陶金峰：股债或 “双飞”

　　在国庆长假期间，国内部分一线和热点二线城市启动新楼市调控政策，多地重启限购限贷。房地产调控再启，房地产市场或降温，客观上有助于国庆长假后A股和期指反弹，期债也可能出现温和反弹行情。同时，欧美主要股指维持平稳或反弹走势，A50期指和恒生指数振荡反弹，也预示着国庆长假后国内三大期指反弹可能性较大。不过，美联储今年12月加息概率加大，美元指数再次大幅走高，人民币中长线贬值压力未实质性减缓，资金外流压力增大，又限制国内三大期指反弹空间。

　　9月30日至10月6日夜间，短短7天，南京、厦门、深圳、苏州、合肥、无锡、天津、北京、成都、郑州、济南、武汉、广州、佛山、南宁、珠海、东莞共计17个城市先后发布新楼市调控政策，多地重启限购限贷。从上述一线和热点二线城市的房产调控新政来看，调控力度大大超过市场预期，结合近期官方主流媒体的房产舆论导向，2014年开始松绑的楼市政策很可能再次步入拐点，房价上涨接近尾声的可能性显著增加。当然，具体房地产调控效果仍有待进一步观察，如果房地产泡沫继续扩大，不排除有关一线和热点二线城市地方政府出台更加严厉的房地产调控措施。

　　从大类资产配置的角度来说，房地产调控力度加大，房地产降温将是大概率事件，部分获利资金将从房地产市场退出，寻找新的投资机会和方向，这将在较大程度上增加A股和债券市场的投资吸引力，客观上将有助于国内三大期指和国债期货反弹。

　　实际上，在国庆长假期间，A50期指和恒生指数等与国内A股和三大期指密切相关的指数就出现较明显的反弹，这意味着国庆长假后三大期指反弹的可能性较大。10月6日，A50期指当月合约收盘价9688点，较9月30日收盘价9568点上涨1.25%，恒生指数收盘价较9月30日上涨2.81%。

　　宏观经济方面，据世界银行公布的报告，中国2016年和2017年的经济增速将分别在6.7%和6.5%，2018年GDP增长率预估由6.5%下调为6.3%。IMF日前公布的报告，将今、明两年中国经济增长预期分别保持在6.6%和6.2%不变。虽然世界银行和IMF对中国今年和明年经济增速预测略有不同，但是增速放缓的趋势预期是相似的。

　　10月1日公布的官方9月制造业PMI持平于50.4，9月非制造业PMI环比上升0.2个百分点，至53.7，此前9月30日公布的财新制造业PMI环比回升0.1个百分点，至50.1。9月PMI数据平稳或小幅回升，结合8月经济数据超预期好转，显示中国短期经济有所企稳回升，但是离不开流动性宽松的环境和房地产火爆的拉动效应，中国中长期经济L型走势格局没有实质性改变。考虑到一线和热点二线城市房地产政策收紧，后市积极的财政政策刺激经济的作用将更加重要，而未来货币政策受制于美联储加息预期升温、人民币汇率贬值压力和房地产政策收紧，年内难有较大的宽松空间，降息基本不可能，降准可能性也很小。其变化将对后市期指和国债期货走势产生较大的影响，较大的可能性是限制期指和国债期货中短线反弹空间。