中投天琪2队：钢厂减产仍需时日 多铁矿、空焦炭

　　和讯期货消息 由大商所举办的2015年期货投研团队评选大会于12月12日圆满闭幕。和讯期货参与全程直播。经过现场评审环节的激烈角逐，综合先期初审成绩，最终评选总成绩揭晓。上海中期1队夺魁，兴证期货2队位列第二，迈科期货2队摘得探花。

　　就在本届评选会议上，各入围总决赛的期货团队就自己团队深入研究的期货品种做了现场研究汇报，从期货品种的供需状况及整个经济市场情况等来综合分析，提出了各自深刻的后市研判及操作建议。

　　他们认为铁矿石和焦炭有三个主要矛盾，一是钢厂减产程度如何，二是矿石在供给成本价附近的供应演变如何，三是焦炭的供应格局是否能够改善。

　　 以下是文字实录：

　　中投天琪2队罗睿文的演讲主题是钢厂减产仍需时日，把握焦矿相对机会。

　　中投天琪：各位评委老师，各位同仁大家好！我们今天给大家报告的题目是钢厂减产仍需时日，把握焦矿相对机会。简述一下我的逻辑，提炼主要矛盾，分析潜在变化，制定事宜策略。针对铁矿石和焦炭的三个主要矛盾，一是钢厂减产程度如何，二是矿石在供给成本价附近的供应演变如何，三是焦炭的供应格局是否能够改善。综合三点我们提出适宜的交易策略。首先看钢厂会不会爆发大规模减产关停，我们的观点是需求不行只是减产关停必要条件，不是充分条件，如果考虑这个因素，至少还要考虑另外三个因素，重点看企业经营，从今年三季度钢厂亏损比较严重以后，很多人说不行了，但是我们想钢厂重组结构中很大一部分是折旧，只有当收入现金流覆盖不了刚性支出的时候才是短期调整产量的财务依据，即使刚性现金支出钢厂还会想办法一系列的手段去尽量减缓这个过程，实在不行才会进入破产重组的过程。

　　实证来看，从今年7—9月份的时候，钢厂亏损有所恢复，产量阶段性有反复。我们做了一个上市公司的统计，我们把鞍钢的放在这儿看一下，今年鞍钢已经融了90亿，票面利润下跌将近一个多点，在整个利润下跌过程中，钢厂财务成本是再往下走。今年退出产能6000多万吨，包括一部分退出已经停工的，明年新增产能1000万吨，此外还有环保因素，这个至少也要到明年一季度唐山园艺博览会的开幕时间。

　　矿石主要问题，从图来看，2015年进口矿平均价格56.4美元/吨，减产大概预期5300多万吨，2016年按照当前的矿价，可能还要减的更多。现在问题是外矿增产能不能抵掉内矿的缩减，也不是那么乐观，2016年增量4800，但是淡水和FMG两个成本最高，已经没有什么增量了。现在这个程度，矿石矿山的高利润时代已经过去了，他们现在已经达到了他们的成本，未来新增首先受到抑制。还有一个短期因素，我们用生铁产量乘以1.6倒推，我们发现2、3月份供需是有缺口的，如果从产量来看天气因素，2010年厄尔尼诺爆发非常厉害。我们认为主流矿增产难抵非主流矿减产。焦炭来看，焦化与高炉开工率背离，后期去库存压力偏大。

　　总结钢厂、铁矿、焦炭这三点我们提出策略，多矿、空焦，做空焦矿比。第一个策略做空焦矿比价，卖焦炭1605，买铁矿1605，目标价位是1.9以下。策略2，技术图形企稳后，2016Q1做多矿石。

　　任曾：有请4号评委王军进行提问。

　　提问：我想问一下我们国内的钢厂自营矿比例大致是什么，目前是什么状态？在目前的矿或者产能，你刚才说不减产的情况下，他们的矿对2016年第一、二季度需求是否不会减？

　　中投天琪：各位评委好，我回答一下王总的问题。国内钢厂自有矿山我们统计产量预估大概在30%左右。我们看到明年一季度我们认为在春节之前冬季时间段实际上是需求相对是淡季，像刚才报告中提到的，整个钢厂去产能过程不是一蹴而就，高炉开工率刚刚也看到，呈现不断反复的状态，高炉开工率是个不断下移的过程。我们提出多铁矿，空焦炭的策略，春节之后作为一个入场时间点相对还是不错的。

　　提问：春节以后钢厂是不是产能不去的情况下，只要有这个需求马上就会增加高炉的产能？

　　中投天琪：他补充矿石还要考虑自己的库存问题。

　　今年从10月底开始一直到现在，港口库存有一个持续的回升，是从10月底的8000万吨回升到目前大概9200万吨，是10月份之后铁矿石价格下跌的主要原因。我们也看到钢厂港口库存回升有两方面原因，一方面10月份之后市场流传钢厂减产预期，我们也看到今年整个产业链的低迷，钢厂调整了经营策略，采取了低库存的策略，我们看到目前国内大中型钢铁企业铁矿石天数应该是20天，处于历史低位。虽然减产是大背景，但是随着春节之后需求环比回升我们认为还是有库存空间的。

　　提问：我问你二季度目标是在未来做了一个假设，如果是这样的话，现在就是对的，我刚才一直在追问你对未来假设是什么。

　　中投天琪：您说的假设问题，我们觉得二季度矿石这个价格能达到多少，我们觉得更应该关心反过来的价格的影响，如果反弹的话我们是在40美元做反弹更安全还是20美元、30美元更安全。

　　提问：假设跌到40大家都停产，供应会稀缺，这样第二季度会有机会。

　　中投天琪：从7月份打造成本线之后，矿石虽然维持扩产抢占市场份额的策略，但是价格低位之后会有一个控制性的发货问题，矿价达到44美元的时候矿山接近了成本线，这时候矿山发货量，澳洲主流矿山发货量从6月底 2450万吨之后持续下滑，最低达到1900万吨，这样对价格起到一定的支撑作用。

　　任增：请各位评委对中投天琪进行打分。1号评委8.6分，2号评委8.5分，3号评委8.6分，4号评委9.0分，5号评委8.6分，最后得分8.66分。

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　　（：陈珊 ）