SUV要被玩坏了 长城（02333）还能任性地专一下去吗?

　　长城汽车（02333）近来被质疑长期聚焦SUV市场，单条腿走路，难以长久。

　　根据最新数据，今年上半年长城汽车共售出新车37.87万辆，同比上涨9.7%，其中哈弗H6销量就达24.03万辆，占总销量的60.4%。哈弗H2的销量为7.23万辆，占总销量的18.2%。仅H6和H2两款车型的销量就占到整体的80%左右，而全部SUV车型销量占比则是绝对主力，达95%。

　　相比去年同期哈弗H6的销量占比47.4%，哈弗H2占比21.3%，长城汽车对于单一两车型的依赖也更为突出，产品比例愈发失调。

　　单车毛利下滑

　　智通财经获悉，SUV市场在经历了自2013年以来的又一波增长高峰之后，目前已经趋于饱和，且竞争愈发激烈。尤其是合资品牌大举进入，主打产品以A级车居多，正在对长城等自主企业产生直接威胁。未来，自主品牌恐难再继续依靠价格区位优势保住SUV霸主地位。

　　事实上，不仅长城，整个行业都出现不同程度的“偏科”现象。

　　中国汽车工业协会的数据显示，今年上半年乘用车销量总计1104.2万辆，SUV的销量385万，占比也超过1/3，达35%，且在近两年的新车当中，SUV是占比最大的车型。今年3月份以来，大量SUV新车密集上市，总量超过了40款。中汽协预计2016年SUV销量同比增长将达到36%，销量为842万辆。

　　其中，作为长城的旗舰产品，哈弗H6以13万左右的均价以及在同等价位中不错的口碑等优势，遥居单款车型销量榜第一。而在整个SUV领域，长城以领先于第二名14.27万辆的绝对优势，占据榜首。

　　不过，越来越多的合资品牌开始推出低价位的SUV，现代起亚的一款SUV的定价甚至不到10万元，直接闯入哈弗H6的舒适区。

　　“行业性的偏科”导致了国内SUV市场群雄混战的局面，也进而压缩整个行业的利润空间。

　　智通财经了解到，从2014年开始，尽管单车平均价格有了大幅提升，但长城汽车的单车毛利和净利开始呈现增长放缓的趋势，到了2015年，单车毛利和净利都出现下滑。

　　筹资转型不顺

　　SUV市场正在撞上赢利的天花板，长城不可能没有提前布局，防范风险。

　　早在一两年前，长城就已经推出了两款中高端的SUV车型哈弗H8与哈弗H9，试图在更细分的领域里，对合资品牌形成反攻。事实上，长城汽车是国内SUV领域里布局最为密集的企业之一，共推出了9款覆盖小型和中大型SUV，也正是得益于其足够专注的产品决策，令长城汽车连续13年稳居国内SUV市场销量老大的位置。

　　不过，长城没有想到的是，H8与H9并没有带来预期的盈利，至今月销量仅1000台左右。

　　面临着新产品出货量成长不佳，毛利率衰退，长城也将开始进入新能源汽车领域。然而，不知道什么原因，长城的第一款能源轿车C30的开发落后同行,迟至2016年4月推出，且推出后反响平平。

　　智通财经查阅相关资料后发现，长城曾与2015年7月开始筹备通过非公开发行A股股票的方式，计划筹集资金120亿，全部用于新能源汽车领域的研发和相关生产。可是，从那以后，该公司A股和H股股票均经历同等曲线的剧烈震荡，两度大幅下跌，跌幅一度达58.3%，跌破此前决定的非公开发行A股股票的预设发行底价。

　　今年3月24日，长城汽车终于发公告称，终止这次非公开发行股票筹资的决策程序，以自有资金投资相关项目。

　　这次筹资计划，从筹备到决定终止，中间经历了近10个月的时间，令长城在新能源汽车进入时机上非常不利。

　　 长城汽车近5年现金流量及净现金对比

　　胜算还有多少?

　　深挖长城的历史，可以看到，这家公司最早起步是从做轻型客货车开始的，然后进入皮卡和SUV。

　　在每一个时期，它只专注于生产一种类型的汽车，并在相当长的产品生命周期内，维持行业老大的位置。

　　近5年来，长城SUV的发展经历了一个高峰，然后放缓的过程。自2013年SUV上量以来，不论行业竞争如何激烈，长城汽车已连续3年保持2万元以上的单车毛利、近1万元的单车净利。2015年，虽然毛利率出现了下滑，但仍然维持在25%以上，比北京奔驰这样的国产豪车品牌还要高。

　　不过，SUV要进入红海血拼了，这似乎已经成为行业共识。当年，长城正是凭借率先开拓SUV市场，启动了一个新的蓝海。如今，在新能源市场，长城已经落后了小半步，它的胜算还有多少?

　　首先，既然对外筹资不顺，那么，自有资金到底充裕不充裕?

　　根据长城汽车2015年的财报显示，2015年，公司因经营活动产生的现金流量为100.34亿元。看来，长城并不差钱。

　　另外，其资产周转率也较高，应收很低，存货不高，资产负债率为汽车整车厂中低水平。

　　在成本控制方面，2015年，长城的费用成本是9.23%，比长安汽车的同比费用成本14.5%，以及广汽集团的14.2%，都要低，与上汽集团的9.01%水平相当。长城的产能利用率超过90%的利用水平，位列自主品牌前列，对固定成本的分摊效率高，也确保了单车毛利水平。

　　可以看出，这是一家在基本面上都保持健康水平的企业，接下来，就要看长城在新能源汽车上的研发和战略推进能力了。

　　据了解，今年哈弗将推出一款全新的纯电动SUV车型。今后还将推出一款EAD模式的后桥驱动的混合动力车型，纯电动续航里程将达到50公里。

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