还没做套保？你正在陷入风险市场的陷阱

　　2015年12月4日，清华大学深圳研究生院《中国大宗商品投资高级研修班》特邀张剑辉老师在厦门为学员们授课。

　　贵金属期货套保资深专家张剑辉老师，自1998年进入云铜期货部，先后在股份期货部、集团境外期货部任职，现任云南铜业(000878,股吧)股份有限公司期货部主任，拥有长达16年的丰富期货从业经验，他所在的云南铜业（集团）有限公司是以铜金属的地质勘探、冶炼加工、科技研发等为主的有色金属企业，拥有19个系列、180余种产品，其中白银产量全国第一，黄金产量居全国第九，高纯阴极铜国内市场占有率为12%.

　　本次张剑辉老师以《企业的市场风险管理》为题，与学员们分享了自己对于市场风险以及公司对内与客户之间、外部市场间风险控制系统的建立的独特看法，须知风险市场是海，参与者是船，做好风控也如同锻炼身体，是让船行得更稳，是在企业和个人在成长过程中的一种不断修炼和提升。

　　面对风险，人不能走进同样的一条河

　　在张剑辉老师看来人们来到风险市场的目的就只有两个：寻找风险和回避风险。积极进取的投资者偏向于高风险是为了获得更高的利润，因为很多时候风险和收益是成正比的；而稳健型的投资者则着重于安全性的考虑，认为平平淡淡才是真。正是收益的不确定性、损失的不确定性，造就同一个风险市场，机会时时有，只要投资者能抓住；同时市场又处处是陷阱，要随时提防。

　　张剑辉老师将其形象地比喻为"走出门崴脚",单纯崴脚只有损失没有收益的现象只存在个体的单独事件中，即风险起始点为0,但人不能为回避风险就不走出门了，所以在经济社会生活中，如果走平均1万次崴一次，那么万分之一已作为平均风险的起始点，走2万次崴一次的人就赚了。

　　虽然风险市场是如此险恶，但它却能永续存在，张剑辉老师认为这主要是利益驱动型的新手前赴后继，因为市场在，赚钱的希望就在，这就是风险市场的理想和现实。风险市场就像朝圣，很多初学者只是往朝圣的地方赶，真正成为大师的人很少，风险控制就要把自己和企业在风险市场能长期生存发展下去作为引导方向来做，他具体将降低风险的途径熟悉概括为在业务和规则上，减少失误和避开漏洞；在风险市场的设计上，避免标准化和简单化；更要多样化选择分散风险，以多种形式持有资产的方式，可以一定程度地避免持有单一资产而发生的风险。或在计划未来一段时间内的某项带有风险的经济活动时，也可以采取多样化的行动，降低投资比例，以降低风险，找到反向市场进行反向操作。

　　张剑辉老师说所谓的几分钟，天堂地狱，进入风险市场就是人生和经营的浓缩，也是人性弱点的较量，风险市场的曲线是入市者血压、心跳的轨迹，行情红，脸色红；行情绿，脸色绿，而风险市场的魅力在于要盈利难，要亏也难，失败是成功之母，成功也是失败之基，看涨看跌只是投资者的一厢情愿，而结果却是轮盘显示的行情。面对风险，人不能走进同样的一条河，行情每天都在变化，每天收盘走出，第二天开盘又入战场，风险市场是个一旦进入，便终生为伍。

　　风险市场中惹不起，分放鸡蛋才保险

　　在风险市场中惹不起还躲不起吗？张剑辉老师认为在无法做到有备而战，减少风险的情况下，合理地回避风险是最明智的做法，及时放弃对风险性较大方向的投资，相对来说是一种比较消极和保守的控制风险的原则。而在投资者已经了解到投资有风险的前提下，就要学会不放弃投资动机，运用各种技术手段，努力抑制风险发生的可能性，来削弱风险带来的消极影响，从而获得较丰厚的风险投资收益，这对于大多数投资者来说，是一种进取性的、积极的风险控制原则。

　　同时，张剑辉老师要投资者们记得千万不要把鸡蛋放在一个篮子里，提出投资者可以借助于各种形式的投资群体合伙参与投资，以共同分担投资风，尽管这是一种比较保守的风险控制原则，它使投资者承受风险的压力减弱了，但获得高收益的机会也少了，遵循这种原则的投资者一般只能得到平均收益。

　　一旦风险已经发生或已经知道风险无法避免和转移的情况下，就要真正正视现实，从长远利益和总体利益出发，先将风险承受下来，并设法把风险损失减少到最低程度才是重中之重。所谓"留得青山在，还怕没柴烧".投资者在自己力所能及的范围内，确定承受风险的度也需要一种魄力，在价格下跌，自己已经亏损的情况下，果断"割肉斩仓"、"止损",自我调整。风险管理的好是让你活着，盈利多少都只是活着，亏损则以是否能继续为继作界限。

　　张剑辉老师也觉得要做到这些并不容易，首先需要投资者能够正确的认识和评价自己。几乎所有的投资者在入市投资之前，总是认为自己会取得成功，幸运伴随自己，觉得自己运气就比别人好，往往进入后才感到市场是翻脸不认人的，这其中很大程度上就是由于投资者自我认识和评价上出现了偏差。在此基础上端正心态，充分及时掌握各种信息，投资者才可以针对自己的投资目的或风险控制目标，有选择地收集各种信息，对这些信息进行处理，判断信息的准确性以及可能对市场产生的影响，作出自己的投资决策，用什么方式锻炼只是当时环境下的一种选择。

　　宁愿错过，别犯过错

　　在谈到公司对内与客户之间风险控制系统的建立时，张剑辉老师认为内部风险控制就是要将实物与货币合并起来，实现实物和现金的衔接，权益得到保障后方便现货买卖业务去做大做好，之后再扩展到现货和其他资产，实现资金、上下游原料和产品、其他资产的风控下的经营效能最大化。一句话，那就是：只要风险可控，一切皆有可能方便给客户；但风险不可控的事也是不做的。

　　实现这一切并不是没有条件的，张剑辉老师指出它需要内部的价格的成交确认系统，以确认价格相衔接的结算系统，结合与实时价格联系的风险监管系统、货物具备标准化条件等。

　　当前中国经济面临结构调整，大宗商品消费从高速增长到维持稳定，行业从规模扩张到趋稳，甚至淘汰。上下游市场高度透明，购销系数和扣减市场化程度高，具备将现货货币化和头寸化的条件，可见大宗商品的经营由于价值高利润低转向以风险控制为主，风险不可控的买卖宁愿错过。

　　张剑辉老师把现在作价存在的问题归因为主要包括由于作价方式的完全不同、现货买卖作价不匹配、长单计价方式执行和结算时间长等等，要解决上述问题，需要公司决策和操作层面的数据必须真实、准确、及时，要建立更加垂直、通畅、可靠的经营数据和信息汇集系统，实时反应数据情况，准确把握并根据行情设定对冲方案，才有可能完成经营目标。

　　这就需要建立定价管理中心，每天将原料、销售、进出口的金全部按照成品的市场价格分多头（买）、空头（卖）分别统计，再通过将当日买卖对冲结果当日期货开盘前报告公司经营决策者，提出建议，以决定当日敞口处理方式，进行每日结算，资金、实物合并监控风险。

　　一个好的风控体系能让你的效率飞升

　　有了公司对内与客户之间风险控制系统的建立，自然少不了公司对外部市场的风险管控体系的建立，张剑辉老师指出当期闭合--有色行业高价值低利润，风险控制为经营的重中之重，不仅是对外市场价格风险管理，也是公司管控内部各环节不出漏洞的手段，当期闭合控制住了价格风险，才是企业套期保值工作体系的重要部分，企业长期稳健经营的发展的基础，规避经营价格波动风险的重要经营工具、手段和方法，一方面，它具有实时性、快速决策的特性，为规避价格波动风险，闭合交易必须实时进行，最迟必须在当天收盘前把应该做的头寸做完；另一方面，它也具有多空对冲的特征，闭合是进行风险对冲操作，在期货操作必须与实物操作多空对冲，闭合相对于净头寸运作和自产矿保值，无论现货和期货都是流动性最好的。

　　可见增加净头寸时优先使用买入平仓、然后点价、惜售、原料现货买入，最后才使用买入开仓；减少净头寸时优先使用卖出平仓、然后现货卖出、减少原料采购、平仓已点价的，最后才使用卖出开仓。净头寸运作是跟据行情波动情况以及公司净头寸数量情况进行调节公司的风险敞口，同时在价格波动中获取一定的额外收益。

　　最终，张剑辉老师总结投资者追求实现的目标应该以风控为主线，进行现货风控、期货风控、系统风控，最终实现风控实时化，并以制度办法程序来管控操作过程，做到程序规范化。它确保了程序模块式快速决策和作价体系合一，坚持以信息和自动化为技术支撑，促成交易指令发送和确认，期、现货结算，建立了以系统为架构体系，几个价格体系覆盖了公司全部市场价格风险，价格对冲的技术处理和办法，几次闭合的提升和突破，接着以效益提升为目的和结果，使得重点突出、决策高效化、效益以风险方向的控制来提升。

　　风险控制需要投资者相当的市场感觉，它非常考验投资者对市场上影响价格和投资收益的不确定因素的敏感程度，以及正确判断这些因素变动方向的"灵感".投资者们必须保持冷静的头脑，逐步积累经验并加以灵活运用，同时要有耐心，经常进行投资模拟试验，相信自己的第一感觉，别落入了风险市场的陷阱。

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　　（：陈珊 ）