市时间较短，基本没在香港发可转债，这会让退市过程相对简单。

　　H股退市的下一步就是申请A股发行。早在2015年7月3日，万达商业就曾发布声明称，将向中国证监会及其他相关监管机构，申请发行最多3亿股A股，预计总募集资金不超过120亿元。万达商业最新披露的A股新股发行计划是，总计发行不超过2.5亿股新股，募集资金120亿元，折算下来平均每股发行价为48元人民币。

　　针对A股目前的融资环境，易居智库研究总监严跃进对记者分析称，去年以来国内利率水平趋低，A股对于内资房企的吸引力明显增强，随着内地的融资环境改善，内资房企对港股趋之若鹜的时代宣告结束。

　　众所周知，在对地产股的投资上，港股及海外资本市场与A股投资者有着不同的偏好。房地产与金融资深评论人黄立冲对本报记者分析，港股与境外资本市场青睐运营型公司而非资源导向型企业，美国等市场由于金融工具成熟，开发企业轻资产程度较高，而内资企业则对资产依赖度高，通过借贷拿地、开发项目的模式仍是主流，资金运营效率相对低下。正是这种模式的差异，影响了投资者的态度。黄立冲指出，在港股投资者看来，好的地产股往往具有以下特征，即价值产生高度依靠运营而不依靠资产;基本上不持有资产，而是依靠管理和运营输出赚钱;利用资管和无风险的金融杠杆来赚钱。

　　就在H股退市获股东大会批准的8月15日，A股表现强劲。高开的地产板块与金融板块一起在早盘掀起涨停潮，个股方面，万方发展(000638,股吧)、绿地控股(600606,股吧)、金地集团(600383,股吧)以及廊坊发展(600149,股吧)4股涨停。处于股权争夺漩涡中的万科A在盘中封住涨停，开盘一小时成交额即突破70亿元，股价创8年的新高，报25.06元，成交额78.55亿元。这对正谋求登陆A股的王健林而言，似乎是个不错的消息。