金曹:小型H股指数期权将受市场投资者欢迎
摘要: 恒生中国企业指数(下称H股指数)为香港市场一项主要指数,用以量度以H股形式在香港上市的中国企业的表现。H股指数是由在香港上市的、主营业务在中国内地的40家大型公司组成,目前H股指数约为9600点。摩根
恒生中国企业指数(下称H股指数)为香港市场一项主要指数,用以量度以H股形式在香港上市的中国企业的表现。H股指数是由在香港上市的、主营业务在中国内地的40家大型公司组成,目前H股指数约为9600点。摩根大通在9月发表报告称,预计H股指数年内再涨11%,即目标价位在10600点以上。同时,最近中国内地容许保险资金增加股权投资,包括中国内地和香港股票,加之市场预期11月会推出深港通,容许中国内地投资者不用来港开户便可购买指定港股,此消息利好H股股价,特别是一些内地投资者熟悉的品种。
9月,港交所推出小型恒生中国企业指数期权(下称小型H股指数期权),每一指数点为10港币,预计产品会受到小型投资者的欢迎。因H股指数每天波幅约150点、每月波幅超过1000点、每季波幅超过2000点。以12月小型H股指数期权10000点认购期权为例,最近报价300点只需要付出期权金3000港币,若H股指数如摩根大通预计能上升11%,今年上升到10600点以上,那么小型H股指数期权10000点的内在价值则是600点。理论上,10000点的认购期权有300点或3000港币利润,回报是100%。
认购期权是一种看好后市的策略,因小型H股指数期权每一指数点为10港币,若持有10000点行权价的认购期权到到期日,每高于行权价1点盈利10港币,扣除3000港币付出的权利金,多出的便是利润。以3000港币成本买入10000点认购期权,交割价高于10300点,每高1点利润为10港币,交割价为10600点的利润则是3000港币(100%),交割价为10900点的利润是6000港币(200%),如此类推。H股指数每季波幅超过2000点是有历史数据支持的,假如9月9600点是低位,那么在12月的高位见到11600点则是合理预期。
笔者也观察到,小型H股指数期权的认沽期权成交量比较少。一般来说,认沽期权成交明显少于认购期权,即Put/Call比率低,表示看空后市的投资者比较少,说明小型H股指数期权仍有上升动力。近日,小型H股指数期权在10200点成交比较多。一般来说,1000点每月波幅范围的行权价成交愈多,表示愈多投资者以该行权价为自己的目标价。
对冲值是评估期权回报的参数。假如期权金是300点(3000港币),对冲值是0.4,即付3000港币买入之后,若小型H股指数期权上升400点,理论上期权金便上升40%,盈利便是400×10×40%=1600(港币),即3000港币付出的期权金获利1600港币,回报是53%。不过,买入认购期权会降低时间价值,计算机显示每天时间价值约4点,即每天持仓消耗40港币的机会成本。
总之,港交所推出小型H股指数期权,证明期权已经逐渐受到小型投资者的欢迎,市场也希望能多一种可以获利的工具。
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