金玉静：上证50ETF期权隐含波动率再回落

　　周一上证综指跳空低开，弱势振荡，尾盘报收于3222.17点，跌幅0.74%，两市成交量为5002.9亿元，减少107.6亿元。盘面看，次新股概念板块领跌，粤港澳大湾区指数和雄安新区指数跌幅靠前，政策效应减弱。前期领跌的银行、非银金融行业板块跌幅较小，呈现一定的抗跌性。期指方面，IC合约大幅下跌1.2%，领跌三大期指，IH合约则小幅收涨。标的资产方面，上证50ETF因午后银行股护盘而勉强收涨，尾盘报收于2.353，涨幅0.13%，成交量大幅增至279.43万手，增加69.5万手。从技术上看，上证50ETF收一个带长下影线的小阳线，勉强站上半年均线。

　　期权市场成交小幅缩量。全日累计成交577689张期权合约，较上一交易日减少18480张。其中，认购期权成交320158张，较上一交易日减少1.16%。认沽期权成交257531张，较上一交易日下降5.73%。日成交量PCR小幅降至0.804，上一交易日为0.841。持仓方面，上证50ETF期权总持仓量小幅增至1876039张，增加65219张。4月认购与认沽期权成交量最大的合约集中在4月2.35，表明多空双方在2.35一线分歧较大，短期内围绕2.35一线展开争夺。

　　标的资产30日历史波动率7.78%，较上一交易日再度回落，且保持低位水平，未现显著企稳迹象。认购期权隐含波动率日内持续下行，认沽期权隐含波动率在日内先降后升，但整体仍呈现下行趋势。平值期权方面，上证50ETF购4月2.35期权的隐含波动率为9.11%，较上一交易日减少0.54个百分点。上证50ETF沽4月2.35期权的隐含波动率为8.75%，减少0.57个百分点。4月主力期权合约的认购期权隐含波动率高于认沽期权隐含波动率，但两者差异不大。

　　图为4月平值期权隐含波动率

　　因标的资产50ETF价格午后小幅反弹，认购期权实值部分小幅上涨，虚值认购期权价格下跌；认沽期权价格全线收跌，虚值部分跌幅更大，表明卖出虚值认购期权策略占优。4月平值认购合约“50ETF购4月2.35”报收于0.0168，下跌4.45%；4月平值认沽合约“50ETF沽4月2.35”报收于0.0111，下跌24.49%。

　　综合来看，海外风险积聚与国内金融监管升级，令A股市场投资风险偏好下降，前期涨幅巨大的个股补跌，带动指数下行。期权策略方面，因4月期权合约临近到期，操作上可逢高卖出4月认购期权合约，获取方向性下行收益和期权合约时间价值加速衰减收益。