4月18日机构晨会观点

　　大陆期货

　　【金属期货】

　　沪铜：

　　周一外盘继续休市，中国一季度GDP增长达到6.9%，创一年半以来最高增速。这为实现全年增速目标打下良好基础。离法国大选第一轮投票仅剩一周时间，独立的中间派候选人马克龙支持率稍微领先，极右翼候选人勒庞紧随其后。现货铜下游消费表现一般，沪铜隔夜收盘于46510元/吨，小幅下挫100元/吨或0.21%，预计今日沪铜主力合约波动区间在46000-47000元。

　　沪锌：

　　昨日夜盘，沪锌转弱下行，一度跌破21600元/吨，随后在该点企稳。技术面看，5日均线在下方具备较强的支撑作用，日内料继续考验21600元/吨支撑为主，整体走势偏弱，区间暂看21500-21800元/吨。今日LME金属盘开市，伦锌整体走势偏弱概率较大，区间暂看2600-2650美元/吨。

　　沪铝：

　　铝受削减产能及中国第一季度强劲数据提振，期铝重心上移。业内消息显示，在新产能收到控制及较快的消费增长下，行业有望消化掉过剩供应转为紧平衡甚至短缺，从而长期利好铝价。隔夜沪铝主力合约技术调整，开盘14545元/吨，最高14615元/吨，最低14420元/吨，收盘至14450元/吨，收跌85元/吨或0.58%。今LME恢复交易，沪铝主力合约重心或有进一步调整的空间，价格运行区间或在14350-14550元/吨。

　　黑色资讯：

　　中国2月小幅增持美债86亿美元仍是美第二大债权国

　　去产能和去杠杆将成为2017年钢铁行业的两大攻坚战

　　内外因素叠加钢铁价“跌跌不休”

　　中国粗钢产量3月创新高出口下降钢价承压

　　动力煤价稳步回调焦煤走势不如预期

　　煤电矛盾持续升级煤炭巨头或将按要求降煤价

　　贵金属：

　　国际现货黄金周一在冲击了5个月的高位后微跌，美市盘中最高上探至1295.42美元/盎司，因北朝鲜政治局势依然紧张，投资者寻求避险资产，黄金有些超买。据中新社报道，朝鲜常驻联合国副代表金仁龙在联合国总部称，朝方谴责并抵制联合国安理会定于本月28日召开的涉朝核问题会议，该会议是在美国操纵下进行的；同时，指责美国将核动力航母等武器部署在朝鲜半岛周边，称这严重危害半岛和平与安全，并将半岛局势推至随时可能爆发核战争的危险境地。从技术面看，黄金冲击1300美元/盎司已是近在眼前的事，现货黄金预计将上涨至1303美元/盎司，但在1282美元/盎司的位置存在一定的阻力。目前，市场对黄金总体看法是比较积极的，但投资者也要谨慎追高，毕竟黄金近期涨势较猛，已累积了一定的获利盘，市场有一定超买，投资者需谨慎。

　　【化工期货】

　　天胶：

　　天然橡胶价格指数收于617.54，较前一交易日涨12.02，涨幅1.98%.

　　沪胶横盘震荡，上午盘人民币现货价格小涨200-300元/吨，现货市场人气不旺，贸易商对随行就市，实际询盘气氛一般；美金市场价格缺乏指引，但受到国内买气不振拖累美金干胶价格整体下挫30-50美元/吨；青岛保税区美金胶市场报价窄调5-30美元/吨，今日报盘零星，买盘情况尚可。沪胶主力日内虽然有小幅反弹，但重回弱势盘整，成交量连续三日保持增长，可见短线交易十分频繁，多空均无进一步方向性操作。泰国在本周会有小部分开割，至本月末南部将全面割胶，今年的降水状况要好于去年，因此有较强的增产预期。而下游需求端受到环保因素以及库存问题有主动降开工倾向，因此需求局面难以打开。卓创认为目前价格回到去年起涨点水平是对基本面供增需减的预期反应，考虑到基本面偏弱预期下，未来价格可能会继续向下探底，基差结构表现平稳，盘面难有大反弹出现，但下跌空间上不宜过于激进，短期适宜减仓观望，暂不宜追空。

　　【农产品期货】

　　豆粕：

　　巴西升贴水上升及运费上涨，大豆进口成本提高，大豆压榨利润在不断缩小，部分甚至临近亏损，加上，上周豆粕成交放巨量，大多油厂继续挺价，特别是华北及山东地区豆粕供应趋紧，价格相对坚挺，目前这两个地区部分油厂仍限量提货，继续给豆粕现货价格提供支撑。不过，经过本周集中放量补库，终端也需要时间消化。且5-7月大豆到港同比将增约13%，按目前国外装船情况看，5月份中国大豆进口量更是可能高达900万吨。上周油厂压榨量已回升至156万吨，未来两周将进一步提高近180万吨超高水平。基本面压力犹在，豆粕继续上涨动力减弱。

　　美中西部部分地区预报有暴雨，可能会令播种遭推迟，暂将支撑美豆价格。但巴西大豆产量创历史新高已成定局，阿根廷大豆产量或高于预期，全球大豆供应庞大，美豆目前只是反弹，还不是反转。加上国内豆粕基本面压力尚存，豆粕现货短线继续反弹空间或受限，仍需防范一波反弹后再度回落风险，已补足库存的买家暂可观望。密切关注阿根廷和美国天气情况，天气变化可能加剧市场波动频率。

　　棕榈油：

　　目前全国港口食用棕榈油库存在58.98万，较上周57.11万吨增3.2%，较上月同期的56.84万吨增2.14万吨，增幅3.7%，而豆、棕榈油价差仍处不合理状态，截止本周一，国内豆棕价差仅95元/吨，较800-1000元/吨左右的价差水平相差甚远，需求也受到严重抑制。另外，已经拍卖的国储菜油库存将在5月份之前全部出库，加上未出库的及渠道库存，目前还有120多万吨待消化，部分将在5月下半月用于期货交割，5月菜油供应压力将骤增。

　　由于此前油厂开机率连续第三周下降，导致豆油库存也有所下滑，目前国内豆油商业库存总量114.37万吨，较上周略降，但仍处于高位。未来几个月大豆到港量庞大。5月份最新预期900万吨，6月份预期850万吨。随着一些大豆陆续到港，以及经过一段时间的消化，豆粕库存已有所下降，油厂开机率开始止降回升，上周全国各地油厂大豆压榨总量1561800吨，较上上周的1440200吨增加121600吨，增幅8.44%，进入4月下半月，油厂开机率将进一步提升至超高水平，本周油厂压榨量或回升至176万吨。下周(第17周)压榨量180万吨的超高水平。豆油库存量有望重新放大。

　　总的来看，美国中西部部分地区预报有暴雨可能令播种推迟，播种季天气炒作行情展开。及连粕冲高回落，买粕卖油套利解锁，提振油脂期货，从而拉动棕榈油现货反弹。但马来西亚进入增产季，而棕榈油需求低迷现状难改，加之，5-7月大豆到港同比增13%，下旬油厂开机率将大升，国储拍卖菜油也大量入市，基本面压力仍不容忽视，因此也难拉动油脂出现大涨，下午期货盘整体上行动力明显不足，棕榈油现货反弹空间也受限，预计整体弱势格局暂难改。操作上，因午后盘面表现不佳，买家暂仍需谨慎，保持轻仓策略。

　　白糖：

　　17日下午主产区现货报价综述

　　今天下午盘面震荡上行。主产区现货报价稳中有升，总体成交一般。具体情况如下：

　　柳州：中间商暂无报价。

　　南宁：中间商新糖报价6820元/吨，报价持稳，成交一般。

　　湛江：中间商新糖报价6730元/吨，报价上调10元/吨，成交一般。

　　云南：昆明新糖报价6560元/吨，报价上调0-10元/吨，成交一般。

　　乌鲁木齐：优级陈糖6450元/吨，新糖6550-6750元/吨，报价持稳。

　　棉花：

　　4月17日，郑棉主力合约1709合约收跌，开盘15715元/吨，收盘15655元/吨，较前一交易日结算价下跌55元/吨，成交量至127268手，持仓量减少894手至213666手。

　　南华期货

　　黑色早评

　　1.螺纹钢：暂且观望

　　昨螺纹继续走弱，夜盘继续下行。唐山钢坯2750(-40)现金含税出厂，上海螺纹20mm HRB400 沙钢厂提含税3310(-40)，成交一般。

　　期货偏弱运行，现货续跌，成交一般，市场心态仍旧悲观。昨宏观数据表现尚可，但并未根本改变商品市场弱势格局，短期钢价或持续走弱，但考虑目前期货贴水较深，不建议追空，建议观望。

　　2.铁矿：暂且观望

　　昨铁矿再现暴跌，夜盘下行，62%普氏铁矿石价格指数64.25(-4.75).

　　钢厂利润尚可，开工维持高位，对矿石需求起一定支撑，但当前过高的库存对市场心态影响较大，现货市场成交低迷，抛压较重，矿价或将继续走弱，考虑贴水较多，建议暂且观望。

　　3.煤焦：夜盘震荡反弹，正套逢高出

　　焦煤方面，出货一般，下游焦化采购偏谨慎，焦化厂对后市焦炭走势并不明朗，按需采购为主；3月份原煤同比增长1.9%，1-3月同比下降0.3%，降幅大大降低5%，我们认为焦煤供需缺口正逐步缩小，长期不宜过于乐观。

　　焦炭方面，焦化厂自身库存极低是事实，但钢厂也不盲目补库，基于近期成材跌幅较大，整体氛围偏差。但焦炭短期供需格局良好，涨价基础仍存。至此，我们认为焦炉开工受环保影响有反复，近期主力或受基本面驱动反弹。单边适度多J09,5-9正套逐步离场。

　　白糖早评

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周一收低，数据显示上周投机客继续净多头头寸。柳州中间商暂无报价。南宁中间商新糖报价6820元/吨。从技术方面看，日线级别，MACD红柱扩大，快慢线低位金叉向上，KDJ金叉继续向上。30分钟线上，MACD绿红交替，快慢线继续向上，KDJ金叉继续向上，均线呈多头排列。交易策略：日内短线建议高抛低吸为宜，空头需要继续等待时机。

　　鸡蛋早评

　　鸡蛋市场价格止跌企稳。河南地区鸡蛋收购价格区间内窄幅震荡。贸易商收购价格在2.1-2.2元/斤，部分地区蛋价出现0.05元/斤的反弹，效益水平亏损幅度继续扩大。淘汰鸡价格在3.6-3.8元/斤。辽宁丹东地区鸡蛋收购价格继续弱势运行。贸易商收购价格在2.1-2.2元/斤，效益水平亏损幅度继续扩大。淘汰鸡价格在3.6-3.8元/斤。山东地区鸡蛋收购价格弱势运行。鸡蛋收购价格在2.2-2.4元/斤，养殖效益小幅亏损。淘汰鸡价格在3.4-3.5元/斤。

　　全国主产区鸡蛋继续企稳，均价2.24元/斤，局部地区震荡调整，目前蛋价再次探底，局部地区跌破两元关口，市场亏损长达4个月，不过低价导致市场惜售心理增加，市场赌涨心理增强，但短期内销区市场走货一般，预计短期蛋价小幅调整为主，低价区有望小幅反弹。从期货市场来看，鸡蛋主力合约1709受五日均线压制，期价小幅反弹，下跌趋势明显且伴随持仓放大，操作上建议投资者空单继续持有。

　　油脂油料早评

　　1、CBOT大豆期货周一收低，此前美国全国油籽加工商协会(NOPA)公布的3月大豆压榨及加工数据低于预期，该组织称因与去年同期相比，爱荷华州加工厂的加工速度大幅放缓。NOPA称，3月会员压榨了1.5306亿蒲式耳大豆，高于2月的1.42792亿蒲式耳，去年3月压榨了1.5669亿蒲式耳。分析师原本预计3月大豆压榨量为1.56728亿蒲式耳。美国农业部称，上周美国大豆出口检验量为43.0879万吨，处于40-60万吨的预估区间内。5月豆油合约收高0.61美分，报每磅31.8美分，因市场认为美国政府将对阿根廷和印尼的生物柴油进口进行反倾销调查。

　　2、马来西亚BMD毛棕榈油期货周一回吐稍早涨势，跌至八个月低位，受马来西亚及印尼棕榈油产量将增加的预期打压。马来西亚BMD指标7月马棕榈油期货合约下跌0.2%，报每吨2,498马币，此前一度触及每吨2,486马币，为去年8月12日以来最低位。吉隆坡一位期货交易商表示：“市场下跌，因预期棕榈油产量将增加。”指的是全球第二大棕榈油生产国马来西亚的产出。该交易商补充道，市场预计印尼棕榈油协会(GAPKI)公布的数据将显示产量增加。今年东南亚棕榈油产量料回升，自下半年开始产量增速将显著，因新的油棕果单产自厄尔尼诺气候模式引发的干旱影响中回升。马来西亚3月棕榈油产量环比攀升16.3%，为去年9月以来首次录得月度升幅，与季节性趋势相符。分析师表示，棕榈油期货料测试支撑位每吨2,538马币。棕榈油价格受到对手植物油走势影响，因其在全球植物油市场中争夺市场份额。

　　3、现货方面：广东一级豆油5860，库存115万吨，广东棕油5740，库存59万吨，印尼7-9月船期5300元/吨，天津豆粕3010.

　　4、操作上：油脂反弹，1709豆油短多进场5950止损。豆棕差5月昨收于118，买棕空豆已经盈利600点以上，突破200离场。豆粕1709多单持有， 2750止损。

　　能源化工早评

　　1、LLDPE:昨日国内PE市场价格下滑，线性期货低开低走，部分石化连续下调出厂价，报盘随之跟跌。终端谨慎观望，部分意向逢低补仓，但目前实质成交有限。PE的石化库存和社会库存目前都处于高位，去库存进程相对缓慢。装置方面， 大部分企业的检修计划有所推迟，而会集中于二季度后期，但区域集中度不高。下游农膜开工率有所下降，部分工厂计划在6月底到7月进行检修，受大宗商品整体较弱的氛围影响，PE价格仍将以弱势震荡为主。

　　2、PP:昨日PP市场延续跌势。石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑有所减弱。期货盘面震荡走低，业者心态愈加谨慎。贸易商积极出货，小幅让利销售寻求成交。下游工厂维持按需采购，市场观望气氛浓厚，实盘商谈为主。库存有小幅增加，其中港口及贸易商库存环比下降，但石化企业库存有所增加。4-5月石化装置陆续检修，下游需求有望逐步释放，整体PP供需面矛盾将进一步化解，后期供需将恢复平衡。

　　3、PTA: 聚酯产品高库存有所消化，聚酯切片成本端支撑不足，厂商谨慎心态升温报盘暂稳下游用户抵触情绪较高买盘冷清，成交稀疏。近期原油大幅反弹，PTA负荷也降幅明显，但PTA期货价格并未受利好带动，震荡下跌，主要由于当前PTA仓单巨大，库存压力仍难缓解，装置检修规模将减小，预计短期PTA低位震荡为主。

　　4、橡胶： 国内方面，根据最新数据统计，下游轮胎厂开工率略有下降。国际方面，并没有很大的变化。今日沪胶盘中略有反弹。下游库存高企，在基本面没有发生根本的转变之前，多头并不看好未来走势。青岛保税区方面，天然胶和合成胶库存继续上升，库存压力凸显。合成胶方面，原料价格重回贴水天胶，但是在短期内轮胎厂并不会更改制作配方，所以影响并不是很大。供应端方面，国内云南产区已开割，同时泰国方面计划在5月前销售剩余库存的，东南亚主产区将引来新一季的开割，预计供应将有所增加，诸多因素将导致使得沪胶价格将难以反弹，后期缺乏更多的基本面利好消息刺激。

　　有色金属早评

　　中国一季度经济迎“开门红，数据全线超预期回暖，GDP”同比增6.9%，增速创一年半来最高。中国前3月房地产开发投资同比增9.1%，中国3月规模以上工业增加值同比增7.6%，为2015年来新高。中国1-3月民间固定资产投资同比增7.7%，创2015年12月以来新高。然而未能改变市场对未来悲观预期，在地缘风险引发的恐慌情绪下商品走势依然偏弱。

　　铜：

　　沪铜夜盘高开低走，回落至46510。前期印尼与智利两处大矿的供应干扰解除，虽然秘鲁南方铜业以及智利的Chuquicamata铜矿近期再度遭遇罢工，但两地的铜矿运营接近正常。一季度铜矿密集罢工导致的供应中断影响仍在，现阶段铜矿供应偏紧，TC低位徘徊，全球铜显性库存有从高位回落，支撑铜价高位。虽然未来供应方面的炒作空间已经不大，但在3月国内环比产量下降，中国经济数据持续回暖的背景下，铜价继续下行空间有限，建议在45500-48500之间高抛低买。

　　铝：

　　沪铝夜盘涨势放缓，小幅收跌0.58%至14450。中国去产能预期仍支持铝价偏强，且近期国内走势强于伦铝。伦铝贸易升水已持续回升，近几周伦铝库存低位继续不断下降至历史低点，反映伦铝供应紧张格局。国内氧化铝价格已大幅下降，对沪铝成本支撑有所减弱。因去年末国内新增及复产产能释放，国内一季度电解铝产量同比大幅增加，沪铝还在持续累高库存，短期去产能对铝产业影响较小，预计14000上方涨势难以持续，但当前走势偏强建议观望。

　　锌：

　　沪锌隔夜收跌1.05%至21615。锌精矿TC低位徘徊，国内冶炼厂检修增多，全球锌锭显性库存低位，支撑锌价高位。但高价已促使矿山复投产，国际铅锌研究小组统计2月全球锌市转为小幅供应过剩，市场预期的精炼锌短缺仍未兑现，导致锌价快速走低。沪锌在25000附近已有见顶迹象。而国内方面目前为止减产效果不及预期，一季度国内精炼锌产量尚无下降趋势，锌锭库存下降放缓，预计后期锌价将逐步走弱。

　　镍：

　　沪镍隔夜低位企稳，小幅上涨至81060。从价格传导看，上游镍价微跌，仍保持高位，镍铁价格企稳，镍铁利润在成本线附近，而下游不锈钢价格下跌导致不锈钢利润大幅萎缩，本轮成本传导遇阻。就库存而言，上游港口库存继续快速下滑，而两市镍库存下降至44万吨附近，库存下降速度加快，说明国内缺镍情况较明显。伦镍目前价格低于纯镍成本线，基本面偏紧前提下镍价在前期密集成交区反弹概率较高，建议多单逢低入场。