永安期货2队：原油长周期仍然是供应过剩 化工品承压

　　和讯期货消息 由大商所举办的2015年期货投研团队评选大会于12月12日圆满闭幕。和讯期货参与全程直播。经过现场评审环节的激烈角逐，综合先期初审成绩，最终评选总成绩揭晓。上海中期1队夺魁，兴证期货2队位列第二，迈科期货2队摘得探花。

　　就在本届评选会议上，各入围总决赛的期货团队就自己团队深入研究的期货品种做了现场研究汇报，从期货品种的供需状况及整个经济市场情况等来综合分析，提出了各自深刻的后市研判及操作建议。

　　　永安期货2队认为2016年中国经济仍然会处在衰退阶段，原油长周期仍然是供应过剩，短周期是库存累积的矛盾。

　　　以下是文字实录：

　　永安期货2队的项超的演讲主题是聚烯烃基本面投资逻辑与策略分析。

　　永安期货：各位评委大家下午好！非常高兴能够代表我们永安团队来做化工品投资报告，主要包括几个方面，一是全球宏观经济的展望，二是国际原油市场分析，我们对化工品基本面的研究主要集中在产业链各环节利润测算上，四是聚烯烃供需平衡表，五是基差以及估值策略等。

　　首先看全球宏观经济，我们把主要经济体的经济周期放在四个象限，2016年中国经济仍然会处在衰退阶段，原油长周期仍然是供应过剩，短周期是库存累积的矛盾。

　　现在烯烃产业利润的情况，我们把化工品从上游原材料到中间单体再到下游消费品的利润，各个环节进行了测算，并根据我们的量化模型对于测算结果进行评级。现在原油炼油利润是2.9，处在偏高位置。这会带动化工厂供应增加，进一步打开烯烃价格的下跌空间。再看消费端利润，现在聚乙烯消费端利润评级要高于聚丙烯利润评级，说明现在聚丙烯下游消费情况弱于聚乙烯，反映到价格上我们认为聚乙烯价格表现比聚丙烯偏差。

　　供需平衡表，聚丙烯和线性特别是低端料仍然是偏过剩的集中，聚丙烯远远大于线性的过剩程度，也为我们明年做化工品的套利提供了机会。新增产能投放，煤化工仍然是明年新增产能投放的主力，煤化工的投放改变了行业的集中程度，削弱了上游原材料定价。其中聚丙烯供应的多元化也使得聚丙烯的价格更加具有市场竞争性。所以聚丙烯在现在市场价格上表现会比聚乙烯价格偏弱。从现在基差来看仍然处于高位，我们做安全边际偏低。

　　现在介绍一下经常用的模型，是估值趋势模型，如果估值偏低而驱动向上我们会划分到做多区间，如果估值偏低驱动向上我们会划分到做空区间，另外两个区间做对冲区间。这个是我们把期货市场主要化工品种在基本面量化的基础上放到我们的估值驱动模型中，可以获得多种的品种零策略。在其他化工品中聚丙烯基本面最弱，我们是买原油的策略。

　　我们推出三个类型的策略，一个是激进型，一个是稳健型，一个是保守型。根据我们供需平衡表预测，明年聚烯烃市场仍然是过剩的，价格中枢面临下行，风险点现在因为基差偏高，做空安全边际偏低。稳健型策略我们推荐产业链对冲。保守型策略我们推荐买05。下面这图是我们对三个投资类型具体的操作。

　　任曾：有请5号评委吴总进行提问。

　　提问：从研究报告上可以看出大公司的风范。你讲一下塑料和PP生产成本差多少？

　　永安期货：塑料主要是石油化工转化过来的大概70%左右，PP其中40%左右是煤化工转化过来的，两个成本大概差500块钱左右。

　　提问：生产成本和销售价格并没有销售价格差异这么大。

　　永安期货：我觉得应该从它未来行业的趋势来看，因为我们预计聚丙烯这个行业还是偏过剩的。

　　关于利润来说，刚才我们给出的是500，以PP为例，主要来源于甲醇、聚烯烃，可能现在看到一些聚烯烃产业已经出现亏损，其实成本可以压到更低，而且油制来看PP作为大炼油的副产品，即使这部分出现一定亏损，但是对于整个产业链来说是一个副产品，所以对中石油、中石化来说影响并不是很大，所以下降空间实际是非常大的，远没有到成本定价的时期。

　　提问：PP定价方面是不是跟原来PPVC有点相似？

　　永安期货：现在三分天下局面基本已经形成。

　　提问：塑料这块煤制和油制相差多少成本？

　　永安期货：煤一体化和油制成本差不多。

　　任曾：请评委进行评分。1号评委9.6分，2号评委8.8分，3号评委9.0分，4号评委9.0分，5号评委9.3分，最后得分9.14分。

　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

　　（：陈珊 ）