全球铅精矿产量下滑 铜价将继续攀升

　　根据国际铅锌研究小组的数据，2016年1—10月，全球铅市过剩1.6万吨，2015年同期为短缺3.7万吨;2016年1—10月，全球精炼铅产量为981.2万吨，需求量为979.6万吨。在供需基本平衡的背景下，价格对供给侧变化的敏感度急剧提高。

　　全球铅精矿产量下滑

　　铅精矿与锌精矿为伴生关系，海外锌矿山闭坑及减产影响到铅矿产量。ILZSG的数据显示，2016年1—10月，全球铅矿砂产量为371.3万吨，同比下滑约7.8%。其中，澳大利亚、美国、墨西哥等主要国家产量均出现下滑。2016年全年，全球铅精矿产量预计为475万吨，同比微降0.3%。预计2017年铅精矿供给小幅回升，同比增长3.3%，至491万吨。不过，由于嘉能可仍未确定是否复产，2017年一季度铅精矿供给紧张局面难以改善。

　　环保督察影响再生铅产量

　　国内原生铅产量自2014年开始下降，而再生铅产量稳步提高。虽然铅精矿供给持续紧张，但受高铅价刺激，2016年原生铅冶炼厂开工率维持高位。2016年1—11月，全国原生铅累计产量为253.2万吨，同比增长4.1%;再生铅累计产量为142万吨，同比增长28%。2016年1—11月，原生铅和再生铅合计产量为395.2万吨，同比增长5%。

　　然而，受环保督察影响，国内众多小型“三无”再生铅企业受到关停处罚，大量隐性精炼铅产能消失。根据SMM的初步统计，2016年，“三无”炼厂产量同比下降20万吨。目前，再生金属行业被列入国家战略新兴行业，大量配套法规陆续出台，再生铅行业准入门槛抬高。与此同时，由于环保监管日趋严厉，“三无”再生铅企业产量有望进一步下降。

　　铅酸蓄电池产量止跌回升

　　铅的消费集中在铅酸蓄电池行业，而铅酸蓄电池的消费集中于电动自行车、汽车及通讯基站行业。

　　受购置税减半优惠政策的推动，2016年国内汽车产量为2811.9万辆，同比增长14.5%。虽然2017年优惠力度可能下滑，汽车产量增速受限，但也会在5%以上。

　　国内电动两轮自行车产销量进入稳定期，铅酸蓄电池主要以替换为主;电动三轮车及低速电动车作为老年人代步及短途物流运输工具，则快速崛起，2016年电动三轮车保有量同比增速超过30%。据Frost—Sullivan的统计，2016年电动自行车铅酸蓄电池需求量约5亿个，同比增长11%，预计2017年将继续增长11.4个百分点。

　　移动基站铅酸蓄电池消费占蓄电池总消费量的10%。国内电信运营商正大规模投入4G网络建设，移动基站电源消费量大幅提高，2016年移动基站设备累计产量同比增长15.6%，预计2017年会维持相近增速。

　　目前，汽车经销商库存处于低位，年后经销商补库需求旺盛。此外，每年3月为铅酸蓄电池生产旺季，短期内铅需求较为乐观。

　　综上，在以上利多因素提振下，铜价将继续攀升。