汇业证券：汽车销售数字回暖 长城汽车值搏

    港股在白露 (9月8日)之后，走势有转佳跡象。恒生指数由9月8日低位20524.88点反弹至22228.59点的近期高位，反弹幅度近 8.3%；国企指数由9月8日低位9116.68点反弹至10035.42点的近期高位，反弹幅度达10%。可见，近期的反弹以国企股的表现较佳，当中汽车板块的表现尤為亮丽。

　　近日，多家汽车股都相继公布8月的產销数字，其中长城汽车 (2333)的8月汽车產量同比上涨22.76%至6.1万辆；销量同比上涨18.46%至5.83万辆；首8个月累计销售52万辆，同比上升17%。广汽集团(2238)在8月销售汽车9.47万辆，同比增长16.48%；生產汽车9.03万辆，同比增长18.56%；吉利汽车(0175)於8月份销售汽车同比增长15%至31754辆，其中，本土销量增长尤為强劲，同比增长29%，首8个月销售同比上升33%至313439辆。

　　从上述数据可见，多家汽车企业在8月的销售都有回暖跡象，上述三者之中，又以从高位下跌近六成的长城汽车[微博]，反弹得较快；但其餘两者则在白露之前，己见反弹。若从基本面去看，长城汽车、广汽集团及吉利汽车[微博]在最新财年的股东回报率 (ROE) 分别為27%、9%及9.7%，三者中明显以长城汽车的ROE较高。长城汽车录得高ROE的原因之一，是其边际利润 (Profit Margin)达13.3%，较吉利的6.58%為高，长城汽车的资產周转率 (Asset Turnover)达1.22倍，在业内处偏高水平。

　　传统及新能源汽车销售俱增

　　除了传统汽车外，近年新能源汽车的销售快速增长，有望成為汽车板块的新增长点。国家工信部日前公布，根据机动车整车出厂合格证统计，8月新能源汽车生產2.45万辆，同比增长近4倍。1至8月累计生產12.35万辆，同比增长3倍。8月纯电动乘用车生產9175辆，同比增长近3倍，插电式混合动力乘用车生產6778辆，同比增长3倍；纯电动商用车生產6446辆，同比增长21倍，插电式混合动力商用车生產2142辆，同比增长148%。

　　在上述三者中，广汽集团在新能源汽车业务上发展较快，2015年上半年新能源汽车累计销售7.27万辆，实现同比增长2.4倍；其餘两家则未见披露相关的销售数字。事实上，广汽集团边际利润达14.2%，较长城汽车為高，并处於业内的偏高水平。可是，广汽集团的资產周转率只有0.38倍，在业内处偏低水平，并拖低了ROE水平。

　　整体而言，长城汽车的ROE较高，而且股价从高位调整较深，是最值搏的一员。但若要炒作新能源汽车概念，则除了一眾新能源汽车及电池股外，广汽集团亦可留意。

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