董双：阴谋论？

　　去年“昙花一现”的股市，“一泻千里”的黑色品种，今年钢厂的1000元/吨的利润，涨幅近150%的焦炭……这种“活久见”的行情似乎背后总有一双不为人知的手在暗处推动。

　　很多年前大家开始大炼钢铁，钢铁的暴利持续了很多年，让很多人富裕了，让地方经济富裕了，然后大家就去拿钱买房，然后房价就飙升，成了经济支柱。导致越来越多的人去盖房子，盖房子还是需要去买钢材，然后钢材价格飙升。现在说去产能、去库存了，这就会导致很多人买不起房子了，消费能力下降，迫使人们开始转型去发展其他产业，以比较高的煤炭和钢铁价格去支撑楼市的泡沫，等待国内产业转型。

　　“产能过剩”它并不代表一个长周期。我理解的就是供需平衡的时候就是价格稳定，就像超市货架上的商品，没有波动。后来很多人解释不了产能过剩为什么货还没剩下，又出来了“弱平衡”或者“紧平衡”。其实就是市场的自我调节功能而已，只是现在有了投机者和政策调控，让这个市场的功能有点紊乱而已。但最后改变市场的，还得是市场本身。就比如今年黑色品种的全面大幅反弹，是投机行为吗？是调控的结果吗？都不是！最根本的原因就是市场本身需求和供应的关系发生了变化，投机和调控助推而已。

　　从我们钢厂的角度来看，今年黑色产业链中最火的品种就是焦煤、焦炭了。想想就在去年的时候，焦炭的价格一路下跌，在钢厂生产中对成本的影响非常小，全年最弱的品种就是焦炭了，价格不断下跌，焦化厂亏损不断扩大，导致焦化厂和钢厂一样，减产成为了一个普遍的现象。

　　其实并不奇怪，去年黑色市场整体就是一个所谓的产能过剩，或者有的人称之为供需错配的一年。前几年的钢铁产能的积累导致资源充足而需求没有集中爆发的点，所谓的投机需求又很难拯救市场。

　　今年的行情就是市场的自然的反应，去年市场价格的暴跌就促使行业自身主动去减少产量，并不是去产能，产能还在，所以今年整个黑色产业的巨大利润促使钢铁企业高炉开工率快速回升，所以回头看，去产能不过是去掉了占比很小的本身就问题缠身的企业。回头看供需变了并不大，就是环境变了，经济数据变了。

　　人民币，很多人看中国m2的增长特别快，觉得未来人民币会大幅贬值，但是人民币和美元一直是绑定的，不是利差决定的。而是由经济潜力决定的，还有就是信用决定的。美元、欧元、日元、英镑，才是套利货币，比如日元利率最低，大的资产可以借入日元，然后去其他地方投资，出风险了再平仓。人民币是制造业货币。中国人是渐进思维，我们逐渐在和美元脱钩，建立自己的信用。美元的基础是石油和国际军事体系，中国的货币基础是制造业，未来我们货币大幅贬值的空间不大，短期贬值并不可怕。这是国际货币体系。

　　几个大类资产里，地产、信用债、股市、大宗商品里，地产的泡沫最大。过去我们觉得地产没有泡沫，之前有人觉得房价收入比比较高，但是之前杠杆一直比较低。之前买房的支持是三代人的收入，三分之二是首付，这时候他是没有风险的，杠杆低。而这几年我们的收入一直增长，08年到现在我们的gdp都翻倍了。所以到去年年底，我们的房价还是比较健康的。但是从去年年底到现在，地产是比较危险的。因为杠杆比较高。

　　表面上看，从十一后一二线的房地产的情况看，钱往三四线房地产去的可能性还是比较小的。但是如果明年三四新安城市好转，那会有波很大的牛市。从房地产的资金来源看的话，房地产的主要资金来源主要还是来自房地产的销售；还有当前地产从销售到新开工的传导特别快。如果明年三四线城市地产好转，那么会有一轮很好的牛市，但是如果没有传导到那，那有可能还会继续下跌。

　　另外一方面看北上广深的房价让大多数有购房需求的人望而却步，一二线城市和三四线城市的差距这么大根本原因就是资源配置的不均衡，这种不平衡形成了就不容易改变。去库存，不就是想去刺激房价上涨嘛，抑制新开工，让一线城市继续涨价。起码不能下跌，因为只要下跌，就会有更多的人买得起房子，那么哪里的人就更多，这是决策者不愿意看到的情况。

　　钢铁市场，目前除了华北地区外，其他地区钢材需求还不错，当前交易的可能还是现货旺季；第二个逻辑是成本支撑，当前钢厂的利润处于低位，成本端的价格还是很坚挺，除了煤焦之外，港口的高品矿也很稀缺，在成本比较坚挺的情况下，我们觉得材还是震荡偏强的一种状态。那么远月怎么看，十一期间的地产调控对未来的行情还是很有意义的，这个政策是非常严厉的。

　　经过了过去几年的去产能的行情，从去年年底开始，钢材的库存就特别的低，包括钢厂的原料库存，包括下游，像汽车产商的汽车库存、家电企业的家电库存，整个行业库存都很低。今年年初的时候，水泥的数据包括地产的数据让很多人表示诧异，但是钢厂的高炉开工率却很低。年初的需求就算持平去年同期的话，也是要比人们预想的好3%，所以产业下游开始补库，但是发现补不到货，这时候很多人的想法就是利润会刺激钢厂复产，所以钢厂利润在300、500的时候，都有大批的人空钢厂利润，但是最后钢厂的利润达到了800，甚至1000。这是年初第一波的行情。

　　这就好比是博彩公司去赌球，当大多数人都压某一个明显优势的球队胜利的时候，那么博彩公司肯定不会让这个球队赢球，或者赢太多（因为有让球的情况）。当然这也是我没有根据的“阴谋论”。

　　焦化厂在这样的利润情况下，焦化厂的利润也达到过两波高点。第一波是四月份的时候，钢厂的利润达到高点，但是当时钢厂的产量并不高；第二波是7、8月份，钢厂的产量起来，但是焦化厂的开工率还是在低位，这时候四月份的逻辑重新出现，焦炭的库存持续走低。这时候也有投资公司觉得焦化厂的开工率马上要起来，但是由于原料的问题、运输的问题导致焦化的开工率一直提不起来，导致焦化企业的利润达到过300。

　　经过两个月的焦化企业的产量恢复，大家发现焦煤的产量并没有起来，焦煤严重缺货。包括动力煤也是这样，原煤的产量一直保持稳定，但是发电量的数据，6月份火电发电没有太大变化，但是从7月份到9月份开始同比增幅都有很大的提高，这方面也从侧面验证了宏观的确在好转。由于焦炭的产量起来后，焦煤的产量还在维持，这样就导致了煤炭端的强势。

　　单从矿石看，在今年又没太多分析的必要，4月份钢厂利润1000，但是只有一天70美金。去年全行业赔钱的时候达到40美金，趋势与钢材的走势基本趋同，供需两段相对稳定，还有很重要的一点就是限产等因素对其价格的影响开始变得不明显了。

　　今年听到最多的是钢铁行业全面向好，利润空间大，价格疯涨。但是我们别忘了之前发生了什么，企业裁员、降薪，企业债务违约，贸易圈爆发信任危机，银行抽贷……那么到底好在哪呢？物价飞涨了，真正消费者手里的钱却没有增长，人民币还在贬值，这样情况是不能稳定的。所以今年的市场我还是认为是市场自身和宏观调控共同作用给市场吃了一片止痛药，并没有解决根本问题，而根本问题也不单单是所谓的产能过剩，而是全球经济周期使然。

　　曾听人说过，全球经济是一个很长的周期，全球要从某一个经济危机走出的途径就是战争或者瘟疫。当然这是不够严肃的论断，但是这就可能是历史的重演。目前全球经济放缓，欧洲各国自顾不暇，矛盾重重，中东局势混乱，亚洲各国互不信任，美国重返亚太转移国内矛盾，各国军备竞赛……

　　（以上内容均没有严谨的证据，不代表明确观点）