股灾爆发后 市场重建股指期货影响分析

　　市场重建股指期货影响分析。股灾爆发后,监管层不断对股指期货采取限制措施。

　　限仓后市场抛压转向现货。海外实证研究表明,股指期货的推出并没有增加市场的波动性。国内50 万亿的股票市值,风险对冲的部分不到1%,绝大部分处于裸仓,在市场逐步企稳之际,股指期货可以逐步放开限制,回归市场正常的流动性。

　　国债期货市场交易机会回顾与展望。2016 年,在经济下行和通胀低迷的背景下,期债仍有上涨空间,但由于当前长债收益率已较低,期债上涨空间或受限,且市场波动性有望加大,趋势投资者需审时度势、相机而动。另外,当前10 年期与5年期国债收益率利差处于历史低位,可酌情构建多5 空10 的跨品种交易策略;但需注意5 年期和10 年期国债收益率在3%上下波动时CTD 切换对策略的影响。

　　从中国消费转变看原油上升空间。2015 年年底基本面情况跟2008 年金融危机类似,利空满天飞,从技术看,2016 年胶价上涨是大概率事件。胶价未来上涨主要是中国消费转型带来的机会,橡胶还具备不可再生,军工资源以及潜在政策利多等等因素;沪胶胶价从2011 年的最高价,花了60 多个月打了2.5 折,从基本面看,后市行情可期。

　　全球分化,美元强势依旧。全球经济增长及货币政策分化,外汇市场波动率走高,美国温和加息周期开启,全球美元债务占比仍高,美元强势周期延续,欧元区经济复苏仍弱,财政扩张空间有限,欧央行持续货币宽松,引导欧元贬值预期。

　　创新改革进行时。我们认为明年行业板块机会将大于大盘指数。但是股指期货成交量的萎缩和开仓限制的解禁并不会一蹴而就,鉴于政策放宽的缓慢性,投资者可以关注现货为主。

　　期指限仓对交易的影响分析。对于期指而言,单边开仓限制及不断调高的保证金和手续费限制了投资者参与,但是随着市场逐渐回暖投资趋于理性,相对限制逐渐打开,期指有望回归到正常水平。

　　国债期货运行情况和套利机会分析。国债期货上市以来成交持仓逐步扩大,成交持仓比逐步降低,交割比例有所增加,基差逐步转正,IRR 逐步降低。套利方面,期现套利出现的机会逐步减少。跨期套利机会集中在移仓期间。跨品种套利方面,可进行买入5 年期卖出10 年期国债期货的操作。

　　期权市场投资策略应用。适当的期权组合策略与无风险套利策略可以为投资者带来丰厚的利润, 50ETF 期权在推出之初,无风险套利机会频现。经过一段时间的运行,套利空间已经大大缩窄。

　　底部渐明,曙光初现。PTA 2016 年走出随原油振荡行情概率,但在4000 元/吨一线有重要支撑。新PTA、PX 装置的投产构成了除原油之外影响行情的主要因素,而逸盛的策略也将对行情产生重要影响。推荐轻仓多头策略和芳烃烯烃套利策略。

　　供需宽松 弱势难改。鉴于全球总体产量和库存增加以及中国消费增速的下降,我们认为2016 年谷物和油籽的价格可能继续调整。油脂新季供需可能偏紧,若非异常气候影响东南亚,则全球库存难以消化,去库存路程漫长,整体油脂油料料将低位盘整。

　　需求不足下的期铜策略分析。预期2016 年铜价继续重心下移,走势震荡偏弱。LME铜3 月电子价维持4000 美元/吨至5500 美元/吨震荡;沪铜主力合约维持35000元/吨-55000 元/吨区间震荡