pta调整行情近尾声

　　从PX方面来看，2017年，包括中国在内的亚洲市场迎来了新一轮产能投放周期，但上半年仅有印度信赖于去年底投产的一套220万吨装置能正常运行，上半年亚洲PX新增产能相对有限。而2017年春季，经过前期持续的高负荷运行后，亚洲PX市场迎来700万吨的装置检修潮，对比中国仅400多万吨的pta产能检修计划，PX装置的检修产能总量更多，且检修周期更长，这将加剧春季PX的供应紧张局面，预计PX价格有望继续振荡攀升。

　　供应提升存在较大瓶颈

　　2016年，国内pta工厂开足马力生产以降低单位生产成本，特别是春节前后季节性因素使得pta工厂开工率一度提升至78%的两年新高，扣除1320万吨的长期低效闲置产能后，基本能开的pta装置全部满负荷甚至超负荷生产。春节过后，逸盛宁波以及亚东石化已相继检修重启，佳龙石化检修中，仪征石化以及天津石化计划4—5月检修，恒力三期以及逸盛大连累计595万吨装置有检修预期。3—5月，国内pta供应量环比春节前将有所下滑。

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　　库存方面，当前pta社会库存主要集中在交易所的交割库以仓单形式显现，虽然目前的仓单量创历史新高，但其中的50多万吨是逸盛的信用仓单，其余仓单多被国贸和象屿等大型贸易商拿在手里作为资产池配置，并通过pta仓单以及期货市场来做基差套利交易，这种操作手法已经成为主流贸易商的盈利手段，只要远期有升水其就会移仓至远月继续操作，而不会到期交割，后期可关注9月合约的升水扩大机会。

　　终端需求将季节性回升

　　2017年，聚酯工厂有420万吨产能计划投产，其中近300万吨计划上半年投产，新建聚酯工厂的前期原料备货会放大pta的需求。同时，春节期间，近800万吨聚酯产能相继停车检修，聚酯工厂开工率下滑至75%水平，但3月初聚酯开工率已回升至86.8%的历史高位，终端织造开工率也快速回升至79%的高位水平，叠加全球经济复苏背景下的终端需求释放，我们预计聚酯开工负荷将维持在85%上方高位，进而对pta需求形成强劲支撑。

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　　另一方面，新型贸易主体对pta仓单的需求量非常大，不可小觑。整个二季度在恒力3#以及逸盛大连pta装置停车检修的背景下，预计pta社会库存包括仓单量会缓慢下行，对应的期货高持仓以及仓单压力会自行化解。

　　总体来看，后期PX装置进入大规模检修期对pta成本端会形成强力推动，pta工厂检修以及终端需求的季节性好转也会带动pta进入去库存周期，pta调整行情近尾声。

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