建材:看好春季,水泥选区域,玻璃看龙头

　　        　　16年行业变化--需求弱复苏,价格强反弹

　　16年水泥、玻璃行业需求均出现弱复苏,截止11月份水泥产量累计同增2.7%,玻璃产量累计同增4.9%;16年中期开始,水泥玻璃价格均出现强劲反弹,我们分析原因如下:①宏观经济趋稳,基建、房地产投资向好使需求环境整体平稳;②多年的供给收缩使得16年整体供求增速差为负,需求大于供给的格局有利于涨价;③大宗价格上涨,在需求大于供给的大环境下,成本端价格上涨得以顺利传导,对终端价格提价提供支撑。

　　17年格局展望--春季提价依旧值得期待

　　我们认为17年Q1淡季之时①水泥、玻璃行业供给侧表现将相对平稳,不会出现大的冲击;②目前两个行业的库存均处于历史低位,且在今年Q4淡季均出现继续下滑的态势,加之17年Q1水泥拟执行错峰、停产,玻璃行业预计复工少等因素,预计Q1库存将继续保持低位运行;③在成本端,煤炭、重油、纯碱等核心成本价格预计在17年Q1也难现大幅下滑;④需求端基建和房地产投资开春尚可保持平稳。因此我们认为,水泥、玻璃行业明年开春提价可期。近期玻璃期货市场报价开始出现向上突破也预示了明年开春的提价潜力。

　　投资建议:看好春季,水泥选区域,玻璃看龙头

　　我们依旧维持行业“超配”评级,建议逢低做多:

　　水泥板块重点在于选区域,推荐(1)处在华东地区,区域需求较好的低估值行业龙头:海螺水泥;(2)华北区域,金隅和冀东整合之后,区域竞争格局大幅改善,经营有望进一步超预期的华北区域变革引领者:冀东水泥;(3) 长江经济带的两湖地区龙头:华新水泥;建议关注:受益一带一路,西北地区的低估值区域龙头:天山股份、宁夏建材、祁连山。

　　玻璃板块重点推荐龙头标的:

　　(1)旗滨集团:行业龙头,聚焦需求较好的南部市场,产业链向深加工延伸,吸收南玻高管之后有望助力企业未来发展, 玻璃价格反弹之后公司估值低廉,安全边际高;(2)南玻A:产业布局完善, 深加工技术行业领先。

　　其他建材推荐:秀强股份;雅百特:伟星新材;瑞泰科技。

　　风险提示

　　①宏观经济运行不稳,基建、房地产投资不达预期;②大宗商品价格疲软; ③企业盲目乐观加大开工或无序竞争。