新湖期货2队：棕榈油减幅将决定油脂上涨空间

　　和讯期货消息 由大商所举办的2015年期货投研团队评选大会于12月12日圆满闭幕。和讯期货参与全程直播。经过现场评审环节的激烈角逐，综合先期初审成绩，最终评选总成绩揭晓。上海中期1队夺魁，兴证期货2队位列第二，迈科期货2队摘得探花。

　　　　就在本届评选会议上，各入围总决赛的期货团队就自己团队深入研究的期货品种做了现场研究汇报，从期货品种的供需状况及整个经济市场情况等来综合分析，提出了各自深刻的后市研判及操作建议。

　　新湖期货认为目前油脂市场的供需格局正在由宽松状态向紧平衡转化，油脂市场形成牛市还缺少一个核心的驱动因素，对于农产品(000061,股吧)来说核心的驱动因素一般来说只有两个方面，天气和政策。天气影响的是供应，而政策影响的是需求。

　　　　以下是文字实录：

　　新湖期货2队的刘英杰先生给我们带来的演讲主题是油脂横盘中孕育上涨机会。

　　新湖期货：各位来宾下午好！今天很荣幸在这里跟各位分享一下我们对未来油脂市场走势的一些看法。谈到油脂市场过去一年左右的时间中处于横盘震荡整理的走势。我们认为目前油脂市场的供需格局正在由宽松状态向紧平衡转化，油脂市场形成牛市还缺少一个核心的驱动因素，对于农产品来说核心的驱动因素一般来说只有两个方面，天气和政策。天气影响的是供应，而政策影响的是需求。目前从供应链来看缺少亮点，需求面很多国家都出现了结构性的亮点，今天重点讲的是需求。

　　CBOT应该是全球油脂市场重要的定价基准，前段时间美国豆油价格出现稳步上行趋势，库存并没有出现明显下降。市场炒作的是未来生柴使用量增加的预期，最近公布的数据是2016年生柴使用量增加1亿加仑。美国50%的生产由豆油生产，我们折算豆油量大概19万吨。单纯就数据而言，对于整个市场的影响还是比较有限，因为目前市场关注焦点更多的在于美国的生柴补贴政策是给生产者还是搀兑者。

　　看一下我们的印度，最近几年是全球油脂消费领域唯一热点，从进口量可以清晰看到14、15年度印度豆油进口量接近300万吨，同比增长了53%，而棕榈油同比增长了14%。印度跟我国存在很多相似的地方，正在重复我们国家十年前走过的路，对于大宗商品包括油脂的需求也在逐渐释放。印度目前油脂消费速度在6%左右，我们国家目前在3%左右。就油脂的消费绝对量而言，中印之间相差2167万吨。我们在看一下棕榈油的需求情况，最新公布的数据11月棕榈油产量下滑18万吨，主要原因出口下降，马来西亚国内棕榈油消费出现下降，根本因素在于棕榈油是生物柴油的生产下降。马来棕榈油现货价格高于柴油价格，而且二者之间的差距还在逐渐拉大。因此我们认为棕榈油生物柴油前景目前不乐观。

　　国内市场豆油和棕榈油之间去库存化的程度也存在明显差异。目前我国豆油库存处于历年同期相对低位，棕榈油相反是处在较高水平。去库存化差异化主要原因更重要的是体现在消费上。

　　今年以来豆油未执行合同量持续攀升，从侧面反映了目前豆油的消费趋势的确在好转。与此相对应的话，棕榈油在传统食用油消费下降明显。这里是我们做的豆油跟棕榈油表观消费量对比，豆油表观消费量季节性比较明显，第四季度一般消费量逐渐增加，而棕榈油表观消费量相对并不是很明显。

　　豆-棕价差的历史走势，12年由于南北美大豆持续减产导致豆油价格强势棕榈油价格，今年走势二者在去库存程度方面的差异导致价差拉大。基差角度看到，豆油是一个反向市场，基差处于一个偏高水平，棕榈油是正向市场，基差属于偏低位置。二者级差回归的过程中也会支持豆棕价差的拉大。

　　简单总结一下，我们认为目前油脂市场接近底部，明年棕榈油大概出现减产，减产幅度非常关键，减幅将决定油脂上涨空间。入场区间750到800，目标区间1100—1200，止损区间是650到700。做多油脂思维风险主要在于国储低价拍卖以及系统性风险。

　　任曾：请2号评委进行提问。

　　提问：你这个题目说的是恒盘中的上涨机会，说的很谨慎。里面包括两项，一项是看涨，第二项是豆棕价差扩大。是小的趋势还是长期震荡还是长期下跌中的弱势反弹？第二个问题，你说的棕榈油减产带来的上行驱动，请谈谈棕榈油减产可能性，估计多大？

　　新湖期货：我们整体认为油脂市场现在处于震荡阶段的尾声，也可能一个月可能两个月，中长期看好油脂市场。更多考虑价差方面的操作。减产幅度来看这块很难说，如果减产幅度无法抵消目前原油市场低迷导致整体消费下降的话，可能油脂市场上涨需要一段很长的路要走。

　　任曾：请评委进行评分。1号评委8.4分，2号评委8.6分，3号评委8.8分，4号评委8.5分，5号评委8.5分，最后得分6.86分。

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　　（：陈珊 ）