股市失落无碍债市得意——中国将成全球第三大离岸债券...

　　10月10日讯——在过去数年间，中国已经通过各种机制逐渐开放其国内资本市场。从人民币国际化中挖掘机会来满足全球投资者的需求，在过去几年中，中国通过各种各样的国外访问机制来开放其国内资本市场。最近的一个是中国银行间债券市场，首次允许一个更广泛的外国机构投资者进入世界第三大的陆上债券市场。2016年2月24日，中国人民银行(央行)发出指令，放松了外国机构投资者进入陆上债券市场的规则。这为银行，证券公司，保险公司，基金管理公司，养老金的发放以及进入以前被限制的央行，主权财富基金和其他经批准的金融机构的市场的其他长期投资者打开了大门。

　　作为该计划的参与者，被誉为合格境外机构投资者的中国银行间债券市场，引起了很大轰动。在场外交易市场获得批发，估计有7.3万亿美元。中国央行与外管局在2016年5月27日同时宣布的第二份声明里澄清了几点歧义。该计划的详情看起来十分迎合市场的需要，中国做了一个明确的声明，愿意为外国资本提供适当的结构。

　　为什么中国银行间债券市场受欢迎？

　　中国现在是世界第三大的在岸债券市场，拥有54万亿人民币(7.3万亿美元)。然而，这并不是一个单一的债券市场。当中国证监会下的交易所债市弥补了其余的市场，受中国央行控制的银行间债券市场，占未偿还债务的90% 。

　　中国债券市场的扩张在过去十年里，以年均20%的速度增长。但中国债券市场主要是一个封闭的市场，海外机构只持有2%的市场。法国巴黎银行(BNP Paribas)预计在五年里，海外机构所持有的市场将增加到5%至10%。有可能是先行者的优势，当人民币在2016年10月被正式纳入国际货币基金组织特别提款权的一揽子货币时，引起中国对这个未开发的新领域的广泛关注。这是一个资产支持证券，熊猫债券，绿色债券与政府债券拥有许多新兴市场机会的具有巨大潜力的动态市场。

　　债务问题堪忧

　　尽管市场有潜力，但是人们更多地关注中国债务的稳定性，更多地关注这方面的发展。债务的质量似乎是不确定的，尤其考虑到国内评级提供了近40%的企业债券的AAA评级。至目前为止，违约率一直很小，至2014年3月起只有12例，但违约率增长的可能性正在上升。发生在地方企业，国企央企的债务违约，尤其使投资者感到意外。

　　政府意图说明，收紧产能过剩行业与过高财务杠杆效应意味着违约率可能会上升。虽然更多违约可能会引起一定程度的关注，但只有市场长期的健康发展才能为信贷风险提供适当的承保范围。允许违约，取消政府的非官方保证将为中国的信贷市场提供一个更加逼真的画面，并且事实证明,这是一个更积极的趋势。

　　如果你把这与如火如荼的杠杆效应连接在一起，最初通过第三方基金经理对影子银行实施限制，对商业银行的资产管理销售分类限制，以及对结构性理财产品的综述，所有这些最终会导致更加稳健的市场操作。

　　投资者友好政策

　　中国银行间债券市场方案,通过提供一个灵活渐进的计划，使之与股民的热情相匹配。国际投资者寻求直接进入中国债券市场的关键因素有：

　　资质评定--包括商业银行、保险公司、证券公司、资产管理公司、慈善基金、养老基金和其他经中国人民银行批准的长期投资者在内的全球范围内的投资者已大幅增加。但

　　遗留下了一些问题，可能不是从长期来考虑投资者的偏好，比如对冲基金。

　　易于操作--金融机构曾寻求央行参与审批，现在只需做一个备案即可。合格境内机构投资者(QOIIs)通过央行支付A类牌照来注册与开放相关账户。法国巴黎银行是配备了这样的许可证的一个外资银行。用中国银行间债券市场，使其进行更简单的访问，对于国际投资者而言是一个公开的邀请。

　　债券市场将“一飞冲天”？

　　中国银行间债券市场的资金不会在一夜间飞涨。围绕这一方案，有许多正面因素需要予以澄清。然而，实际的推算以用法为准则，以权威为规范。这可能需要一段时间，但不应该挫伤热情。

　　最新的发展将增加中国债券被纳入国际债券指数的可能性。在认知方面，已经上了很大一个台阶。从消极策略的资金流入以及主要指数供应商处看来，可能会产生一个显著的影响。这将使中国作为新兴市场的外资债务，即使它只占总数的很小一部分。

　　在结算交易执行方面，热衷于投资中国银行间债券市场的国外投资者，需要澄清地方税收规则，并注意T+0 或 T+1的结算周期。因此，选择合适的合作伙伴作为结算代理人与托管人对于全球团队的日以夜继的运作，管理几个政党的精简进程以确保贸易及时结算是至关重要的。

　　此外，事态的发展将增加综上所述的对中国的债券评级的国际监督与违约的可能性。我们希望看到这引起的连锁反应，最终会形成一个更现实和更透明的债券市场。自由进出这一关键市场表明了我们向中国资本项目开放迈出了一大步，为海外机构投资者提供了更多的机遇。

　　引人瞩目的债券发展

　　作为人民币国际化进程的一部分，以及中国资本市场的对外开放，中国银行间债券市场代表国家的重大举措。特别是，计划中的说明已经证实，中国监管机构准备继续开放市场并充分意识到做什么是有效的。

　　中国银行间债券市场在资质评定，无限制的资金流方面有了很大的进步。参与者适应新的标准，有利于资本市场的发展，特别是在所提供的资金的流动性与复杂性方面。相较而言，这是一个未开发的市场，对那些准备迅速投资的投资者而言，中国有着丰富的国内市场。从长远看，我们期望看到中国扩大其他的国内开放市场。那些愿意在初期探索的人将会抓住最大的机会。