进口糖符合预期 利空兑现后逢低做多为主

　　一、12月份白糖进口情况（1月22日）

　　1月21日，据中国海关公布，中国12月份进口糖50万吨，同比增加13.81万吨，环比增加24万吨万吨。从榨季年度来看，2015年中国累计进口糖485.59万吨，同比增加136.98，增加幅度13%。

　　图1：中国进口糖累计值 万吨

　　数据来源：Wind资讯、西南期货研发中心

　　从海关公布的数据来看，环比同比均大幅增加，该数据对市场利空的，这也是周三开始市场冲高回落的主要原因。具体分析，12月份国内进口糖50万吨，市场开始对2016年国内进口控制保持怀疑，市场预期2016年国内进口可能达到450万吨左右，如果继续大幅进口的话，那么国内糖价牛市将不复存在。

　　我们认为，2016年国内任然保持进口自律，进口数量可能在400-450万吨左右。在国内产量920万吨的情况下，国内缺口在300多万吨，巨大的缺口存在导致糖价很难大幅下跌。

　　二、近期行情回顾

　　1月份以来，国内糖价持续回调下跌，到目前为止下跌到5470元/吨。下跌的主要原因第一是前期1601巨大仓单压制市场；第二是国内糖厂在开榨初期资金紧缺，前期更加倾向于换取现金；第三是国内国际金融市场的大幅下跌。目前总体来看，国际国内进=金融市场已经开始企稳，同时国际原油市场也探底回升，这或多或少为大宗商品提供了良好的环境，有利于国内糖价的企稳回升。

　　三、结论及操作建议

　　从海关公布的进口数据来分析，12月份进口环比和同比均大幅增加，高于市场的预期，这改变了市场之前对未来进口政策放松的预期，短期来看，价格或许已经消化了进口增加的利空。随着金融市场的企稳和糖厂的环境改善，我们预期市场将逐步回暖，低于成本价的糖价值得我们买入持有。

　　操作上，逢低做多为主。

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