信达期货邵菁菁：货币政策预期趋紧，期债仍处弱势

　　自去年11月开始，国债期货开启深度调整，期间多次出现大幅下跌，其中十年国债期货甚至在去年12月末创出历史新低，直至近期，国债期货仍呈震荡下跌走势。今日早盘，十年期债T1703突然出现乌龙指，开盘一度触及涨停板。截至收盘，十年期债T1703合约报95.55点，涨幅为0.24%，成交逾1万手；十年期债T1706合约报93.68点，涨幅为0.28%，成交逾6万手；五年期债TF1706合约报97.605点，涨幅为0.17%，成交逾8千手。对此，禾网连线了信达期货分析师邵菁菁，为投资者分析行情走势。

　　七禾网1：今日早盘，十年期债T1703突然出现乌龙指，一度触及涨停板。请问，T1703合约早盘触及涨停的原因是什么？

　　邵菁菁：由于春节前后央行调高了多种流动性调节工具的操作利率，节后又暂停了逆回购，目前各家机构对债市呈现谨慎态度，因此做多的逻辑并不十分强劲，大概率是机构操作失误造成的，早盘121手空头平仓盘一度将T1703合约价格打至涨停价97.23元，截至今日收盘价95.55元，此笔交易损失大约在200万元左右。

　　七禾网2：债市的这一轮深度调整，被不少业内人士认为是“熊市”的开端。您怎么看待这种观点？

　　邵菁菁：债市的此轮调整开启于去年四季度央行货币政策重心转向，当时官方媒体曾多次发文货币政策重心自稳增长转向防风险和抑制资产泡沫。在这期间，央行在公开市场上的一系列行为，包括拉长操作久期，以及近期连续调高了多种流动性调节工具的操作利率，均确认了货币政策趋势性收紧这一事实。与此同时，国债期货自去年四季度至今进行了剧烈的调整，10年期国债到期收益率自10月中旬的最低点至今已经上升了85bp，目前3.5%的10年期国债收益率已经具备配置价值。

　　后期债市的走势主要还是由经济基本面决定。去年下半年以来经济在房地产繁荣的带动下阶段性企稳，但从最近的经济数据来看，今年1月的经济活动增长势头已较去年底轻微放缓。央行在货币市场加息的结果，其实意味着房贷利率存在大幅上调的风险，如果未来利率持续上行，地产市场的严冬或将到来，经济下行的风险也将加大，均利好债市。因此，利率的上行对国债期货的影响其实是辩证性的，一方面有助于抑制地产泡沫和通胀风险，另一方面提升了人民币的内在价值，叠加美元走弱，减缓了资本外流的压力。

　　七禾网3：对于之后的行情走势，您是怎样看的？

　　邵菁菁：短期来看，经济基本面仍延续平稳扩张的态势，同时央行节后连续在公开市场上净回笼资金，并且全面上调了逆回购和常备借贷便利操作利率，进一步表明了目前央行货币政策中性偏紧的态度，短期期债延续弱势是大概率事件，建议前期空单可继续持有。中长期走势则需等待后期宏观经济数据以进一步确认。

　　（信达期货邵菁菁）