关注G20会议市场反应 做空鸡蛋及化工套利

　　观点汇总

　　　　上周宏观信息及市场概述

　　上周期货市场走势略弱，9600亿逆回购到期，不过央行新投入的量级也旗鼓相当。本周又有8000亿以上的逆回购到期，对市场构成一定心理压力。不过预计央行仍然会释放大量流动性。目前实体经济压力依然较大。银行间拆借利率尤其是隔夜拆借上升较快，上周四周五两天从1.95升至2.04，本周如果继续升高将对股市和期货市场造成较大压力，值得我们密切关注。

　　本周重点是关注G20会议的影响和市场反应。G20公布上海会议公报:会议重申将避免竞争性贬值，并同意就外汇市场进行密切讨论沟通。同意将继续研究G20在必要时可能采取的政策措施，以支持增长和稳定。同意进一步加强结构性改革议程，包括制定改革的重点领域和指导原则，以及建立一套指标体系以更好地评估和监测各成员结构性改革进展。同意研究应对全球贸易和投资疲软的政策措施。英国退欧、难民危机是主要风险。将更好地监控资本流动。

　　中国财长楼继伟：货币政策应当保持简单。货币政策应当适度宽松。并非所有国家都能使用财政刺激政策，除非能够把债务占GDP的比例控制在可持续的水平。G20在全球增长放缓、市场动荡的背景下召开。G20将灵活运用财政政策。G20认同贸易与投资的重要性。

　　评：从G20公报来看，之前多次提出的财政积极以及货币宽松并未出现在公报里，但仍然留下了空间“同意在必要时可能采取的政策措施，以支持增长和稳定”楼继伟的讲话里也印证了这一点。并且财政部长在货币政策的眼乱上认为应“适当宽松”，和之前官方一直强调的“稳健的货币政策”有所不同。在国内经济形势下行压力越来越大以及供给侧改革造成的潜在投资缩减的情况下，扩大财政赤字，适度放松货币政策可能是接下来必经之路，对资本市场而言会比较明显利多，需要投资者密切关注具体的措施和数据。

　　　　重点交易机会研判

　　　　鸡蛋：季节特点，切忌固化思维

　　本周鸡蛋继续延续弱势走势，春节后的消费低迷和在产蛋鸡数量的增加，双重利空因素导致鸡蛋的一路走弱。由于饲料成本的降低，蛋鸡养殖户的利润较好，加上春季补栏的到来，预期春季蛋鸡的补栏数据将继续增加，鸡蛋供应端利空因素依旧不变。从需求端看，春节之后。鸡蛋的消费需求的增加有2个影响因素，一是节后学校开学和工厂复工带来的群体性消费的增加，近期的鸡蛋价格的有所反弹受此影响。其二是端午节消费的增加，影响力度不大。分析供应段和需求端，春季鸡蛋走强没有基本面支撑。

　　我们再来看看鸡蛋05合约和09合约的差异，对于蛋价的春低秋高已经成为市场的共识，所以鸡蛋09合约升水很多，之前一度升高至3800一吨的水平。市场上很多分析师都是建议抛05买09合约的投资计划，但是市场一致看向一致的时候，往往会出现价格的反向走势。09合约市场投资者单纯的认为价格会走高，但不是现在。在夏季蛋价未上涨之前，09合约也是受目前鸡蛋的供需段变化影响的。我也赞同09合约会走强，但不是现在。

　　上图是1月分在产蛋鸡的数量为11.98亿只，比15年12月份增加1.3%。同比去年增加13.12%，后备鸡的数量2.50亿只，同12月份比较小幅较少，目前尚未看出补栏量的增加，淘汰鸡的数量占比11.69%，同比增加3.21%，也说明养殖户现在由于蛋鸡的养殖利润较好，延迟淘汰鸡的淘汰速度，基于目前这种形势，对于蛋鸡未来的供应量继续看多，消费清淡的市场，鸡蛋继续走弱。

　　　　投资要点：

　　　　·现货的价格变化情况

　　　　·蛋鸡的补栏数量和淘汰鸡的数量

　　　　·豆粕玉米等饲料价格的变化情况

　　　　操作策略：

　　　　·长线策略： 09合约跌至3200 可以逢低做多。

　　　　·短线策略：05合约反弹至3100 做空。

　　　　甲醇聚烯烃套利：短期传闻不改长线逻辑

　　本周甲醇与聚烯烃走势冰火两重天。甲醇大幅走低，PP强势上行，L高位震荡。09合约上PP/甲醇比值由3.18暴涨至3.44！比值剧烈波动的背后市场流传着两个消息：传浙江兴兴69万吨MTO计划本周检修；富德60万吨MTO有检修及降负荷计划。浙江兴兴投产近一年无大修记录，传言有一定可信度；富德的情况仍有待观察。煤化工短期检修增加则影响PP供给和甲醇需求，进而推动PP/甲醇比值上行。

　　PP1609/甲醇1609比值

　　分开来看，甲醇国外伊朗2套330万吨装置继续检修，沙特1套100万吨本周开始检修，卡塔尔1套85万吨装置、马来1套67万吨装置重启；外盘检修的力度比较大，三月份的整体到港量或比较少，从而导致港口可流通库存的量进一步减少。国内未来一个月供应上相对平稳，虽有部分甲醇装置检修，料开工率下降不多。需求端，甲醛/醋酸开工率提升，中煤蒙大新建60万吨MTO计划4月投产；山东大泽20万吨MTP计划3月中下旬投产，会部分抵消浙江兴兴和富德检修的影响。需关注浙江兴兴检修时长以及富德降负荷情况。

　　PP近期走势抢眼，一方面石化节后库存虽累计至105万吨高点，但近期下降较快，但是否为真实需求留有疑问。因为目前PP升水现货，很多贸易商向石化采购是为了赚取期货升水，一旦后期现货价格走软，或贸易商销售不畅，则PP期货面临强烈套保压力。另一方面近期煤化工装置检修传闻颇多，支撑多头。但从下图PP供需平衡表可见，下半年开始随着煤化工投产，PP供应压力很大，远月合约利于做空。

　　综上，长期来看煤化工投产将始PP/甲醇远月比值缩小，短期煤化工检修造成的比值扩大正为此交易提供了入场时机。建议待市场消化兴兴检修利空， PP走势弱于L后，且PP/MA比值出现向下拐点后，多3份MA1609，空1份PP1609。

　　　　投资要点：

　　　　·利空因素：本年度煤化工项目投产较多，PP近月升水，3月甲醇到港量或低于预期，利于PP/MA比值缩小。

　　　　·利多因素：短期煤化工检修传闻（需确认检修多久），石化去库存进展较好，利于PP/MA比值扩大。

　　　　操作策略：

　　　　·长线策略：等待4月份煤化工投产进展顺利，多3份MA1609，空1份PP1609。

　　　　·短线策略：待市场消化兴兴检修利空， PP走势弱于L后，且PP/MA比值出现向下拐点后，多3份MA1609，空1份PP1609。

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　　（：陆修远 HF045）