国债期货高开高走 铜市表现相对稳定

　　国债

　　周四(1月14日)，行情走势回顾：周三国债期货高开高走，全天维持窄幅震荡，尾盘有所拉升，主力合约TF1603收于101.130，上涨0.15%，成交量维持低位，持仓量明显上升。央行公开市场操作：央行公开市场一级交易商可申报7天逆回购，14天和28天正回购及三个月央票需求，银行间回购利率涨跌互现，Shibor利率普跌。宏观基本面消息：(1)周三(1月13日)，证监会发言人邓舸表示，3月1日是指全国人大授权决定二年施行期限的起算点，并不是注册制改革正式启动的起算点。注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。证监会将继续按照现行规定，做好新股发行审核工作，新股发行受理工作不会停止。(2)上交所官网显示，博时、广发等基金公司宣布旗下QDII基金暂停申购或暂停大额申购，暂停原因均为受到外汇额度限制。(3)12月份，我国出口2241.89亿美元，同比增长-1.40%，前值-7.10%;进口1640.96亿美元，同比增长-7.60%，前值-9.00%;贸易顺差600.93亿美元，前值537.45亿美元。出口方面，对美国出口增速由11月份的-6.35%上升至-3.73%，对欧盟出口增速由11月份的-9.48%上升至1.72%，对日本出口增速由11月份的-10.55%上升至-4.55%。行情走势预期：12月份出口明显回暖，但是据海关总署的消息，12月份出口上涨是暂时的，一季度出口将面临巨大压力。周三国债期货继续冲高，我们仍然建议多单适当降低仓位，或有回调接回的机会，当然具体操作仍需要看投资者的投资习惯，中期牛市不变。

　　股指

　　昨日指数继续走弱，反弹无力，大盘跌破3000点，抄底的观点又在流行。保险资金入市良机，利率下降资产配置等概念。但从股市股市各板块技术走势来看，基本形态都走坏了，8月底以来的反弹都无法持续，部分股票回落近半，以资产荒为背景，依靠深化改革提升经济水平的反弹可能是假反弹，近期的下跌可能是真下跌，悲观一点，未来有可能跌破8月份 前期低点。2016年到了不得不去产能，去杠杆的时候了，这个背景下，企业盈利水平很难回升，供给侧改革 也可能先破再立，会给经济带来冲击。人民币大幅贬值，注册制，导致市场的乐观预期快速转向对经济下滑 和企业价值的担忧上来，全面转向悲观。需求方面，财政负担加大，相比去年回旋余地减小。政策方面，由 于前期是对改革促进经济过于乐观，导致了15年四季度大幅反弹，后来转向悲观预期，所以近期内再出一些改革的利好，应该是不能把指数拉回去。总体看，下滑势头还未结束。

　　铜

　　周三铜市反弹受阻，但相对而言，表现还是偏强。中国股市再次大跌，铜市表现已经偏强，虽有美国股市大跌给铜市形成压力，但铜市表现还是相对稳定。从持仓上看，近期全球三大交易所持仓均出现增加，尤其是中国和COMEX持仓达到高点，在铜价位于低位之时，持仓仍然如此之大，显示市场的分歧已然很大，考虑到期权持仓集中于4300美元，铜价75%持仓成本也在此价位附近，铜矿已有大量减产，国内消费好于预期等因素，我们倾向于铜价下行空间有限。现货市场，LME现货贴水收窄5.75美元至贴水4.25美元，库存继续减少1200吨。上海现货铜贴水收窄110元，为贴水120-贴40元。供应方面，智利国家铜业公司旗下El Teniente铜矿发生工人死亡事故，该铜矿事故现场目前已暂停运营，该矿2014年铜产量为44.5万吨。从技术上看，铜价处于关键支持位附近，如果能上破5日均线，铜价偏弱格局将发生变化。交易上等待明朗后的买入机会。

　　铝

　　隔夜LME铝微涨，收于1458美元/吨，沪铝1603收于10600元/吨，总持仓76.3万手，变动不大。现货方面，昨日上海现货成交集中10630-10650元/吨，贴水220-200元/吨，无锡现货成交集中10620-10640元/吨，杭州现货成交集中10630-10620元/吨。铝商业收储消息前期已被市场部分消化，且之前国储局收铜未带来铜价明显回升，市场存担忧情绪;不过整体铝减产、停产数量仍在增加，将逐步改善铝供需平衡，如果减产持续及新增产能受到压制，铝价或延续反弹。

　　锌铅

　　隔夜LME锌铅小幅回升，LME锌收于1485美元/吨，LME铅收于1622美元/吨，沪锌铅小幅跟涨。库存方面，LME锌库存减少1900吨至448075吨，LME铅库存减少250吨至190200吨。宏观方面，美联储周三公布的褐皮书报告称，自11月中旬至1月初的报告期内，美国大部分地区经济活动有所扩张;美联储埃文斯：支持渐进式加息，在2016年将进行2到3次加息，美元指数表现一般。现货方面，LME锌现货贴水13.5美元，LME铅现货贴水1.75美元，贴水皆呈现缩窄态势，现货开始呈现好转。盘面上看，近期股市、原油等周边市场逐渐在底部区域获得支撑，LME锌铅也趁势小幅走高，带动沪锌铅回暖;待宏观风险彻底释放后，关注底部买入机会。

　　镍

　　隔夜伦镍高开震荡、大幅收涨，收8270美元/吨，持仓量、成交量均增加。沪镍夜盘窄幅震荡、小幅收涨，持仓量增加。隔夜美元指数冲高回落，美股重挫标普跌破1900点，布油盘中破30美元。LME镍最新库存为436704吨，较前一交易日减少630吨。LME镍贴水小幅扩大至39.5美元，国内现货贴水减小、为贴水1270元-升水130元，国内贸易升贴水均价为157.5美元，与之前持平。行业方面，因镍价跌至12年低点，加拿大谢理特与日本住友表示，将提列马达加斯加Ambatovy镍矿场逾17亿美元损失;日本住友2015财年第三财季财报显示，非洲东南部岛国马达加斯加的镍矿开采项目造成的约770亿日元(约合人民币42.85亿元)损失。盘面上看，近期金属走势主要受国内股市及汇率影响， LME镍价新低后企稳反弹，或引领沪镍走势，沪镍波动性较大，均线系统呈现空头排列，运行于均线组下方，止跌企稳后或跟随外盘震荡整理。

　　锡

　　隔夜伦锡震荡下跌，收13300美元/吨，持仓量增加、成交量减少。沪锡夜盘窄幅震荡、小幅收涨，持仓量减少。盘面上看，沪锡均线系统缠绕，走出箱体震荡形态，震荡区间参考9万-9.5万，年底现货交投清淡，关注现货情况及期货盘面资金流向。

　　钢材

　　夜盘螺纹钢期货主力合约价格弱势震荡，成交缩量，尾盘增仓收于1742。宏观方面，各地已推出6650个PPP项目，计划总投资额达8.7万亿;国务院完善高技企业认定办法，再推简政放权改革措施;上海2016年楼市政策：从紧从严防范楼市新风险。行业方面，花旗：将2016年铁矿石价格预期从每吨41美元下调至36美元。将2017年铁矿石价格预期从每吨39美元下调至35美元;城轨项目频频获批，总投资上万亿。现货方面，主导地区建材价格弱稳，华北地区建材小幅盘整，成交一般，钢厂开工率有所提升，市场观望情绪较重，北京大螺主流报价1760-1780元/吨;唐山地区报价多稳，三级抗震主流1850-1880元/吨;上海地区建材主流报价1880元/吨左右;热卷方面，上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格1930元/吨，降50;天津5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格1850元/吨左右，降10。坯料方面，唐山钢坯主流价格稳至1610-1620元/吨。操作上，主力合约关注1740一线支撑，空单可继续持有。

　　铁矿石

　　夜盘铁矿石期货主力合约价格延续弱势，成交缩量，尾盘增仓收至300.5。宏观方面，各地已推出6650个PPP项目，计划总投资额达8.7万亿;国务院完善高技企业认定办法，再推简政放权改革措施;上海2016年楼市政策：从紧从严防范楼市新风险。行业方面，花旗：将2016年铁矿石价格预期从每吨41美元下调至36美元。将2017年铁矿石价格预期从每吨39美元下调至35美元;城轨项目频频获批，总投资上万亿。现货方面，国产矿市场价格弱稳。目前迁安66%干基含税现金出厂410-420元/吨;枣庄65%湿基不含税现汇出厂410元/吨，莱芜64%干基含税承兑出厂455元/吨;北票66%湿基税前现汇出厂285-295元/吨。进口矿方面，港口市场价格弱稳，成交较差。目前青岛港61.5%pb粉主流报价在310元/吨左右;曹妃甸61.5%pb粉主流报价在330元/吨左右。普氏指数跌0.35至39.5。操作上，主力合约关注300一线支撑，空单可持有。

　　豆类

　　隔夜美豆延续反弹，油粕强弱有所转换，盘面受到中国采购及技术买盘提振。供需报告带给盘面的利好得到延续，美豆自近期低位迎来反弹，单纯地看本次报告是利多的数据，但通过报告可以看出，虽然美豆产量及期末库存下调，但出口也相应被下调，说明美豆的出口需求在减弱，这对盘面是利空的。而且南美大豆丰产的预期未改变，全球供需格局依然维持偏宽松的局面。我们认为本次报告带给市场的利好是短暂的，持续性不强，美豆在850-920美分区间很难打破。国内方面，连豆类受美盘带动反弹，油粕比值维持阶段性低位徘徊。东北产地以及沿淮地产大豆价格均呈现稳定格局，但各地交易清淡，山东、江浙一带市场需求更多的被进口大豆替代，这进一步加剧国产大豆滞销的局面。我们认为大豆1605合约短节奏方向不明朗，春节前整体走势将以弱势震荡为主，交易上暂观望为宜。豆粕期现货市场均平稳，美豆低位反弹及国内春节备货对价格形成支撑，但豆粕反弹格局将随着备货的结束而结束，油粕比值触区间下沿反弹，短节奏趋于油强粕弱;操作上，适量参与买油卖粕套利。

　　玉米

　　国内玉米现货市场价格稳中偏弱运行。东北地区临储收购进度较快，据统计，截至1月10日临储累计收购6355万吨，其中黑龙江省3126万吨、吉林1651万吨、辽宁452万吨、内蒙古1126万吨。在庞大的临储收购数量背后，是东北基层粮源比例的递减，尤其优质粮源比例降至较低水平，支撑着东北地区优质玉米价格坚挺运行。目前对优质玉米有需求的企业，只能给出与临储价格接近，甚至是高于临储的价格，才能购进玉米。而目前又是备货期，所以东北优质玉米价格一度坚挺运行。而不同境遇的却是普通玉米，由于霉变超标，无法进入临储库，而深加工企业需求又较为有限，以及后期政策不稳定等抑制企业备货积极性，因此东北普通玉米价格震荡走低。普优玉米价格走势迥异，但这种状况一时间难以改变，并且随着后续基层粮源进一步缩减，优质玉米价格将持续坚挺，建议以优质玉米消费为主的企业，适当增量采购，谨防后续市场上购买困难，而临储玉米又没开始拍卖。短期内关注各地物流状况。

　　白糖

　　受外盘大幅反弹提振，郑糖13日夜盘高开震荡，主力1605合约在5460-5480区间内波动，持仓量增加2万余手至95.5万手。13日随着广西南宁糖报价下调至5300以下，下午现货成交放量，显示5300以下的广西现货报价对市场需求有较强的吸引力;由于15/16榨季广西甘蔗减产以及甘蔗外流等因素影响，今年春节前广西就将有糖厂收榨，早于往年，且持续的阴雨天气令部分地区甘蔗开花，这将引发市场对今年减产形势的关注。另外，随着收榨的展开，压榨高峰也将逐渐过去，糖厂兑付蔗款的资金压力也将减小。1月份以来国内糖价跌幅近300点，利空已得到较大程度的释放，郑糖下方空间有限，盘面也已现止跌企稳迹象，5420-5450的支撑较强。不过，由于春节备货行将结束，销量将逐渐转淡，再加上市场仍有陈糖库存需要消化，期价上行仍将遭遇掣肘，行情预计仍将有震荡反复。建议短线低买高平，轻仓滚动操作，中长线投资者可轻仓逢低布局长线多单。

　　棉花

　　隔夜ICE期棉主力合约价格上涨，主力1603合约结算价62.14美分/磅，涨0.55，涨幅0.89%，成交量减少。市场继续消化USDA月报大幅调减全球棉花产量，中国以外地区的库存消费比降至多年来新低为棉价提供支撑，同时由于上周ICE价格较低，预计上周美棉签约量增加，上述因素推动ICE期货震荡上行，未来期棉走势继续保持在60美分/磅-66美分/磅区间震荡走势，关注今晚美棉出口周报。

　　隔夜郑棉主力合约小幅震荡走高，1601合约涨75至11995，1605合约涨5至11320，1609合约跌10至11125。目前仓单数是1229张(+46)，有效预报量383张(-74)，临近交割，交割月合约价格走势较坚挺。1月-5月合约差价675。市场方面，昨日USDA大幅调减全球棉花产量，其中中国较上月下调10.9万吨至518.2万吨，与上个年度相比产量减少了近21%。另外，12月份中国纺织品及服装出口终于结束了前几个月的下跌态势，环比增加2.6%，同比增加4.97%，棉花期货市场偏强势。但是我们也需要看到中国棉花产量大减早已成公认事实，而目前来看皮棉现货市场依然疲软乏力，未见到好转迹象，因此消费市场是否好转还有待考正，同时储备棉轮出预期则会一直压制市场价格。综合来看，消息面炒过之后，市场会趋于理性。郑棉基本面仍偏空，郑棉价格反弹无力，建议可逢高建空单，另外近期全球股市大跌、油价大跌，市场巨幅震荡，谨防系统性风险。

　　油脂

　　CBOT大豆期货周三上涨，受助于中国需求强劲及技术性买盘。中国12月进口大豆912万吨，环比增23.4%，同比增6.9%，中国买需强劲令市场获得提振。USDA报告虽下修美豆产量及库存数据，但依然为近年来的高位水平，此外南美产量维持不变，亦削弱天气炒作热情，报告利多效应有限。BMD毛棕油周三收涨，受现货及技术性因素支撑。国内油脂周三夜盘震荡收涨。现货方面，截至周三，港口大豆库存为692万吨，较上周同期降25万吨;豆油商业库存为84万吨，较上周同期的90.15万吨降6.82%，连盘下跌令买家有观望情绪，成交转淡;棕油港口库存为87.13万吨，较上周同期的82.45万吨增5.68%，马盘反弹令国内港口成交略有好转，但总体成交量依然不大。周三举行的临储菜油竞销会中，2011年菜籽油计划销售57182吨，实际成交40385吨，成交率70.63%，成交均价5390元/吨。成交情况较好，关注后期能否持续好转。整体上，本周两份行业报告带来的利多较为有限，短期受技术性因素支撑反弹，关注当前位置能否企稳，空单以保护利润为主，适量减持。激进者可逢低滚动做多。

　　甲醇

　　隔夜原油先涨后跌破30，MA1605合约夜盘窄幅震荡，开盘1706收市1705，成交50万手，增仓2.3万手。现货市场稳中偏弱，西北本周成交一般，南线1450，北线1400-1420，因烯烃采购支撑，厂家多无大压力。除西北外，其他内地量减价跌：关中1400-1450↓30，成交偏弱;山西盘整偏弱，临汾1450-1470↓20，晋城1470-1480↓20-30，长治1500↓30;河北成交偏少，石家庄及周边1580-1600，文安不含税参考1500-1530，成交稀少，唐山1660;山东成交僵持，南部1600-1620，临沂不含税1600，东营淄博送到1680附近;港口重心继续下跌，太仓1725-1750↓10-20，低端量少，主流1735-1750，2/3月纸货1705-1710↓10;江阴常州小单1800-1810，宁波1800-1820↓10;广东商谈1720-1740。近期西北连续推涨，其他内地下游接货不济价格回调，港口成交转弱。春节前传统下游开工将持续回落，国际油价继续弱势，因此整体现货市场在春节前预计维持疲软。MA1605合约冲高回落，跌破上升支撑线，下探1700暂时有支撑，短期原油有继续深跌风险，关注1680-1700支撑。

　　PTA

　　周三EIA数据显示，美国原油及成品油库存创新高，纽2月油价涨0.1%收报30.48美元。石脑油涨0.38美元至343.88美元CFR日本;PX涨3美元至714美元CFR中国。

　　PTA期价延续下跌，5月合约期价在4270元附近，均线下压。华东PTA现货市场4105元。短期内PTA供求面仍偏弱，PTA价格或延续弱势格局。PTA现货生产加工费压缩在400元附近，盘面加工利润缩小至30元附近。油价30美元关口调整，前期空单提示兑利部分，剩余空单建议以4300元防守续持。重点关注PX价格走势。

　　LLDPE

　　昨日塑料期货延续震荡，开于7875，收于7800，成交量增13.3万手至136万手，持仓量增32418至60万手。上游方面，原油期货涨跌互现，WTI原油涨0.04美元，平均价30.48美元/桶，布伦特原油跌0.55美元，平均价30.31美元/桶。现货方面，昨日PE市场价格部分下跌，部分线性和高压价格跌50-100元/吨，部分低压松动50元/吨。线性期货高开后震荡下行，且部分石化仍以降价为主，市场利空因素较多，原料失去支撑下跌。终端补仓意向偏弱，刚需成交为主。华北地区LLDPE价格在8500-8650元/吨，华东地区LLDPE价格在8600-8950元/吨，华南地区LLDPE价格在8800-9000元/吨。盘面看，目前均线系统拐头向下，MACD绿柱变长，为弱势形态，近期预计延续偏弱震荡。

　　PP

　　昨日PP期货延续震荡，开于5588，收于5585，成交量减24.7万手至147.3万手，持仓量增30104至59.3万手。现货方面，昨日国内PP市场价格呈弱势整理态势。部分石化大区下调出厂价，加之PP期货高开后震荡下行，对现货市场形成一定影响。但部分经销商多无意继续让利出货，行情暂时回稳。下游工厂谨慎采购，观望后市。目前华北市场拉丝主流报价在5950-6100元/吨，华东市场拉丝主流报价在6050-6350元/吨，华南市场拉丝主流报价在6350-6650元/吨。盘面看，目前均线系统拐头向下，MACD形成死叉，为弱势形态。近期预计延续震荡走弱态势。

　　焦煤焦炭

　　夜盘焦煤焦炭继续走低，走弱迹象明显，JM1605合约增仓4466手，收于521元/吨;J1605合约增仓3508手，收于612.5元/吨。宏观方面，各地已推出6650个PPP项目，计划总投资额达8.7万亿;国务院完善高技企业认定办法，再推简政放权改革措施;上海2016年楼市政策：从紧从严防范楼市新风险。行业方面，去年前11月中钢协会员钢企巨亏531亿，亏损面过半。现货方面，国内炼焦煤市场企稳，主产地山西柳林低硫主焦煤(A<11)600元/吨;河北邯郸主焦煤(A<10.5)630元/吨;山东枣庄1/3焦煤(A<8.5)495元/吨。进口炼焦煤市场小幅反弹，澳峰景矿焦煤82.5美元/吨;中挥发79美元/吨;半软70.5美元/吨。操作上，近期大宗商品连破新低，大宗商品积累下跌风险，投资者前期建仓的空单可继续持有。