黑色产业链整体表现抢眼 螺矿价格走向或背离

　　徽商观点：

　　摘要：

　　近期，受宝钢武钢合并、河北钢铁(000709,股吧)限产限能等影响，黑色产业链整体表现抢眼。而13日公布的宏观经济数据显示，5月份政府投资及房地产投资较为稳定，因而短期内带来螺纹钢需求的增长空间。但受制于矿山前期扩大规模现在开始投产，因而国际范围内铁矿的供给压力偏大，而国内受供给侧改革影响，对于铁矿需求偏弱。螺矿基本面不同，因而我们认为螺矿后期价格发生背离的可能性较大。

　　一、行情回顾：

　　从主力合约K线看，螺矿在经历前期一轮下跌行情后在5月下旬止跌反弹，其中螺纹钢从1900一线上涨至2100一线后短期震荡，随后一根长阳线突破震荡平台;而铁矿在黑色行情带动下也自340一线上涨至410一线。尽管盘面显示铁矿石的涨势较螺纹钢偏强，但近期价差显示螺矿价差明显扩大。在当前螺纹钢处于传统需求旺季，而铁矿石供给压力明显偏大的情况下，铁矿石这种强势上涨行情恐难以为继。

　　二、宏观层面分析

　　13日公布的宏观经济数据显示，5月份我国居民消费价格总水平同比上涨2.0%，环比下降0.5%;PMI为50.1%，与上个月持平，连续3个月位于扩张区间;基础设施有利支撑投资稳定增长，5月份基础设施投资同比增长22.3%，其中公共设施管理业、道路运输业投资均有所加快，铁路投资增长明显加快。

　　综合看，5月份宏观经济数据表现平平，低于市场预期，当前我国经济下行压力依然很大，财政政策力度有待加强。但基础建设投资表现抢眼，房地产投资较去年下半年有较大回升。

　　三、铁矿石供需分析

　　外矿供应方面，5月中下旬澳洲与巴西铁矿发货水平达到进入2016年以来的最高值，但由于5月上旬外矿供应量的持续低迷，5月中国铁矿石到港量环比没有大幅提升。据钢之家数据显示，2016年5月，自澳大利亚进口许可证发证数量7093.07万吨，环比上涨0.7%，1-5月累计发证数量35822.13万吨;自巴西进口许可证发证数量2286.97万吨，1-5月累计发证数量12030.79万吨;自南非进口许可证发证数量510.39万吨，环比下降5.51%，1-5月累计发证数量2475.73万吨。至目前为止，外矿的产量、往中国的发货量均处在历史高位。

　　内矿方面，4、5月国内矿石售价回落至400元/吨以内，而部分进口矿石价格维持在50美元/吨以上。而随着国内环保政策的进一步推进，铁矿石的生产也受到不小的压制。

　　外矿利用成本低廉及品位较高的优势挤占内矿的市场，而目前50美元的价位仍远高于外矿的生产成本。

　　反观铁矿石的国内需求，不少钢厂目前对铁矿石采用按需采购策略，一般库存在50万吨左右。而企业的低库存策略，将库存压力传导至铁矿石贸易商及港口库存量上。据钢铁协会监测，5月末，企业进口铁矿石库存量为4100万吨，环比下降4.5万吨，降幅为0.11%。5月中上旬会员钢铁企业粗钢平均日产量为177.66万吨，比4月份上升1.13%，仍保持高水平。在去产能、钢价下行等因素影响下，钢铁产能将逐渐收缩，因而对于铁矿石的需求也将越来越少。

　　从Wind统计数据看，当前我国主要港口铁矿石库存处于历史中位水平，目前为10000万吨左右，而国内大中型钢厂对于外矿的平均库存可用天数处于历史低位水平。而随着下半年属于外矿传统进口高峰期，铁矿石供给压力将进一步加大。

　　四、螺纹钢供需分析

　　在即将过去的六月份，螺纹钢基本呈现震荡行情，钢市价格整体呈现疲软，部分原因是因为当前为传统的消费淡季。根据钢之家统计，2016年6月上旬全国共生产粗钢2347.54万吨、生铁1990.68万吨、钢材3228.44万吨，总体产量水平较前期有了小幅下降，但仍处于一个较高水平。对于螺纹钢的产能，据业内专家统计，2016年1—4月螺纹钢产量同比是减少的;2016年5月螺纹钢同比产量想增长，要超过1968万吨。同时，根据钢之家网站重点监测的国内28个主要市场线材库存显示，国内各地建筑钢材库存当前小幅减少。而在传统的消费淡季，市场也完成了1900元/吨到2200元/吨的反弹。这也在一定程度上说明了螺纹钢基本面有所改善。

　　而从当前螺纹钢市场的有效需求看，其需求仍比较旺盛，尽管当前粗钢产量仍为历史高位，但螺纹钢的社会库存并没有明显上升。而当前财政收支数据也反映出积极的财政政策正在发挥建设性作用，从近期看，依靠固定投资拉动增长的模式短期内依然有效，这保障了短期内螺纹钢的需求有一定增长空间。

　　从Wind统计数据看，钢筋月度产量仍保持在历史高位水平，5月份产量为1768.3万吨，钢铁去产能仍需要一定时间消化，而全国螺纹钢库存则处于历史低位，可见螺纹下游需求仍有增长空间。

　　五、 小结

　　结合上述基本面分析，螺纹钢供给侧受产能过剩、“供给侧改革”等要素影响，其限产限能及产业升级等将在较长时期持续进行，而未来一段时间螺纹刚的需求仍有一定增长空间。铁矿石受外矿供应压力不断加大且内地需求不佳影响，且下半年为铁矿石传统进口旺季。其供给压力将越来越突出。

　　从螺矿价差图上分析，在历经前面一轮价差缩小之后，行情进入一段盘整期，当前价差有扩大趋势。