于成刚：研究员应是公正反映市场的情况

　　和讯期货消息 由大商所举办的2015年十大期货投研团队评选大会于12月12日圆满闭幕。和讯期货参与全程直播。经过现场评审环节的激烈角逐，综合先期初审成绩，最终评选成绩揭晓。上海中期1队夺魁，兴证期货2队名列第二，迈科期货2队摘得探花。

　　于成刚认为如果你的报告是因为交易的话，有两个字你是必须要做到的，就是证伪，如果你是无从证伪的，可能就没有价值。

　　 他认为研究员不是给我们做出一套交易方案，而是研究公正反映市场的情况。

　　 以下是文字实录：

　　于成刚：大家好！我问了一下洪总，我以为是不用说农产品(000061,股吧)，洪总说不是，可能后面小组会有。应该是第三次参加评比的活动，而每一次可能非常像，水平提高非常快，实用性非常强。可能今年感触更深一些，大家讲了很多东西，可能风险关注更多一些。我记得去年的时候也是和洪总一起在北京，当时也是看空，今年大家还是看空，可能问题都没有解决。我说一下我自己对于投研团队这个词的理解，因为以前在企业，现在又做投资，可能一直都跟这两个字打交道，我讲一下对这两个字的理解。我们公司也有研究员，我们希望研究员达到一个什么程度，也有交易员，我们希望交易员达到什么程度，在这儿跟大家说一下个人的看法。

　　我觉得如果你的报告是因为交易的话，有两个字你是必须要做到的，就是证伪，如果你是无从证伪的，可能就没有价值。比如今天天气特别晴朗，我认为是无法证伪。我认为无从证伪在一个交易报告当中是无效的，因为没有办法证明它的好与坏。

　　第二个就是价格和供需的关系。今天看大家的分析，我认为在整个分析当中或者在我们的逻辑体系当中不光是交易，在我们人的习惯当中有一个很大的问题，愿意用过去的事实归纳总结，形成一个对现在的判断或者对未来的判断，我个人认为这可能从逻辑上来讲有一些可能是行不通的。举一个最简单的例子，我们讲所有的利空因素，我们没关注到今天的价格对它反映多少，今天的价格包含你的利空因素有多少，这个是最重要的。截止昨天以前所有的东西可能都是利空的，但是今天的价格反没反映出利空。供需能决定价格，反过来价格能引导供需，你在做平衡的过程中我觉得更多的应该关注今天的价格对未来供需的影响，你推导出未来供需的结构，对于未来的价格有一个基本的判断。我看到大家很多在罗列，可能是产能大，可能是需求不好，这个可能都存在，现在价格反映了多少，这也是我刚才问徽商期货这个问题，怎么判断黑色见底与不见底，好象给我回答250是底，250也许真是底，可能245是底，可能252是底，但是我认为对研究来说，是不需要研究价位的，我们的研究员是不需要他研究价位的，只需要很公正的告诉我现在市场发生了什么，市场现在是什么情况。其实我认为交易是在寻找市场不合理的地方，然后你通过交易实现。前一段时间我们开研究的会议，我们说一个好的研究员是什么，市场正在上涨的过程中你看空，或者是市场涨了半年你还是看空，我们认为这未必是一个坏的研究员，原因是市场影响因素太多了，我们认为研究员不是给我们做出一套交易方案，我们认为交易员是研究公正反映市场的情况。我们交易可能也是一样，你有看空的想法，然后再去推导，我个人认为从过去经验不断罗列，罗列之后推导出的结果和这个没有特别大的区别，交易价值可能相对下降，即使你的结果是对的，我认为可能最终也会有其他的问题。这是对交易和研究，个人的一个想法。

　　大家可能都在谈宏观和产业，大家可能都是这个思路，宏观、产业、供需、技术然后到执行的层面，在讲这些东西的时候大家也提到了风险，因为我不是很了解化工和黑色这个产业，但是在谈到风险的情况下，可能是原油，在我最模糊的印象当中，塑料在全国下跌的时候，原油价格在暴跌的时候，原油并没有很强的反弹，但是塑料应该有一个很强势的反弹，在这波下跌之前也有一个很强势的反弹，它们之间的相关性我们也做过，可能没有那么高，我们认为包括大家讲的5-9，为什么会存在现在的级差，我们认为可能跟整个产业有关，这个产业到目前为止来看，我个人观点是这个产业相对比较健康。那么问题就出来了，大家说未来产能不断的扩张，我有一个问题，我不理解为什么利润这么高，开工率又这么大，为什么库存一直没有起来。在我了解当中可能上游塑料库存不是很大，如果按照正常逻辑，利润这么高，产能这么大，库存应该有累积的情况，这个也是值得想的问题。我想说一个问题，主要矛盾很重要，其实能做5-9这一点是很关键的，可能是这个产业本身库存不高，这时候远期存在不确定性，这时候5-9配合级差的回归，可能这个级差是一个相对主要的矛盾。不管怎么恢复，我觉得特别好的是大家提供的时间的概念，如果没有时间的概念我认为可能是没有意义的。

　　这是通过以上大家的分析我得出的一些个人的想法，对投资，投研这个概念的理解，谢谢。

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　　（：陈珊 ）