陈栋：甲醇反弹仍需耐心等待

　　受益于贸易商和下游需求企业阶段性补库，加之甲醇生产企业春季检修的预期提振，清明假期前夕，甲醇期货结束长达1个月的下跌走势，开启小级别反弹行情。然而，“好时光”未能持续太久，在美联储缩表利空降临以及下游消费未见改善的打击下，多头信心再度受挫，从而导致甲醇主力1709合约续涨乏力，期价重回跌势，并于上周破位下行，最低下探至2373元/吨。

　　美联储开启缩表预期

　　美联储近期表态今年年底会启动缩减资产负债表的进程，这一负面消息的意外出现还是“吓坏”了多数投资者，并动摇了多年来商品价格上涨的基石。

　　尽管4月大宗商品原油和黄金迎来显著反弹，但短期走高主要因地缘政治局势紧张所致，难以中长期支撑商品价格。然而，美联储缩表预期带来的货币紧缩政策升级，却会成为长期压制商品价格的重要利空隐患。

　　供应压力回落有限

　　据了解，步入4月以来，国内甲醇装置检修量逐渐增多。伴随着甲醇装置负荷下降，企业开工率也在4月初有所下滑。金联创数据显示，截至4月上旬，我国甲醇企业开工率走低至58%左右，较上月初下滑6个百分点。因此，预计4—5月甲醇企业装置检修主要分布在西北、华北、华中和西南一带，涉及产能合计约950万吨。其中，西北会占大部分，因为气头装置迟迟难以恢复，从而导致继3月该区域损失产能280万吨后，4—5月仍会损失420万吨产能。

　　不过也需注意，4—5月正处于前期国际甲醇装置陆续重启复工的阶段，尤其是中东地区供应量会增加。换言之，国内供应下降的部分空白将被外部所填补，预计4月我国甲醇进口量增加至68万—70万吨，而5月进口量会继续增加至80万吨。

　　下游需求有待改善

　　4月以来，甲醇下游传统消费仍未显著改善，新兴消费领域制烯烃则因生产企业亏损导致原料采购积极性难以提升。在传统消费方面，近期甲醛供应有所增强，但终端需求依然偏弱，工厂出货压力渐显；二甲醚终端用户仍以消化库存为主，并且局部地区价格偏高，下游抵触情绪较重；醋酸市场表现欠佳，生产企业负荷偏低，对原料采购预期偏弱。

　　除了传统消费乏力外，制烯烃领域也未显著好转。在经历3月甲醇制烯烃大幅减亏以后，目前仍处于盈亏平衡线附近，生产企业利润未见增长，导致国内港口地区仍有部分装置处于检修状态，难以迎来重启。终端需求不振致使甲醇工厂出货迟缓，企业库存呈现小幅增加态势，装置检修的利好在很大程度上被抵消。

　　综合而言，目前甲醇供需面仍然偏弱，未见明显好转景象。另外，美联储缩表预期加重，利空氛围难以消散，未来甲醇反弹之路仍需等待，偏弱走势还将延续。