从另一角度看港股贵廉：逆市集资背后有玄机

    据香港信报报道，恒生指数和国企指数的往绩市盈率，分别已跌至8.5倍和6.5倍，几近历史新低。然而，市场对港股是否便宜却看法分歧。参照历史水平以外，不少论者也从盈利质素、盈利前景、金融股份占指数比例过高等角度剖析之；数据理据众说纷纭，今天不若从另一角度观之。

　　德国股神科斯托兰尼(Andre Kostolany)有言︰“一般人读报时总爱紧盯着股市行情表的曲线，但对我来说更重要的资讯，往往来自报章内页。”

　　近日报章头版，多是有关股市下跌，但翻开内页，才真的让人吓一大跳。尽管恒指从约28000点下跌至近21500点水平，但过去一周却近乎每天都有新股来港上市的报道。当中包括中国建筑股份(601668.SH)计划分拆旗下电力业务上市、大唐集团计划分拆旗下的大唐环境产业(亦从事电力工程，集资最多8亿美元)、医药股创美、餐饮股避风塘和楼宇承建工程的新福港等。

　　大股东最了解公司价值，为何要现在卖给你？股市大升时IPO络绎不绝，那是自然不过。股市大跌后一众企业仍乐于上市，大股东觉得股市是平或贵，岂不是一目了然？

　　大股东和公司管理层所知道的内情、对行业的判断，绝非一般投资者可比。即使股市大跌，不少企业却仍乐于上市或配售股份，同一时间，股民却高呼股票真便宜纷纷入市，世上有比这画面更充满黑色幽默吗？

　　媒体每年都会报道香港今年全球集资金额排名第几云云，一旦失落冠军宝座，便如天会掉下来似的。然而，集资金额创新高，往往只是金融业者(和大股东，阿里巴巴[微博]去年便成功高位在美上市)之幸，然而，这往往是投资者的大不幸！

　　股份真正够平的时候，应该是一切IPO近乎绝迹，不是如A股般由叫停，而是没有企业家愿意在这价钱出售股份。未上市的不打算上市，上了市的也不出售股份或发新股，而是反过来大规模回购，又或大股东大额增持甚至私有化。

　　股份估值从来都是相对而非绝对。旧经济股份10倍市盈率不一定是便宜，新经济股份20倍市盈率也不一定是贵。细心的读者或已发现，现水平仍乐意上市的，或来自增长有见顶回落迹象的行业(电力、基建投资下降)，又或竞争剧烈的餐饮、医药行业。相反却很少有互联网、燃气等行业的企业愿意此时上市。这是否预示新经济公司已颇便宜，而旧经济公司却仍不够？

　　逆市集资背后玄机

　　以恒指作指标，大约能知港股平贵，然而却未必和你的爱股相关。最简单的方法，便是看看手上持股的历史估值区间，假若已跌至历史低位，基本因素又没大变、增长继续，那便可能是真的便宜，一于继续持有定期增持可也。

　　补白︰恒指连跌4个月，投资者的脸色大约已苦过苦瓜干。今天介绍一位旅美的华裔栋笃笑大师予读者调剂调剂。

　　黄西(Joe Wong，其名字长相已充满娱乐性)原是美国生物化学博士，后转业讲脱口秀。曾受邀往大卫牙擦show(David Letterman Show)表演，也是第一位受邀在美国记者年会(副总统拜登也在席)演说的亚洲人。

　　儿子问何故要学中、英两种语文时？曰：“When you become the president， you will have to sign legislative bills in English”，停顿好一会，然后曰：“and talk to debt collectors in Chinese！”

　　中国经济远未至于病入膏肓，再说，经济好坏也总有好股份。乐观宽容总是美好一天的开始。